世纪睿科(1450.HK)发力新媒体，携手抖音打造直播电商新龙头

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 互联网电商 | 公司研究 2022 年 8 月 10 日 买入 首次覆盖 市场数据：2022 年 8 月 9 日 收盘价（港币） 143.65 恒生中国企业指数 106795 52 周最高/最低价 (港币) 174.60/0.65 H 股市值（亿港币） 1940 流通 H 股（百万股） 汇率（港币/人民币） 1,11107 1.10.86 股价表现： 资料来源：Wind 证券分析师 赵令伊 A0230517060002 Zhaoly2@swsresearch.com 联系人 赵令伊 A0230517060002 Zhaoly2@swsresearch.com 发力新媒体，携手抖音打造直播电商新龙头 世纪睿科 (1450.HK) 世纪睿科于 2014 年在香港联合交易所有限公司主板上市，是国内优秀的一站式全媒体应用解决方案服务商，包括内容制作、直播、系统维护及产品销售等服务，多年来为国内外大型项目、体育赛事等活动的视频直播和转播提供技术支持，积累了丰富的全媒体行业经验。2022 年 5 月，公司战略转型至新媒体服务商，在抖音平台独家运营 17 个直播带货账号。我们预计公司 22-24 年每股净利预测值分别为 0.09 元、0.27 元（221%yoy）和 0.43 元（57%yoy）。我们的目标价为 6.31 港币，对应 64 倍 22 年 PE，20 倍 23 年 PE，首次覆盖给予“买入”评级。 与抖音签订不低于 50 亿结算 GMV 重大合同，有望获得抖音官方流量支持。 2022 年 8 月 5 日，公司发布重大合作协议公告，与抖音电商签订了结算 GMV 不低于 50 亿元的合作协议，体现公司在全媒体领域的综合服务能力及资源开拓能力。根据协议，抖音电商将为世纪睿科提供商品推广、平台流量的资源支持，协助世纪睿科在抖音及其关联平台通过直播、视频等形式进行商品分享活动。我们认为，公司与中国顶尖新媒体平台达成合作，表明其运营服务能力获得顶尖平台认可，未来公司将在新媒体领域获得流量资源，并有望增厚利润。 国内全媒体行业龙头，进军新媒体直播行业。公司全媒体应用解决方案技术行业领先，主要面向包括广播电视台、新媒体机构在内的客户提供全套定制的一站式应用解决方案。随着抖音、快手、B站等视频平台的崛起，公司将超高清视频与直播服务能力拓展至新媒体市场，为品牌客户提供以直播及新媒体营销为核心的新媒体服务。新媒体业务 2019-2021 年营收分别为 190/588/2200 万元，占总收入比重 1.0%/3.8%/10.8%，2020-2021 年同比增速达 209%/274%，正逐步成长为公司发展的新引擎。 直播服务品质化升级，打造直播综合技术服务。从内容传播工具出发，直播迈入品质化升级阶段。凭借高流量、低成本、可及时了解终端需求等特点，企业直播在企业数字化转型中的价值凸显，企业加强与第三方服务、技术提供商的合作，面向直播活动寻求全生命周期管理服务，与服务商共同构建企业直播生态。世纪睿科深耕直播和转播行业多年，成熟的技术服务能力筑建竞争壁垒，同时公司积极布局直播产业链，与值得买、冷冷不冷等公司开展战略合作，拓宽新媒体业务广度和深度，逐步构建起多层次客户体系和多层次服务能力，打造直播综合技术服务商，满足用户的多样性、精细化需求。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司未来将加速直播产业链布局，针对多层次、多类性的客户提供个 性 化 服 务 ， 深 化 直 播 综 合 服 务 商 定 位 。 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 将 实 现 营 收 4.63/11.74/15.86 亿元，实现调整后归母净利润 0.95/3.04/4.76 亿元，当前股价对应 PE 分别为 37/11/7 倍。我们采取相对估值法，选取与公司业务相近的 4 家开展直播电商相关业务的公司进行可比公司估值比较，考虑到公司在 22 年年中开始发力新媒体业务，23 年业绩将更加公允地表现出公司整体业务情况，故给予 2023 年可比公司平均估值 20×PE，对应目标价为 6.31 港币，对应 2022-2024 年 PE 分别为 64/20/13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，业绩不及预期，消费疲软对直播电商的持续影响。 财务数据及盈利预测 人民币 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153 203 463 1,174 1,586 同比增长率（%） n.a. 32.3% 128.1% 153.9% 35.1% 调整后归母净利润 (百万元) -77 -33 95 304 476 同比增长率（%） n.a. n.a. n.a. 221.2% 56.6% 每股收益（元） (0.07) (0.03) 0.09 0.27 0.43 净资产收益率（%） (0.73) (0.34) 0.41 0.45 0.39 股息率 (%) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 市盈率（倍） n.a. n.a. 36.7 11.4 7.3 市净率（倍） 30.9 38.7 9.4 3.5 2.4 注：“每股收益”为归属于母公司所有者的净利润除以总股本 股票报告网October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 公司研究 投资案件 投资评级与估值 我们预计 2022-2024 年公司将实现营收 4.63/11.74/15.86 亿元，实现调整后归母净利润 0.95/3.04/4.76 亿元，当前股价对应 PE 分别为 37/11/7 倍。我们选取与公司业务相似的 4 家开展直播电商相关业务的公司进行可比公司估值比较，给予 2023年可比公司平均估值 20×PE。对应目标价为 6.31 港币。对应 2022-2024 年 PE 分别为 64/20/13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 新 媒 体 服 务 业 务 收 入 同 比 增 速 分 别 为1173%/254%/41%。随着新媒体服务业务体量持续增长，品牌效应提升，人工成本被规 模 效 应 摊 薄 ， 我 们 预 计 2022-2024 年 新 媒 体 服 务 业 务 的 毛 利 率 分 别 为66.0%/66.3%/73.0%。 公司发力新媒体业务，积极开拓新客群，我们预计会逐步提高营销投放，预计2022-2024 年公司的销售费用率分别为 4.5%/5.5%/7.0%，行政费用