电子元器件行业：MR与智能车新周期开启，果链龙头深度受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.08.14 MR 与智能车新周期开启，果链龙头深度受益 王聪(分析师) 文紫妍(研究助理) 021-38676820 021-38038321 wangcong@gtjas.com wenziyan@gtjas.com 证书编号 S0880517010002 S0880121070034 本报告导读： 由 MR 和智能车引领的创新周期逐步开启，重点推荐苹果基本盘稳中有升，且在 MR和智能车中拥有领先布局的平台型电子制造公司。 摘要： [Table_Summary]  投资建议。目前全新 MR+智能车产品周期开启，我们看好苹果基本盘稳中有升，在 MR 和智能车中布局优秀的平台型电子制造公司。重点推荐立讯精密（002475）、鹏鼎控股（002938）、东山精密（002384）、环旭电子（601231）。  消费电子品牌需求分化明显，苹果产品需求韧性极强，果链龙头企业将深度受益于旺季拉货。苹果产品定位高端份额稳健提升，整体受通胀及经济周期影响较小。以手机端数据来看，根据 IDC 统计 22Q2 全球智能手机出货量 2.86 亿部同比下滑 8.7%，需求疲软下品牌厂商间分化明显；其中安卓手机 Q2 出货量同比下滑 10%，而苹果手机 Q2 出货量同比增长 0.5%，在俄乌冲突/通货膨胀/疫情反复等诸多不利因素下仍体现出强大的需求韧性。无论手机、笔电、Pad 等老产品，还是 MR、手表等新产品，我们认为在现有竞争格局下，苹果产品份额稳健提升，仍有较大空间。考虑到下半年苹果多款新品发布，目前供应链开始进入新品备货期阶段，备货量逐步清晰预计全年需求稳中有升，尤其是有品类扩张逻辑的果链龙头有望深度受益于新品旺季拉货。  苹果产业链平台型制造公司在智能车领域将大有作为。在苹果供应链深耕多年的电子制造企业优势显著：（1）拥有优秀的精密加工能力，适应智能车产业链要求有较大富余；（2）苹果产品要求高，供应链产品稳定和可靠性已经通过苹果检验的公司，向车规级产品延伸也会更快，且诸如立讯精密/环旭电子/鹏鼎控股/东山精密等平台型公司多款产品早已通过车规认证；（3）果链企业在供应链管控、成本管控、交付能力、解决问题能力、灵活性等显著优于传统汽车供应链、新崛起的新能源供应链、安卓供应链；基于以上三大优势，我们认为苹果产业链平台型制造公司将在智能车蓝海市场中拿下更多增量空间。  全新 MR+智能车产品周期开启，拥有领先布局的平台型制造公司将深度受益。汽车智能化进程加速，且拥有划时代意义的苹果 MR 产品量产节点逐步临近，由 MR 与智能车引领的新周期蓄势待发，电子制造业需求端将迎来全新产品线带来的全新增量逻辑，且持续周期十年以上。拥有领先布局的龙头企业最为受益，包括立讯精密（汽车 Tier1+整车 ODM 双向扩张，切入 MR 组装与零部件）、东山精密（全面布局新能源精密制造/硬板/软板）、鹏鼎控股（汽车高端硬板/软板逐步放量、供应 MR 中 FPC、Anylayer/SLP 多款料号）、环旭电子（汽车电子Powertrain 和域控制加速放量，SiP 模块未来导入 MR 打开需求空间）。  风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化的风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 电子元器件《国产化浪潮持续，国内 MCU厂商快速发展》 2022.07.11 电子元器件《新能源车、光伏、风电驱动，薄膜电容市场潜力巨大》 2022.05.26 电子元器件《国产替代浪潮持续，国内模拟 IC 行业加速发展》 2022.03.24 电子元器件《半导体材料受益扩产后周期，国产化仍为行业主旋律》 2022.03.10 电子元器件《折叠屏手机加速渗透，供应链深度受益》 2021.12.23 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 电子元器件 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：重点推荐标的（股价参考 2022 年 8 月 12 日） 股票代码 证券简称 股价 EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002475.SZ 立讯精密 36.96 1.54 2.14 2.83 24.00 17.27 13.06 002938.SZ 鹏鼎控股 32.57 1.86 2.41 3.07 17.51 13.51 10.61 002384.SZ 东山精密 27.52 1.36 1.72 2.06 20.24 16.00 13.36 601231.SH 环旭电子 18.18 1.28 1.64 2.01 14.20 11.09 9.04 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（表中 EPS 来自国泰君安电子团队外发报告预测） 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公