亨通光电(600487)2022年中报点评：中报延续良好态势，下半年迎三重共振

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 亨通光电(600487) 中报延续良好态势，下半年迎三重共振 ——2022 年中报点评 王彦龙(分析师) 黎明聪(研究助理) 010-83939775 0755-23976500 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com 证书编号 S0880519100003 S0880121080014 本报告导读： 业绩符合预期，利润持续改善；光纤盈利或超预期，海风射阳项目落地，前期影响或已消除；特高压密集招标，下半年迎三重共振。 投资要点： [Table_Summary] 维持盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司是全球领先的信息能源服务商。我们维持盈利预测，即 2022-2024 年归母净利润 24.01/28.88/33.93亿元，对应 2022-2024 年 EPS 1.02/1.22/1.44 元。考虑下半年景气度高，市场将认知到各项业务增长确定性提高，同时光纤盈利水平、海缆订单推进均有望超预期，考虑当前可比公司估值，给予 2023 年 20x PE，上调目标价至 24 元，维持增持评级。 营收持续增长，利润改善延续。公司 2022 年上半年营收 221.05 亿元，同比增长 22.42%；实现归母净利润 8.60 亿元，同比增长 28.17%。费用端，财务费用减负最明显，主要由于美元升值带来更多汇兑收益；管理费用和销售费用受上半年疫情等外部因素影响，相关差旅费、广告宣传费等减少，均有小幅下滑。研发费率提升明显，主要系加大投入到光棒、海底光缆系统、超高压陆缆、超高压海缆等领域，以更好应对光纤光缆、海上风电、特高压等领域高景气的需求。 业务三重共振，景气成长可期。光纤盈利弹性将继续提升，主要由需求而驱动。我们认为光棒、光纤原材料价格成本已无大变动，集采光纤的价格有望超预期；海缆侧，公司将江苏射阳海上风场 1GW 送出缆和阵列缆收入囊中，且射阳项目推进或预示着前期江苏军事手续影响已经消除；智能电网领域，下半年特高压将迎加快投资和密集招标，公司有望受益。 催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地。 风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 32,384 41,271 44,533 48,980 53,366 (+/-)% 2% 27% 8% 10% 9% 经营利润（EBIT） 2,102 2,338 3,008 3,446 4,103 (+/-)% -8% 11% 29% 15% 19% 净利润（归母） 1,062 1,436 2,401 2,888 3,393 (+/-)% -22% 35% 67% 20% 17% 每股净收益（元） 0.45 0.61 1.02 1.22 1.44 每股股利（元） 0.08 0.06 0.07 0.10 0.12 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 6.5% 5.7% 6.8% 7.0% 7.7% 净资产收益率(%) 5.3% 6.9% 10.4% 11.3% 11.8% 投入资本回报率(%) 5.0% 5.6% 7.7% 6.3% 8.8% EV/EBITDA 10.94 10.80 9.55 8.28 6.78 市盈率 36.82 27.22 16.28 13.54 11.52 股息率 (%) 0.5% 0.4% 0.4% 0.6% 0.7% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 24.00 上次预测： 18.92 当前价格： 16.55 2022.08.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 9.58-18.49 总市值（百万元） 39,095 总股本/流通 A 股（百万股） 2,362/2,362 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 54.35 日均成交值（百万元） 841.62 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 21,066 每股净资产 8.92 市净率 1.9 净负债率 14.35% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.11 0.15 Q2 0.17 0.22 Q3 0.27 0.36 Q4 0.05 0.29 全年 0.61 1.02 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% 38% 34% 相对指数 6% 35% 42% [Table_Report] 相关报告 收购华 海剩 余股 权，海 洋板 块继 续向 前2022.06.26 光缆景气可期，海缆招采高峰将临 2022.04.27 光电共 舞， 进军 深蓝， 打造 新增 长引 擎2022.03.12 公司更新报告 -22%-8%7%22%36%51%2021-082021-122022-042022-0852周内股价走势图亨通光电上证指数[Table_industryInfo] 电信运营/信息技术 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 [Table_Page] 亨通光电(600487) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.08.29 股票研究 信息技术 电信运营 [Table_Stock] 亨通光电(600487) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 24.00 上次预测： 18.92 当前价格： 16.55 [Table_Website] 公司网址 www.htgd.com.cn [Table_Company] 公司简介 亨通光电专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，提供行业领先的海上风电、海洋通信、光通信、智能电网、智慧城市、储能等产品与解决方案，具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，并通过全球化产业与营销网络布局，致力于成为全球领先的通信和能源两大领域的系统解决方案服务商。在《2021 年全球线缆最具竞争力企业 10 强榜单》和《2021 年全球海缆最具竞争力企业 10 强榜单》中，亨通位列全球线缆、全球海缆双榜单前三强。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 9.58-18.49 市值（百万元） 39,095 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元）