中油工程(600339)国内外项目进展顺利，子公司签署巴斯夫总承包合同

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/石油天然气/能源设备与服务 证券研究报告 中油工程（600339）公司信息点评 2022 年 08 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 12 日收盘价（元） 2.91 52 周股价波动（元） 2.67-3.72 总股本/流通 A 股（百万股） 5583/5583 总市值/流通市值（百万元） 16247/16247 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上半年寰球工程净利润同比增长 189%》2021.09.01 市场表现 [Table_QuoteInfo] -4.37%4.63%13.63%22.63%31.63%2021/82021/112022/22022/5中油工程海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.2 -6.4 4.7 相对涨幅（%） 6.0 -5.3 -1.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@htsec.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email:hx11853@htsec.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel: (021)23219635 Email:zhr14674@htsec.com 证书:S0850122070051 国内外项目进展顺利，子公司签署巴斯夫总承包合同 [Table_Summary] 投资要点：  子公司寰球公司签署 EPC 总承包合同。2022 年 8 月，公司下属子公司寰球公司与巴斯夫一体化基地（广东）有限公司签署巴斯夫（广东）一体化项目乙烯区 EPC 总承包合同，合同金额 59-65 亿元人民币。德国巴斯夫集团拟在湛江经济技术开发区东海岛石化产业园区投建巴斯夫（广东）一体化项目，至 2030 年，巴斯夫将投资上达 100 亿欧元建设湛江一体化基地。完全建成后，湛江一体化基地将成为继德国路德维希港、比利时安特卫普后巴斯夫全球第三大一体化生产基地。此次，公司承接该项目的乙烯区工程，工作内容包括 100 万吨/年乙烯装臵及配套和辅助设施，工作范围为详细设计、采购、施工、开车及性能考核等，工期 40 个月。由于合同履行期较长，该合同实施后将对公司未来 4 年的营业收入和利润总额产生一定积极影响。  新签合同为公司业绩带来稳定支撑。公司 2021 年受海外新冠疫情影响，大宗原材料、国际运输费上涨，盈利能力和新签合同额略有下降（主营业务毛利率同比-0.78%，新签合同额同比-4.23%）。公司 2021 年新签合同额 924.5亿元，计划 2022 年新签合同额 950 亿元。2022 年第一季度，公司业绩同比改善，新签合同额 205.3 亿元，同比+1.58%，其中已中标未签合同 81.0 亿元，已签约未生效合同 103.4 亿元。公司积极拓展境外市场空间，2022 年Q1 新签境外合同额达到 30.9 亿元，同比+50%。近年新签项目对公司未来持续经营和盈利提供了有效支撑。  重大项目进展顺利。截至 2021 年末，公司阿穆尔天然气处理厂建设项目（项目金额 174 亿元，下同）完工百分比 88%，广东石化炼化一体化项目（364亿元）完工百分比 91%，巴布综合设施项目（103 亿元）完工百分比 97%，哈法亚天然气处理厂项目（75 亿元）完工百分比 51%，长庆乙烷制乙烯项目（52 亿元）完工百分之百。公司在建重大项目完工率平均已进入中后期，预计将陆续在 2022 年至 2024 年间建成，带来业绩释放。  投资建议。我们预计中油工程 2022~2024 年归母净利润分别为 8.39 亿元、9.59 亿元和 10.67 亿元，EPS 分别为 0.15、0.17、0.19 元。按照 2022 年BPS4.57 元以及 0.80-0.90 倍 PB，对应合理价值区间为 3.66-4.11 元，维持“优于大市”投资评级。  风险提示。油价大幅下跌，汇率大幅波动，在手订单建设不及预期等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 70698 79832 86666 92118 97878 (+/-)YoY(%) 8.7% 12.9% 8.6% 6.3% 6.3% 净利润（百万元） 855 459 839 959 1067 (+/-)YoY(%) 6.4% -46.3% 82.7% 14.2% 11.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.15 0.08 0.15 0.17 0.19 毛利率(%) 7.9% 7.0% 7.1% 7.3% 7.6% 净资产收益率(%) 3.5% 1.9% 3.3% 3.6% 3.9% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃中油工程（600339）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利假设： 1）收入增长率假设：公司 2021 年重点跟踪项目成果丰硕，为公司未来发展提供有力支撑；高端高效市场开发实现突破，未来持续加大市场营销力度。公司在建重大项目完工率平均已进入中后期，预计将陆续在 2022 年至 2024 年间建成。因此我们预计公司 22-24 年公司各行业营收保持稳定增长的趋势。 2）毛利率假设：公司 2021 年受海外新冠疫情影响，大宗原材料、国际运输费上涨，盈利能力略有下降。2022 年第一季度，公司业绩同比改善，全年计划新签合同额950 亿元。公司新建成的国内外项目预计可为公司营收和利润带来新的增长点。我们预计 2022-2024 年公司各行业毛利率均维持缓慢上升趋势。 表 1 中油工程分行业盈利预测 业务 项目 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 油气田地面工程 营业收入（亿元） 283.04 288.30 328.45 354.73 377.79 402.34 营业成本（亿元） 263.59 265.14 311.40 334.51 354.74 376.19 毛利（亿元） 18.45 23.16 17.05 20.22 23.04 26.15 毛利率（%） 7% 8% 5% 6% 6% 7% 管道与储运工程 营业收入（亿元） 178.07 199.58 204.43 220.78 234.0