TCL电子(1070.HK)创新和互联网业务快速发展，高端突破带动毛利率提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] TCL 电子（1070） 创新和互联网业务快速发展，高端突破带动毛利率提升 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 谢丛睿(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880121070063 本报告导读： 公司创新和互联网业务快速发展，显示业务高端突破和各业务降本增效带动毛利率提升。 摘要： [Table_Summary]  公司创新和互联网业务快速发展，显示业务中高端突破和各业务降本增效带动毛利率提升。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.27/0.41/0.46港元，同比-42.92%/+52.06%/+11.35%。考虑到公司新增光伏业务前景广阔，参考同行业我们给予公司 2022 年 17xPE，目标价 4.59 港元，维持“增持”评级。  公司发布中报业绩，公司 2022 年 H1 实现营业收入 336.79 亿港元，同比-3.59%，归母净利润 2.49 亿港元，同比-76.09%，扣非归母净利润 2.57 亿港元，同比+4.9%。2022 年 H1 公司毛利率为 17.17%，同比+1.23pct，净利率为 0.87%，同比-2.22pct。公司 2022 年 H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.6%、5.71%、3.18%、0.75%，同比+0.38、+0.72、+0.23、+0.13pct。  显示业务有所承压，创新和互联网业务快速发展。2022年H1大尺寸显示业务营收 196.6 亿港元，同比-14.8%；公司创新业务营收 52.6 亿港元，同比+21.1%；互联网业务营收 9.42 亿港元，同比+30.7%。显示业务板块有所承压，主要受到大尺寸显示业务下滑的影响；创新业务发展较好，智能连接业务稍有拖累，新增光伏业务预计月度收入呈现指数型增长。互联网业务快速发展，国内海外营收均有所提升。  公司 22 年 H1 归母净利润 2.49 亿港元，同比-76.09%，扣非归母净利润 2.57 亿港元，同比+4.9%。22 年 H1 公司毛利率为 17.17%，同比+1.23pct，净利率为 0.87%，同比-2.22pct。毛利率提升的主要原因为显示业务在大尺寸和高端产品上有所突破，各项业务降本增效。公司 22 年 H1 归母净利润下滑较多主要受 21 年 H1 出售晶晨半导体（上海）股份有限公司部分权益产生的一次性收益 7.41 亿港元的影响。  风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 3.79 2022.08.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 2.59-5.24 当前股本（百万股） 2,468 当前市值（百万港元） 9,354 [Table_PicQuote] 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万港元） 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 45746 47104 51225 75183 75905 83297 97060 (+/-)% 2.97% 8.75% 46.77% 1.41% 9.74% 16.52% 毛利润 6952 7443 9661 12534 12995 14401 16494 净利润 944 2283 1847 1184 676 1028 1144 (+/-)% 141.84% -19.10% -35.90% -42.92% 52.06% 11.35% PE 7.42 3.79 3.96 8.48 15.06 9.90 8.89 PB 0.72 0.75 0.88 0.56 0.55 0.53 0.51 -37%-23%-8%6%20%34%52周内股价走势图TCL电子恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 仅供内部参考，请勿外传 TCL 电子（1070） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目 录 1. 事件 ............................................................................................ 3 2. 显示业务有所承压，创新和互联网业务快速发展 .......................... 3 3. 扣非归母提升，归母下降受 21 年股权出售影响............................ 5 4. 投资建议 ..................................................................................... 5 5. 风险提示 ..................................................................................... 5 仅供内部参考，请勿外传 TCL 电子（1070） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 事件 公司发布中报业绩，公司2022年H1实现营业收入336.79亿港元，同比-3.59%，归母净利润 2.49 亿港元，同比-76.09%，扣非归母净利润 2.57亿港元，同比+4.9%。2022 年 H1 公司毛利率为 17.17%，同比+1.23pct，净利率为 0.87%，同比-2.22pct。公司 2022 年 H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.6%、5.71%、3.18%、0.75%，同比+0.38、+0.72、+0.23、+0.13pct。 2. 显示业务有所承压，创新和互联网业务快速发展 显示业务板块有所承压，主要受到大尺寸显示业务下滑的影响。2022年H1 大尺寸显示业务营收 196.6 亿港元，同比-14.8%；中小尺寸显示业务营收 70.6 亿港元，同比+16.4%；智慧商显业务营收 2.5 亿港元，同比+71.2%。大尺寸显示受到海外需求回落的影响，主要是欧美地区受到通胀和俄乌地缘冲突的影响需求下滑。