石化新材料行业专题研究：光伏行业高景气，EVA／POE迎接新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.08.10 光伏行业高景气，EVA/POE 迎接新机遇 ——石化新材料专题研究 孙羲昱(分析师) 庞钧文(分析师) 周淼顺(分析师) 021-38677369 021-38674703 021-38038264 sunxiyu@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com zhoumiaoshun@gtjas.com 证书编号 S0880517090003 S0880517120001 S0880521040003 本报告导读： 光伏需求持续高增长带动光伏胶膜需求，胶膜核心材料 EVA 和 POE 充分受益行业高景气。EVA 有望迎接 2 年高景气期，POE 受益需求驱动国产化加速突破。 摘要： [Table_Summary] 因地缘政治风险导致能源价格上涨，海外高电价持续，光伏技术进步加速经济性和转化效率提升带动光伏装机继续超预期。光伏行业高景气带动光伏胶膜核心材料 EVA 和 POE 需求。推荐：①光伏级 EVA 供应商：东方盛虹（000301.SZ）、联泓新科（003022.SZ）、荣盛石化（002493.SZ），②POE 产业链潜在供应商：卫星石化（002648.SZ）。 光伏成为最有竞争力可再生能源，全球装机有望持续高增长：在能源安全问题凸显以及技术进步推动下，光伏已经成为最有竞争力的可再生能源，未来五年光伏装机有望持续高增长。根据全球可再生能源署（IRENA）预测，2030 年全球光伏发电占比有望从 2021 年的 5%提升至 2030 年的13%，BNEF 预测 2040 年 34%的发电来自光伏。根据中国光伏行业协会的预测，2025/2030 年全球光伏新增装机有望达到 330GW/366GW，2025/2030 年国内光伏新增装机有望达到的 105GW/128GW。 光伏需求旺盛拉动光伏胶膜需求，EVA 有望迎接 2~3 年高景气：光伏封装胶膜是光伏组件的核心材料在光伏组件中成本占比约在 3%~4%。光伏级 EVA 作为光伏胶膜主要上游材料进口依赖度高。根据我们测算 2021年国内光伏级 EVA 需求量 68.8 万吨，而国内光伏级 EVA 有效产能仅为28 万吨，供给缺口为 40.8 万吨。光伏产业链 90%以上产能由我国供应，受益于全球光伏需求持续高增长，我们预计 2022/2023 年光伏胶膜用光伏级 EVA103.1/132.6 万吨。而受产能投放进度，产能爬坡，技术验证等综合因素制约，理想情况下 2022/2023 年国内可以实现光伏级 EVA 产能60.3/81.5 万吨。从全球范围看，光伏级 EVA 供应上限为 109.1/130.3 万吨，光伏级 EVA 供给依旧维持供需紧平衡，光伏级 EVA 价格有望维持高位。 光伏胶膜打开 POE 下游应用，国产化进程突破中：POE 为高性能聚烯烃热塑性弹性体，是 EVA 外光伏胶膜的另一关键上游材料，POE 抗 PID（电位诱导衰减）性能，电阻率，水汽阻隔率等性能优于 EVA。受益于光伏双面双玻组件渗透率提升，N 型电池大功率化发展，POE 胶膜应用占比逐步提升。目前全球 POE 产能约为 100 万吨，技术高度集中于陶氏化学、埃克森美孚、三井化学以及 LG 等海外企业。随着万华化学，北京化工研究院等在 POE 关键技术突破，POE 国产化历程有望提速。 风险提示：光伏排产低于预期导致 EVA 价格下跌的风险、POE 国产化突破低于预期的风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： [Table_subIndustry] 细分行业评级 有机及高分子 增持 [Table_DocReport] 相关报告 有机及高分子《锂电驱动、价格大涨》 2021.09.16 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有机及高分子 股票报告网 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目 录 1. 投资建议：东方盛虹、联泓新科、荣盛石化、卫星化学 ............... 3 2. 光伏成为最具竞争力的可再生能源 ............................................... 4 2.1. 能源安全、海外高电价等因素驱动光伏装机高增长 ................ 4 2.1.1. 地缘冲突后欧洲能源价格大幅上涨................................... 4 2.1.2. 海外高电价，电网不稳定性凸显光伏发电重要性.............. 5 2.2. 高经济性驱动光伏装机持续增长 ............................................ 6 2.3. 光伏装机未来五年有望持续高增长 ......................................... 7 2.3.1. 全球加速向以光伏为代表的可再生能源转型..................... 7 2.3.2. 技术与政策支持下，全球光伏新增装机将加速增长。....... 8 3. 受益需求高增长，光伏胶膜材料高景气有望持续 .......................... 9 3.1. 光伏胶膜是光伏组件的核心环节 ............................................ 9 3.2. EVA 是当前光伏胶膜的主要原材料，迎接 2-3 年高景气 ....... 12 3.2.1. EVA 是当前光伏胶膜主要原材料 ................................... 12 3.2.2. 全球光伏新增装机持续增长拉动光伏级 EVA 需求 .......... 13 3.2.3. 2023 年前光伏级 EVA 面临供需缺口 .............................. 14 3.2.4. 供需错配下光伏级 EVA 价格易涨难跌............................ 17 3.3. POE：光伏胶膜打开下游应用，国产化进程仍在突破 ........... 19 3.3.1. POE 为高性能聚烯烃弹性体，性能优异 ......................... 19 3.3.2. 双玻组件占比提升加速 POE 光伏胶膜应用..................... 20 3.3.3. 国际巨头垄断市场，国内技术有望实现突破................... 21 4. 风险提示 ................................................................................... 23 股票报告网 行业专题研究 请务必阅读正文之后