2022年7月航空机场月报：疫情影响暑运表现，年内国际增班可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.08.18 疫情影响暑运表现，年内国际增班可期 ——2022 年 7 月航空机场月报 岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 本报告导读： 疫情影响暑运表现，估算 7-8 月国内航空客流为 2019年约65%，短期经营仍承压。年内国际增班可期，中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注航空逆向时机。 摘要： [Table_Summary]  海外出行需求仍在释放，国内疫情影响暑运表现。疫情海外影响持续减弱，年初以来海外航空市场加速恢复，6 月全球航空客流已恢复至 2019年超七成。美国三大航 Q2合计净利较 19Q2恢复五成，美西南单季净利超 19Q2，背后是美国国内客流基本恢复至疫情前，国内客座率超疫情前，国内客收较疫情前上升约两成。防疫政策差异，导致国内外恢复进程差异。国内受疫情影响 4 月经历低谷，5-6月客流加速恢复。进入暑运以来，疫情仍局部散发影响旅游出行需求充分释放，估算 7-8 月国内客流为 2019 年约 65%。展望下半年，防疫措施优化将助力国内出行恢复，且年内国际增班可期。  航空：暑运机队周转恢复超五成，三季度减亏确定。7月航司机队周转较Q2明显恢复，但受疫情影响仍低于理想水平。（1）飞机日利用率仍偏低。7 月三大航 ASK 为 2019 年同期的 54%。其中，国内ASK 恢复 83%，国际地区 ASK 仅恢复 4%。（2）维持低客座率。7月三大航国内客座率 68%，较Q2提升6个百分点，仍明显低于2019年暑运的 83%。估算暑运国内票价（含燃油附加费）已恢复至高于2019 年水平，考虑机队周转仍偏低，且 7-8 月国内航油出厂价较2019 年上升 88%，预计三季度减亏确定，短期经营仍将承压。未来“国内大循环”下扭亏，有待客流与机队周转明显恢复。  机场：年内国际增班可期，增班幅度取决于口岸隔离能力。国内防疫政策坚定，国际客流仍维持低位。首都、浦东及白云等三大机场2022 年 7月旅客吞吐量恢复至 2019 年同期的27%，其中国内航线恢复 40%，国际航线仍维持在 2019 年的 2%。近期，国际定期客班“熔断门槛与周期放宽”，将减少航班熔断数量，符合我们预期。我们维持年内国际客班逐步增班的预期，旨在进一步满足国际交往刚需，增班幅度或取决于口岸隔离能力；国际放开仍有待国内防疫政策系统性调整。长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，需注意免税长期格局变化及相关影响，以及扩建风险。  投资策略：飞机大单与大额定增不改中长期逻辑，关注航空逆向时机。航空业短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。疫情未改需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，航司长期盈利将超预期上行。提示短期业绩仍将承压，且国际放开或仍缓慢。疫情催化短期预期回归理性，飞机大单与大额定增不改长期供需向好逻辑，建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络 H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。  风险提示。疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 航空《至暗时刻已过，曲折中逐步复苏》 2022.07.19 航空《摘星助力出行恢复，大循环下复苏可期》 2022.07.04 航空《不改运力降速趋势，建议关注逆向时机》 2022.07.02 航空《国内客流加速恢复，国际放开仍将缓慢》 2022.06.18 航空《疫情持续抑制需求，纾困政策助力脱困》 2022.05.20 行业月报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 航空 股票报告网 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目 录 1. 航空：海外出行需求仍在释放，国内疫情影响暑运表现 ............... 3 1.1. 海外出行需求仍在释放 .......................................................... 3 1.2. 国内疫情影响暑运需求释放 ................................................... 4 1.3. 短期确定减亏，中期复苏确定，长期前景乐观 ....................... 6 2. 机场：年内国际增班可期，增班幅度取决于口岸隔离能力 ............ 7 2.1. 国内防疫政策坚定，国际客流仍维持低位 .............................. 8 2.2. 年内国际增班可期，增班幅度取决于口岸隔离能力 ................ 9 2.3. 机场扩建普遍提速，关注长期 ROE 变化 ................................ 9 3. 策略：疫情不改中长期逻辑，关注航空逆向时机 ........................ 12 4. 风险提示 ................................................................................... 13 股票报告网 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1. 航空：海外出行需求仍在释放，国内疫情影响暑运表现 疫情海外影响持续减弱，年初以来海外航空市场加速恢复。其中，美国四大航 2022Q2 均恢复明显盈利。 国内航空市场仍受疫情显著影响，4 月经历低谷，5-6 月客流加速恢复。暑运受局部疫情散发影响，估算 7-8 月国内客流为 2019 年约 65%。预计三季度减亏确定，短期经营仍将承压。 展望下半年，防疫措施优化将助力国内出行恢复，且年内国际增班可期。未来两年航空业复苏确定，飞机大单与大额定增不改长期供需向好逻辑，建议关注航空逆向时机。 1.1. 海外出行需求仍在释放  海外市场持续恢复，出行需求仍在释放 疫情海外影响持续减弱，年初以来海外航空市场加速恢复。IATA 预计全球航空客流将有望于 2023 年恢复到疫情前水平，比其之前的预测早一年。其中，6 月全球航空客运量恢复至 2019 年超七成。 （1） 美国国内客流 2022 年以来已基本恢复至疫情前； （2） 欧美国际客流已恢复至 2019 年超八成； （3） 亚太国际客流近期亦加速恢复中。  美国四大航 Q2 均恢复明显盈利 美国三大航 Q2 合计净利较 2019Q2 恢复五成，美西南单季净利超2019Q2，背后是美国国内客流基本恢