交通运输行业：7月数据环比改善，行业进入复苏轨道

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 08 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q2 航司业绩亏损加剧，6 月数据环比大幅改善》2022.7.17 《5 月疫情冲击减弱，行业渐趋复苏》2022.6.16 《4 月受疫情冲击，行业承压》2022.5.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@htsec.com 证书:S0850512070003 分析师:陈宇 Tel:(021)23219442 Email:cy13115@htsec.com 证书:S0850520060002 7 月数据环比改善，行业进入复苏轨道 投资要点：  7 月疫情冲击减弱，叠加暑运影响，行业国内供需同比虽依旧下滑，但环比回升迅速，预计 8 月持续修复。7 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各快速回升 52.9%/58.2%，同比仍各降 19.5%/27.9%，较 19 年同期各下滑 13.9%/28.7%；客座率环比升高 2.3 个百分点至 69.2%，同比仍下滑 8.1 个百分点，较 19 年同期下滑 14.4个百分点。7 月国际线供给、需求同比各降 17.8%/0.8%，但是环比各升12.2%/19.9%，客座率同比提升 10.6 个百分点，环比提高 4.0 个百分点；地区线供需环比各下降 27.4%/21.5%，客座率环比回升 3.3 个百分点。上海疫情已明显好转，7 月行业供需环比 6 月继续大幅改善。尽管短期成都、三亚等地疫情反复抑制部分目的地城市旅游出行需求，但考虑近期上海、北京等一线城市疫情控制良好，航班恢复加快，我们分析核心线商务出行需求加快恢复，叠加暑运效应，我们预计行业 8 月数据将继续改善。  受上海疫情影响，春秋、吉祥 7 月国内线供需同比仍下滑但环比回升迅速，吉祥航空环比改善幅度行业领先。春秋航空、吉祥航空 7 月国内线供需环比分别回升 49.4%/112.0%、49.1%/114.5%，同比仍各降 7.2%/14.8%、19.9%/27.9%；春秋航空国内线供给较 19 年同期增加 38.7%，需求增加 17.6%，吉祥航空较19 年同期分别仍各降 6.2%/24.1%，客座率同比各下滑 12.4、12.9 个百分点至78.5%、70.9%，分析其主要原因为春秋、吉祥航空基地之一均位于受疫情影响较大的上海，旅客出行需求受压制的情况在 6 月较为明显。我们分析春秋航空受益其多个基地优势，除上海以外的基地市场恢复较好，整体相对恢复更快；而 7 月以来上海疫情进一步好转，吉祥航空等以上海为主基地的航司恢复加快。  8 月航司整体执飞航班量与飞机利用率进一步回升；受益于上海基地复苏，东航、吉祥等主基地航司 8 月恢复进一步加快。2022 年 8 月 1 日-8 月 14 日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日均执飞航班量较 7 月均值进一步各上升 2.84%/19.13%/ 1.76%，春秋、吉祥各升 6.74%/29.32%。日均飞机利用率国航、东航、南航较 7 月均值环比各升 1.5%/16.7%/1.6%，春秋、吉祥环比各升 3.7%/27.0%。受益于上海基地复苏，东航、吉祥等主基地航司 8 月恢复进一步加快。  吉祥航空定增 33.02 亿落地，为行业复苏做准备。吉祥航空 8 月 10 日公布非公开发行股票发行情况报告书，确定此次增发总计 2.48 亿股（增发股本12.6%），募集资金总额约 33.02 亿元，主要用于引进飞机及备用发动机项目和偿还银行贷款。我们测算定增短中期将摊薄 23/24 EPS 约 11.2%，但有助于公司进一步降低资产负债率，减轻财务压力，为行业复苏做好积极准备。  防疫终将迎来转机，关注航空板块逆向投资机会。随着全国动态防疫能力的增强，《第九版新冠防控方案》落地将进一步加速行业修复。尽管短期全国区域性疫情反复令行业仍将承压，但近期国际线恢复趋势增强，民航局于 8 月 7 日对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整、中英 8 月 11 日起恢复直航，且油价渐趋回落，外汇相对平稳，我们分析业绩有望逐季修复。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速；疫情冲击，航司经营压力加大，行业有望进一步整合；我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。  风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。 -17.65%-10.11%-2.56%4.98%12.53%20.08%2020/92020/122021/32021/6航空公司海通综指股票报告网 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图5 春秋航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 股票报告网 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图7 吉祥航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：吉祥航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图8 吉祥航空单月国内客座率变化 资料来源：吉祥航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图9 各航司执飞量 资料来源：航班管家，海通证券研究所 图10 各航司飞机利用率 资料来源：航班管家，海通证券研究所 图11 布伦特原油期货价格走势图（美元/桶） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图12 美元对人民币汇率走势图（美元/人民币） 资料来源：Wind，海通证券研究所 股票报告网 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文