商业银行业2022年二季度货币政策执行报告点评：货币政策精准发力，息差降幅有望收窄

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.08.10 货币政策精准发力，息差降幅有望收窄 ——2022 年二季度货币政策执行报告点评 张宇(分析师) 蒋中煜(分析师) 021-38038184 021-38032030 zhangyu023800@gtjas.com jiangzhongyu@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520120010 本报告导读： 2022Q2 贷款利率出现大幅下降，下半年货币政策进一步宽松空间不大而是更强调落实，银行息差降幅有望收窄，首推“江边成外”（江苏银行、成都银行）和宁波银行。 摘要： [Table_Summary]  22Q2 贷款利率大幅下降。受 LPR 调降和疫情等因素影响，2022 年 6月较 3 月新发放贷款利率下降 24bp。具体来看：一般贷款利率下降22bp，其中企业贷款利率下降 20bp；票据融资利率下降 54bp；个人住房贷款利率下降 87bp。其中，个人住房贷款利率已降至 4.62%，时隔两年半后再度低于一般贷款利率水平。  新增提出“不超发货币”，强调“抓好政策落实”。央行在 22Q2 货币政策展望中新增了“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”的表述，表明央行认为存量流动性已较为充裕，物价上升和海外加息的压力也制约货币政策进一步宽松的空间，当前比信贷增速更重要的是信贷结构的调优。  基建、普惠小微、新经济和受疫情冲击大的领域是重点支持方向。在具体的政策工具方面，报告新增提出“加大对企业的信贷支持”要求，强调“用好政策性开发性金融工具”，即落实好新增的 8000 亿元开发性政策性银行信贷额度和新设的 3000 亿元金融工具。在具体领域方面，一是重点发力支持基础设施领域建设，二是加大对普惠小微的贷款支持力度，三是用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具。  警惕通胀风险，淡化稳增长。货币政策报告中多次对通胀压力表示担忧，如“国内结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在”，“一些月份（CPI）涨幅可能阶段性突破 3%”等。同时强调“国内经济恢复基础尚需稳固”，对于经济目标实事求是地提出“力争实现最好结果”，淡化了稳增长的表述。  投资建议：综合来看，我们认为下半年货币政策将继续延续精准发力思路，信贷投放结构有望进一步优化。资产端，货币政策进一步宽松可能性不大，贷款利率降幅有望收窄；负债端，银行负债成本持续改善，因此下半年净息差有望环比企稳且同比降幅收窄。当前银行板块估值对各种悲观预期已经充分消化，兼具经济复苏的正向期权价值。下半年继续看多银行板块，首推“江边成外”（江苏银行、成都银行）和宁波银行。  风险提示：经济超预期下行，疫情防控和房地产风险超预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 商业银行《村镇银行盘点：基层金融服务的排头兵》 2022.08.04 商业银行《板块仓位明显下滑，股份行降幅最大》 2022.07.21 商业银行《商业银行业日报（2022.7.12）》 2022.07.13 商业银行《商业银行业日报（2022.7.11）》 2022.07.12 商业银行《全面超预期，宽信用加速回暖》 2022.07.11 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 商业银行 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1：2022 年 6 月较 2022 年 3 月各类贷款利率均大幅下降 数据来源：中国人民银行，国泰君安证券研究 图 2：2022 年 6 月一般贷款利率执行减点和持平的占比较 2022 年 3 月上升，加点占比有所下降 数据来源：中国人民银行，国泰君安证券研究 表 1：重点银行最新盈利预测及估值水平 归 母 净 利 润 增 速 EPS（ 元 ） BVPS（ 元 ） 市 净 率 PB 市 盈 率 PE 评 级 21A 22E 21A 22E 21A 22E 21A 22E 21A 22E 邮 储 银 行 18.6% 16.1% 0.78 0.91 6.9 7.5 0.65 0.60 5.77 4.97 增持 建 设 银 行 10.3% 5.2% 0.95 1.00 8.1 8.9 0.53 0.49 4.56 4.33 增持 工 商 银 行 11.6% 6.2% 1.19 1.26 10.0 10.8 0.55 0.51 4.59 4.32 增持 平 安 银 行 25.6% 24.4% 1.73 2.15 16.8 18.6 0.72 0.65 6.97 5.60 增持 兴 业 银 行 24.1% 15.2% 3.77 4.34 28.6 31.4 0.61 0.55 4.60 3.99 增持 招 商 银 行 23.2% 12.8% 4.61 5.20 29.0 32.8 1.14 1.01 7.19 6.37 增持 宁 波 银 行 29.9% 20.5% 3.13 3.77 20.4 22.8 1.40 1.25 9.12 7.57 增持 成 都 银 行 30.0% 29.4% 2.09 2.70 12.7 14.2 1.16 1.03 7.03 5.43 增持 江 苏 银 行 30.7% 28.0% 1.21 1.55 10.1 11.0 0.67 0.62 5.64 4.40 增持 南 京 银 行 21.0% 24.6% 1.54 1.92 10.9 12.2 0.96 0.86 6.79 5.45 增持 1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%2017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06贷款一般贷款票据融资个人住房贷款企业贷款0%20%40%60%80%100%减点LPR加点股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 杭 州 银 行 29.8% 31.5% 1.43 1.88 12.1 13.3 1.11 1.00 9.36 7.12 增持 苏 州 银 行 20.8% 23.8% 0.93 1.15 9.7 10.4 0.64 0.60 6.69 5.40 增持 常 熟 银 行 21.3% 21.2% 0.80 0.97 7.2