浙江鼎力(603338)2022H1收入业绩稳定增长，海外业务持续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 浙江鼎力（603338）公司半年报 2022 年 08 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 12 日收盘价（元） 43.48 52 周股价波动（元） 32.16-88.88 总股本/流通 A 股（百万股） 506/506 总市值/流通市值（百万元） 22016/22016 相关研究 [Table_ReportInfo] 《轻舟已过万重山》2021.12.28 《业绩快速增长，新产品有望加快放量》2020.10.31 《三季度收入恢复增长，四季度收入有望加速向上》2019.11.08 市场表现 [Table_QuoteInfo] -53.53%-38.53%-23.53%-8.53%6.47%21.47%2021/8 2021/11 2022/2 2022/5浙江鼎力海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.3 -6.6 -4.1 相对涨幅（%） -2.4 -5.5 -9.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵靖博 Tel:(021)23154119 Email:zjb13572@htsec.com 证书:S0850521100001 联系人:刘绮雯 Tel:(021)23154659 Email:lqw14384@htsec.com 2022H1 收入业绩稳定增长，海外业务持续发力 投资要点：  事件：浙江鼎力公告 2022 半年报：2022H1 实现收入 29.44 亿元，同比+14.24%；归母净利润 5.74 亿元，同比+13.28%；2022Q2 单季度实现收入16.91 亿元，同比-2.59%，环比+34.96%；归母净利润 3.78 亿元，同比+12.38%，环比+93.34%。  公司费用管控良好，期间费用率同比下滑。2022H1 公司毛利率和净利率分别为 27.96%/19.50%，同比变动-1.24/-0.16pct；2022Q2 毛利率/净利率分别为27.04%/22.37%，同比变动-1.76/+2.98pct。2022H1 公司销售期间费用率为4.79%，同比变动-1.33pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.57%/2.20%/3.00%/-2.97%，同比变动+0.55/+0.54/+0.63/-3.05pct；2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.32%/1.73%/2.91%/-6.10%，同比变动+0.78/+0.43/+0.70/-6.79pct。财务费用同比大幅减少主要受益于汇率波动带来的收益。  合同负债同比高增长，印证公司在手订单相对饱满。截至 2022H1 末，公司合同负债为 0.10 亿元，同比+141.67%。存货净值为 14.45 亿元，同比+36.55%。其中发出商品 1.21 亿元，发出商品占存货比例为 8.37%。现金流方面，2022H1 公司经营活动现金流-0.22 亿元；22Q2 经营活动现金流 1.85亿元，同比-27.44%。  积极开拓非贸易摩擦海外市场，海外销售占比持续提升。2022H1 公司海外主营业务收入为 16.79 亿元，同比+71.87%，销售占比为 58.44%，海外销售占比持续提升，海外市场客户采购需求持续升温。截止 2022 年 6 月 30 日，公司拥有海外专利 59 项。在销售开拓方面，公司通过股权合作、适时建立分公司、子公司并组建本土团队等形式进一步拓宽海外销售渠道，加大开拓一带一路沿线及中东等非贸易摩擦海外市场，加强与海外大型租赁公司的合作关系。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2957 4939 6269 7864 9407 (+/-)YoY(%) 23.7% 67.1% 26.9% 25.4% 19.6% 净利润(百万元) 664 884 1207 1650 2108 (+/-)YoY(%) -4.3% 33.2% 36.5% 36.7% 27.8% 全面摊薄 EPS(元) 1.31 1.75 2.38 3.26 4.16 毛利率(%) 34.9% 29.3% 30.1% 32.8% 34.4% 净资产收益率(%) 17.7% 14.8% 17.1% 18.9% 19.4% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃浙江鼎力（603338）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Summary]  公司实现全系列产品电动化，新产品储备丰富，产品创新能力强。分产品来看，公司将电动化作为未来新产品主要研发方向，2022H1 新推出高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。公司已实现全系列产品电动化，成为全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，进行产品结构优化升级后，臂式产品产能增加、收入占比提升，目前正在研发更高米数、更大载重的高位电动臂式产品（36-50 米）。电动剪叉系列产品高度已突破 32 米，载重达 1000kg，为业内现有电驱动款剪叉产品最大工作高度。除此之外，公司还 1500kg 大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、28/32 米大型电动越野剪叉、全系列交流剪叉、无油设计纯电套筒等差异化产品。  盈利预测和估值：我们预计公司 2022/2023/2024 年实现归母净利润12.07/16.50/21.08 亿元，对应 EPS 分别为 2.38/3.26/4.16 元/股，参考可比公司估值和公司历史估值情况后，给予公司 2022 年 25-30 倍估值，合理价值区间为 59.61-71.54 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：“双反”调查风险，原材料等价格波动风险，新冠疫情反复影响的风险等 股票报告网 公司研究〃浙江鼎力（603338）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 公司财务情况 图1 营业收入 01020304050607080010203040506020142016201820202022H1营业收入（亿元，左轴）营业收入同比（%，右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 图2 归母净利润 -20 0 20 40 60 80 024681020142016201820202022H1归母净利润（亿元，左轴）归母净利润同比（%，右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所