百奥赛图(2315.HK)点评：依托全人源小鼠技术平台的抗体开发及临床前研究服务公司

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 依托全人源小鼠技术平台的抗体开发及临床前研究服务公司 ——百奥赛图(2315.HK) 点评 报告摘要 公司概览 ➢ 百奥赛图成立于 2009 年，是一家生物制药及临床前研究服务创收公司，业务模式主要包括药物开发和临床前研究服务。 ➢ 公司拥有独立原创技术平台。公司拥有底层的三大基因编辑技术平台（SUPCE、CRISPR/EGE 和 ESC/HR），并基于此构建了丰富的模式动物组合、大规模动物繁育，可以开展临床前药理药效评价研究。同时基于拥有独特创新的全人源抗体发现平台“千鼠万抗”可以实现抗体的开发工作，已通过外部授权和内部临床阶段的管线充分验证了该新药开发模式。 ➢ 公司拥有 FIC 或 BIC 抗体管线。包含 YH003 (CD40)、YH001(CTLA-4)2 款核心产品及 10 款其他管线产品，其中 3 项候选药物已经和不同合作方有授权转让安排，所有候选药物均通过自身抗体发现平台发现。 ➢ 公司营收增长迅速，2019 年至 2021 年分别实现营收 1.7 亿元、2.5 亿元（+49.3%)、3.5 亿元（+39.8%)，2022 年前四个月的营收则从 2021 年同期的 0.7 亿元增加 67.0%至 1.2 亿元。2019 年至 2021 年年内亏损分别为 3.1 亿元、4.8 亿元、5.5 亿元。2019 年至 2021 年，基因编辑服务分别占总收入的 40.1%、27.3%、14.4%；临床前药理药效评估占总收入的 28.6%、29.7%、29.8%；模式动物销售收入占总收入的 29.6%、26.0%、30.3%。 行业状况及前景 ➢ 抗体开发业务市场规模不断扩大，全人抗体小鼠具有竞争优势。2020年抗体开发业务的全球市场规模为101亿美元，中国市场规模为人民币83亿元。根据弗若斯特沙利文资料，约70%的全人源单抗来自于小鼠技术平台。百奥赛图的抗体开发业务于全球及中国的市场份额分别为0.1%及0.4%。 ➢ 临床前研究服务市场正在稳步增长，预计全球市场于2030年将达到约706亿美元；中国市场于2030年将达到约人民币1,501亿元。其中临床前药理药效评估及模式动物销售市场规模不断扩大。预计临床前药理药效评估服务全球市场将在2030年将达到约181亿美元，在中国达到约人民币303亿元。预计全球模式动物销售市场预计将在2030年将达到178亿美元，在中国达到约人民币195亿元。 ➢ 肿瘤抗体药物市场规模不断扩大。预期在中国，CD40药品市场规模预计于2025年达至人民币557.1百万元，2030年将进一步增至人民币5,135.1百万元，YH003预计将为2025年中国唯一一款获批的CD40抗体药品，市场规模为人民币557.1百万元。在中国，CTLA-4抗体药物的市场规模预计到2025年达到人民币38亿元，到2030年进一步增至人民币135亿元。（转下页…） 2022 年 8 月 19 日 百奥赛图 (2315.HK) Tabl e_BaseInfo IPO 点评 证券研究报告 生物科技 赵宁达 医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-8332 1328 徐子悦 xuzy1@essence.com.cn +86-010-8332 1327 股份名称：百奥赛图股份代码：2315.HKIPO专用评级6.5 -- 评级基于以下标准，最高10分 1. 公司营运 (30%) 7 2. 行业前景 (30%) 8 3. 招股估值 (20%) 6 4. 市场情绪 (20%) 4上市日期：2022/9/1发行价范围(港元)25.22 -25.22发行股数, 绿鞋前(百万股)21.76 -- 香港公开发售；占比2.18; 10%-- 最高回拨后股数；占比10.88; 50% -- 发行中旧股数目；占比0; 0%总发行金额, 绿鞋前(亿港元) 5.49 -5.49总集资金额, 绿鞋前(亿港元) 5.49 -5.49净集资金额, 绿鞋前(亿港元) 4.71 -4.71发行后股本(百万股) -- 绿鞋前396.69 -- 绿鞋后399.95发行后市值 (亿港元) -- 绿鞋前100.04 -100.04 -- 绿鞋后100.87 -100.87备考每股有形资产净值(港元) 4.31 -4.31备考市净率(倍)5.85 -5.85保荐人高盛、中金账簿管理人高盛、中金、招银国际、中信、交银国际、富途、华盛、海通会计师KPMG资料来源：公司招股书主要发售统计数字股票报告网 2 IPO 点评/百奥赛图 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 优势与机遇 ➢ 公司的临床及临床前产品管线涵盖新颖而多样的抗体候选药物。 ➢ 公司可靠的基因编辑技术平台为抗体发现小鼠模型及疾病模式动物奠定基础。 ➢ 公司打造千鼠万抗这一独特且创新的大规模抗体药物发现计划，发现用于内部药物开发或外部变现的抗体分子。 ➢ 公司生成丰富全人源抗体库的RenMice平台。 ➢ 公司运用全面的模式动物组合、大规模动物生产与体内药效研究相结合。 弱项与风险 ➢ 行业竞争加剧。 ➢ 临床药物开发过程漫长且昂贵，结果亦不明确，早期研究及试验的结果未必可作为未来试验结果的指标。 ➢ 开发联合其他疗法的候选产品可能令公司面临其他风险。 ➢ 法规及监管规则存在不确定性。 发行所得款用途 该公司拟全球发售 2175.85 万股 H 股（绿鞋前），每股发售股份 25.22 港元，每手 500股，预期 H 股将于 9 月 1 日主板上市。 根据招股书，来自全球发售的总所得款项净额(假设未行使超额配股权，发售价为每股股份 25.22 港元)将为约 4.711 亿港元。发售所得款项净值将预计作为以下用途： （1）约 329.8 百万港元（约 70%）拟用于为公司核心产品的进一步临床研发提供资金：其中约 164.9 百万港元（约 35%）将用于 YH003 的研发；约 164.9 百万港元（约 35%）将用于 YH001 的研发。 （2）约 70.7 百万港元（约 15%）拟用于根据公司的千鼠万抗计划为抗体药物发现及开发提供资金：其中约 23.6 百万港元（约 5%）将用于千鼠万抗计划下基础设施和抗体药物发现设备采购；23.6 百万港元（约 5%）用于该计划下员工成本；另有 23.6 百万港元（约 5%）用于千鼠万抗下其他成本。 （3）约 47.1 百万港元（约 10%）拟用于公司其他管线产品的临床前及临床开发：其中约 14.1 百万港元（约 3%）将用于 YH002 临床推进；9.4 百万港元（约 2%）将用于YH004 临床推进；23.6 百万港元（约 5%）将用于其他候选药物（包括 YH008、YH009、YH006、YH010、TH012 及 YH013 等）临床推进。 （4）约 23.6 百万港元（约 5%）将用作营运资金及其他一般公司用途。 基石投资者 基石投资者已同意在若干条件规限下按发售价认购以合共 4980 万美元(或约 3.904 亿港元)可购买