房地产行业1~3月数据点评：为全年新开工投资双位数增长、销售正增长定调

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 17 日 房地产 1-3 月数据点评：为全年新开工/投资双位数增长、销售正增长定调 热点速评 事件 国家统计局公布 1-3 月全国房地产开发和销售数据。 评论 投资维持高位、新开工大超预期。1-3 月全国房地产开发投资额2.1 万亿元，同比增长 10.4%，3 月单月增速上升 0.9 个百分点至10.8%，其中住宅投资增速上升 2 个百分点至 14.3%，强于市场预期。投资端走强主要受益于 3 月新开工面积同比增速大幅提升（3月 17.8% vs. 1-2 月 2.9%），其中住宅新开工面积单月增速超 20%（1-2 月 5.0%），大超市场预期（主要因 3 月后春节因素影响结束，开工恢复且基数逐渐走低）。土地购置面积 3 月同比增长 3.5%，带动 1-3 月累计同比增速转正。我们维持全年新开工面积同比增速10%以上、投资增速 10%左右的判断不变。 销售增速维持同比正增长。1-3 月全国商品房销售面积 3.0 亿平米，同比增长 3.6%，3 月单月增速小幅下滑 0.9 个百分点至 3.2%，但住宅增速提升 0.4 个百分点至 2.6%，在高基数下仍保持正增长，超市场预期。考虑我们持续监测的 60 城高频数据中一二线城市 3月销售面积同比下滑 23%，我们推算三四线城市销售面积同比增速达 10%以上。我们判断未来伴随一二线市场推盘提振和基数走低，叠加三四线城市持续去库存利好，全年商品房销售面积正增长几乎是确定性事件。我们维持全年商品房销售面积同比增长0-5%、销售金额增长 5-10%的预测不变，且二者增速大概率将接近各自预测区间上限。 房企资金面仍趋紧。1-3 月房地产开发企业到位资金 3.7 万亿元，同比增长 3.1%，较 1-2 月增速下滑 1.7 个百分点。3 月单月到位资金同比走平，其中定金及预收款同比增速回落 7.7 个百分点至6.5%，个人按揭贷款同比降幅扩大 6.6 个百分点至 10.9%。我们预计全年新增住房按揭额同比基本维稳，其占新增人民币贷款比例将进一步下降至 24%（2017 年占比 29%）。 市场预期待上修，建议逢低吸纳。我们认为基本面超预期表现有望一定程度上缓解市场对信贷收缩风险的担忧，提振近期相对低迷的板块情绪。考虑全年基本面趋好，龙头房企销售、业绩增速强劲且板块估值已调至低位，我们认为近期板块已超调，建议投资人逢低吸纳，A 股推荐保利、万科、招商蛇口和华夏幸福；港股推荐龙湖、碧桂园、中海、世茂、龙光和合景泰富。 风险 房贷额度大幅收窄，楼市调控政策超预期加码。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 保利地产-A 推荐 20.50 7.8 6.2 万科-A 推荐 49.60 9.1 7.1 招商蛇口-A 推荐 27.56 11.5 9.5 华夏幸福-A 推荐 55.46 7.5 5.3 龙湖地产-H 推荐 31.58 9.1 7.2 碧桂园-H 推荐 23.60 6.7 4.8 中国海外发展-H 推荐 40.31 7.0 5.8 世茂房地产-H 推荐 28.07 6.5 5.1 龙光地产-H 推荐 14.49 7.5 5.1 合景泰富-H 推荐 16.47 5.8 4.2 中金一级行业 房地产 相关研究报告 •中金房地产周报#90：4 月前两周销售、推盘同比降幅双双收窄(2018.04.17)•中金房地产周报#89：四月首周 60 城销售同比降幅显著收窄(2018.04.09)•4 月基本面展望：基数走低，推盘提振，销售有望边际复苏(2018.04.02)•中金房地产周报#88：3 月销售受推盘及基数影响同比走弱(2018.04.02)•1-2 月全国房地产数据点评：销售、投资双超预期 (2018.03.14)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 张宇 王璞 分析员 联系人 eric.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080512070004 SFC CE Ref： AZB713 pu.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117100019 82911001091181272017-042017-072017-102018-012018-04相对值 (%) 沪深300 中金房地产 wwwww1 中金公司研究部: 2018 年 4 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业指标汇总 图表 1: 房地产行业指标汇总 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表 2: 分城市房地产行业指标 注:分城市月度数据发布时间滞后于全国数据两周左右. 资料来源：中指数据库，中金公司研究部 2018年3月单月同比增长同比增长同比增长（%）（%）（%）房地产开发投资（亿元）19,2929.110,8319.921,29110.410,46010.8    其中：住宅12,98111.27,37912.314,70513.37,32614.3房屋施工面积（万平方米）636,9773.1632,0021.5646,5561.514,5543.8    其中：住宅433,2412.2430,6691.8441,5401.910,8718.1房屋新开工面积（万平方米）31,56011.617,7462.934,6159.716,86917.8    其中：住宅22,75118.113,0325.025,53112.212,49920.9房屋竣工面积（万平方米）23,03115.114,184-12.120,709-10.16,525-5.3    其中：住宅16,50013.79,682-17.114,198-14.04,516-6.4商品房销售面积（万平方米）29,03519.514,6334.130,0883.615,4553.2    其中：住宅25,48416.912,7272.326,1142.513,3872.6       办公楼77652.938112.0754-2.8373-14.4       商业营业用房1,84535.697014.62,0219.61,0515.2商品房销售额（亿元）23,18225.112,45415.325,59710.413,1436.2    其中：住宅19,39920.210,55315.721,60911.411,0567.6       办公楼1,20267.953911.11,103-8.2564-21.3       商业营业用房2,04549.31,05811.42,2077.91,1494.8商品房平均售价（元/平方米）7,9844.78,51110.78,5076.68,5042.9    其中：住宅7,6122.98,29213.18,2758.78,2594.8       办公楼15,4909.914,147-0.814,629-5.615,121-8.1       商业营业用房11,08410.010,907-2.810,920-1.510,932-0.4房地产开发企业到位资金（亿元）35,66611.52