公司简评报告：营收保持高速增长，募集资金以提升产能

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 209.00 一年内最高/最低价（元） 244.01/118.46 市盈率（当前） -472.20 市净率（当前） 13.02 总股本（亿股） 0.81 总市值（亿元） 168.85 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  金属 3D 打印全产业链布局，未来成长可期  金属增材龙头制造商，营收大幅增长  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件： 2022 年 8 月 29 日，公司发布 2022 年半年报，实现营业收入2.77 亿元，同比增长 92.83%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比增加0.40 亿元。 ⚫ 营收高速增长，较高的股权激励费用导致净利润为负。公司 2022H1 实现营业收入 2.77 亿元，同比增长 92.83%，其中 Q2 同比增长 90.73%，环比增长 108.35%。公司上半年股权激励费用为 0.84 亿元，较高的股权激励费用导致公司净利润为负。2022H1 公司整体毛利率为 49.91%，同比微降 0.62pct。分产品看：公司 3D 打印定制化产品实现营业收入 1.25亿元，同比增长 142.31%；3D 打印设备及配件实现营业收入 1.22 亿元，同比增长 65.38%； 3D 打印原材料除了满足自用外实现了 959.36 万元的收入。从应用领域来看：航空航天、工业机械、科研院所、医疗研究营收占比分别为 64.29%、29.86%、5.08%、0.78%。 ⚫ 期间费用管控良好，研发投入保持高位。公司期间费用率 72.08%，同比减少 46.15pct。其中：销售费用率 9.13%，同比下降 1.40pct；管理费用率 39.71%，同比下降 31.86pct，主要是公司股权激励费用与去年相近，但营收高速增长所致；研发费用率为 22.35%，同比下降 12.41pct，研发费用较上年增长 23.97%，重点投入设备粉末循环、铺粉缺陷识别、送粉精度提升、新牌号粉末开发等方向。 ⚫ 经营活动现金流减少，存货较期初明显增加。公司经营活动现金流为-0.85 亿元，同比减少 0.13 亿元，主要系随着公司经营规模扩大，购买设备配件、生产材料及支付职工薪酬增加较多所致。投资活动现金流净额为-0.91 亿元，较去年流出增加 0.18 亿元，主要系报告期支付募投项目建设款较多所致。公司存货 5.83 亿元，较期初增加 49.32%，反应下游需求旺盛，公司积极备货备产。 ⚫ 国内最大的金属 3D 打印产业基地，产业链一体化布局。设备端：公司自产金属 3D 打印设备兼具性能和价格优势，2017-2021 年营收复合增速达 55.62%,远超代理设备增速。打印产品端：公司拥有 270 余台增材制造设备，80 余台检测设备，是国内最大的金属 3D 打印产业基地，产品市占率很高，服务中航工业、中国航发、航天科工、航天科技、空中客车等客户。材料端：公司完成 10 条增材制造高品质金属粉末生产线建设，粉末的各项指标达到行业先进水平。 ⚫ 募集资金以提升产能，打开公司成长空间。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币 31.09 亿元，其中金属增材制造大规模智能生产基地项目投入金额 25.09 亿元，建造总建筑面积约 16.32 万平方米的生产车间、厂房。项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天、医疗齿科及汽车等应用领域对增材制造快速增长的需求。 ⚫ 投资建议：公司是金属增材领域的龙头企业。产品布局全面，涵盖了 3D-0.6-0.4-0.200.230-Aug10-Nov21-Jan3-Apr14-Jun25-Aug铂 力 特沪深300 [Table_Title] 营收保持高速增长，募集资金以提升产能 [Table_ReportDate] 铂 力 特(688333)公司简评报告 | 2022.08.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 打印设备、3D 打印定制化产品、3D 打印原材料等。公司技术实力雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司营收有望保持高速增长态势。我们预测公司 2022 年-2024 年净利润分别 0.26 亿元、1.70 亿元、3.03 亿元，对应 PE 分别为 658.6、99.1、55.8。维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游客户拓展不利，增材产品的可靠性不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.52 8.08 11.41 15.42 营收增速（%） 33.9% 46.4% 41.1% 35.2% 净利润（亿元） -0.53 0.26 1.70 3.03 净利润增速（%） -161.5% 148.1% 564.7% 77.5% EPS(元/股) -0.66 0.32 2.11 3.74 PE -316.8 658.6 99.1 55.8 资料来源：Wind，首创证券 图 1：铂力特 2017-2022H1 营收（亿元）及增速 图 2：铂力特 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：铂力特 2017-2022H1 各应用领域营收占比 图 4：铂力特 2019-2021 各应用领域毛利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2.202.913.224.125.522.770%20%40%60%80%100%0123456201720182019202020212022H1营业收入营收增速0.340.570.740.87-0.53-0.39-200%-150%-100%-50%0%50%100%(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.81.020172018201920202021 2022H1归母净利润归母净利润增速-20%0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022H1航空航天工业机械科研院所医疗研究其他56.25%59.90%53.48%35.65%37.28%38.21%55.57%58.35%53.04%16.25%25.51%43.11%0%20%40%60%80%201920202021航空航天工业机械科研院所医疗研究 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本