公司简评报告：蓄势待发，智驾业务接连斩获订单

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 15.27 一年内最高/最低价（元） 18.61/10.35 市盈率（当前） 254.05 市净率（当前） 2.93 总股本（亿股） 23.72 总市值（亿元） 362.17 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  业绩拐点来临，新型业务体系已形成  一季度扭亏为盈，转型升级成效显现  自动驾驶&汽车芯片铸就长期成长曲线 核心观点 [Table_Summary] 事件：2022 年 8 月 16 日，公司发布 2022 年半年度报告，公司 2022 年上半年实现营业收入 13.68 亿元，同比增长 14.22%；归母净利润-0.35 亿元，扣非归母净利润-0.35 亿元。 点评：  智芯业务收入实现大幅增长。公司 2022 年上半年实现营业收入 13.68 亿元，同比增长 14.22%，其中智芯业务、智云业务收入分别增长 39.27%、18.6%，商用车受疫情影响收入有所下降，智芯业务收入实现大幅增长，主要系随着芯片国产化顺利推进，车规级 MCU 持续放量。上半年归母净利润-0.35 亿元，因计提股权激励成本，管理费用同比增长 40.4%，剔除股权激励费用影响后的利润为正。  智云重点战略客户回归，Mass 业务持续拓展。2022 年上半年，智云业务实现营收 8.47 亿元，同比增长 18.60%，占营收比重为 61.92%，较上年同期提升约 2.3 个百分点。公司成为 BMW、上汽乘用车、长安等重点战略客户的供应商，服务内容包括高级辅助驾驶地图数据、在线服务、 NDS 编译、 SDK 交付等；与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心 OEM，以及造车新势力、科技巨头企业签订服务订单与合作协议，开展合规方案 POC 验证以及量产订单的落地实施。  智驾业务获多个重大订单，软硬一体解决方案进展喜人。2022 年上半年公司获得多张重大订单：2022 年 6 月，公司获得定点通知，将为国内某头部车厂 2022 年 9 月-2027 年 9 月量产上市的部分车型提供 L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案；8 月，公司再获国内某头部新能源汽车的合作订单，公司将与该车厂内部团队共同开发 L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案，预计将在 2022 年底-2024 年底数款车型上实现量产出货。  加强智芯业务供应链建设。2022 年上半年，智芯业务实现营收 2.12 亿元，同比增长 39.27%，占营收比重为 15.53%。公司各类芯片产品均有所进展，公司在新一代高性能智能座舱芯片研发的同时，持续保持竞争优势，SoC 芯片在国内后装市场持续保持行业领先地位，前装市场也不断获取新的量产订单；车规级 MCU 芯片持续放量，第二代 TPMS 胎压监测芯片产能持续爬坡中，上半年出货量已达去年全年水平。此外，公司着重加强供应链建设，多条产品线均获取了新增产能，预计新增产能将逐渐在 Q4 释放。  投资建议：随着订单持续放量、芯片供应问题逐渐缓解，公司自动驾驶、汽车芯片等业务增量可期。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 39.74、53.48、72.02 亿元，归母净利润分别为 3.01、5.19、9.64 亿元，EPS 分别-0.500.517-Aug28-Oct8-Jan21-Mar1-Jun12-Aug四维图新沪深300 [Table_Title] 蓄势待发，智驾业务接连斩获订单 [Table_ReportDate] 四维图新(002405)公司简评报告 | 2022.08.17 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 为 0.13、0.22、0.41 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：汽车芯片供应不及预期；研发投入变现速度不及预期；行业周期波动。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 30.60 39.74 53.48 72.02 营收增速（%） 42.5 29.9 34.6 34.7 净利润（亿元） 1.22 3.01 5.19 9.64 净利润增速（%） 139.4 146.7 72.4 85.7 EPS(元/股) 0.05 0.13 0.22 0.41 PE 297.0 120.4 69.8 37.6 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 四维图新历年营业收入（亿元）及增速 图 2 四维图新历年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 四维图新分产品收入构成 图 4 四维图新毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 21.56 21.34 23.10 21.48 30.60 13.68 36.03 -1.06 8.25 -7.02 42.48 14.22 -100102030405005101520253035201720182019202020212022H营业总收入（亿元）同比（%）2.65 4.79 3.39 -3.09 1.22 -0.35 69.38 80.65 -29.20 -191.25 139.45 36.79 -250-200-150-100-50050100150200-4-3-2-10123456201720182019202020212022H归母净利润（亿元）同比（%）75.38 70.65 68.67 65.54 59.89 56.02 9.85 17.69 13.27 -16.62 4.11 -4.90 -40-20020406080201720182019202020212022H销售毛利率（%）销售净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）2021A2022E2023E2024E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）2021A2022E2023E2024E流动资产7137.46562.17348.58719.2经营活动现金流91.3-12.487.6350.5现金5379.74295.64327.74577.9净利润122