纺织服装行业2022年秋季策略：制造把握龙头，品牌修复可期

02022秋季策略会证券研究报告制造把握龙头，品牌修复可期2022年08月23日——纺织服装行业2022年秋季策略行业评级：增持姓名：张爱宁（分析师）邮箱：zhangaining@gtjas.com电话：010-83939820证书编号： S0880520120003姓名： 曹冬青（研究助理）邮箱：caodongqing026730@gtjas.com电话：0755-23976666证书编号： S0880122070070姓名：赵博（研究助理）邮箱：zhaobo026729@gtjas.com电话：0755-23976666证书编号：S0880122070053 股票报告网1请参阅附注免责声明国泰君安证券2022秋季策略会投资要点（行业评级：增持）01行情回顾：A股逐步反弹，H股低位震荡A股：年初至今纺织服装板块下跌11.59%，跑赢上证指数1.10pct，跑赢沪深300指数4.39pct，龙头公司普遍下跌；H股：年初至今纺织服装板块下跌24.80%，跑输恒生指数9.31pct，跑输恒生非必需性消费指数2.78pct，龙头公司略有分化。020304品牌端：终端零售逐步复苏，有望迎来业绩与估值的双重修复6月服装零售恢复正增长, 7月增速小幅放缓，尽管恢复较为缓慢，但复苏趋势无虞，叠加2021年8月起服装零售基数较低，我们预计后续服装零售数据有望持续向好，品牌服饰有望迎来业绩与估值的双重修复。推荐运动龙头李宁(H)、特步国际(H)、高端服饰龙头比音勒芬；同时推荐在本轮疫情中受影响较小、冬季新品值得期待的羽绒服龙头波司登(H)。制造端：外需面临走弱风险，龙头订单调整幅度有限海外高通胀影响消费，高库存影响下单，叠加东南亚产能恢复正常，我国纺织品服装出口面临下行压力。但海外运动公司大多维持对最新财年的收入指引，因此我们认为海外制造订单或存在走弱风险，但无需过度悲观，同时即便出现阶段性订单推迟或取消，预计主要影响中小型工厂，头部工厂订单的调整幅度将相对有限。由于担忧外需风险，近期纺织制造类标的调整较多，站在长期角度，我们认为部分优质制造标的当前性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头华利集团、浙江自然、伟星股份。此外从个股逻辑出发，推荐2023年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。风险提示：疫情反复影响终端消费，全球通胀超出预期，原材料价格波动的风险 股票报告网2国泰君安证券2022秋季策略会目录CONTENTS行情回顾：A股逐步反弹，H股低位震荡01制造端：无需过度担忧外需风险，龙头投资价值凸显02品牌端：终端零售逐步复苏，有望迎来业绩与估值的双重修复03重点标的04 股票报告网33请参阅附注免责声明国泰君安证券2022秋季策略会01行情回顾：A股逐步反弹，H股低位震荡 股票报告网4请参阅附注免责声明国泰君安证券2022秋季策略会A股：深度回调后逐步反弹，龙头公司普跌1.1A股板块表现：2022年1-4月纺织服装板块持续下跌，5月起有所反弹，年初至今共下跌11.59%，跑赢上证指数1.10pct，跑赢沪深300指数4.39pct；分子板块来看，服装家纺及纺织制造板块年初至今分别下跌14.91%、9.13%。A股龙头公司表现：年初至今华利集团、比音勒芬、台华新材、森马服饰、罗莱生活分别下跌32.84%、12.67%、20.23%、26.45%、21.40%。图：A股大盘与板块指数年初至今行情走势资料来源：Wind，国泰君安证券研究-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08上证指数沪深300纺织制造(申万)服装家纺(申万)纺织服饰(申万)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08华利集团比音勒芬台华新材森马服饰罗莱生活图：年初至今A股龙头公司普跌资料来源：Wind，国泰君安证券研究 股票报告网5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022秋季策略会-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08恒生指数恒生综合行业指数-非必需性消费纺织服装HK(中信)H股：回调后低位震荡，龙头公司略有分化1.2图：H股大盘与板块指数年初至今行情走势资料来源：Wind，国泰君安证券研究图：年初至今H股龙头公司有所回调资料来源：Wind，国泰君安证券研究-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08安踏体育李宁特步国际申洲国际H股板块表现：2022年1-3月纺织服装板块持续下跌，4月起低位震荡，年初至今共下跌24.80%，跑输恒生指数9.31pct，跑输恒生非必需性消费指数2.78pct。H股龙头公司表现：年初至今安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际分别下跌26.11%、18.35%、0.29%、43.59%。其中，特步国际受疫情影响较小，股价表现相对较好；申洲国际因下游需求走弱，订单表现不佳，股价持续下跌；李宁及安踏体育股价随着终端零售改善而有所反弹。 股票报告网66请参阅附注免责声明国泰君安证券2022秋季策略会02制造端：无需过度担忧外需风险，龙头投资价值凸显 股票报告网7请参阅附注免责声明国泰君安证券2022秋季策略会需求端：“双高”的困境--高通胀影响消费，高库存影响下单2.1高通胀影响消费意愿，服装零售增速显著下滑。2022年至今欧美国家通胀压力持续攀升，海外需求面临下行压力，服装零售受到显著影响，2022年以来欧美主要国家服装零售额当月同比增速呈下降趋势。美国：2022年1-7月的服装零售增速分别为19.28%、28.02%、8.90%、8.71%、4.13%、0.93%、2.32%。英国：2022年1-6月的服装零售增速分别为74.47%、107.32%、80.12%、11.37%、15.99%、12.04%。图：2022年至今美国及欧元区的通胀压力持续攀升资料来源：Wind，国泰君安证券研究图：2022年以来欧美主要国家服装零售当月同比增速明显下滑资料来源：Wind，英国统计局，国泰君安证券研究（注：2022年2月英国服装零售增速较高主要由于2021年2月存在低基数）-202468102017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-04（%）美国:CPI:当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比0204060801001202021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/7（%）美国英国 股票报告网8请参阅附注免责声明国泰君安证券2022秋季策略会图： 2022年至今美国服装零售商