宝丰能源(600989)焦炭放量+产品综合价格上涨,Q2业绩续创历史新高;长期增长之路不停

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规 情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 化学原料 焦炭放量+产品综合价格上涨,Q2 业绩续创历史新高;长期增长之路不停 事件 2022 半年报:半年度实现营收 143.95 亿元,同比增长 37.53%。实现归母净利润 40.15 亿元,同比增长 7.53%。 其中 Q2 单季实现归母净利润 22.68 亿元、扣非净利 23.92 亿元。其中扣非净利同比增长 16%、环比增长约 27%,续创历史新高。 简评 主营产品价差较为平稳,焦炭增量+次要产品提价促成 Q2 增长 Q2 公司在价差平稳背景下,实现了高环比增长:我们重点关注Q2 单季的情况。Q2 公司实现扣非净利 23.9 亿元,环比+27%,表现优异。从公司经营数据看(如下表 2、3),Q2 烯烃、焦炭价格与 Q1 基本差异不大,原材料气化煤、动力煤、焦煤也基本持稳。这主要由于烯烃需求拖累价格上涨、同时原料煤基本在政策引导下被控制住。这与我们能够从行业中了解的表观信息高度相符。而对于公司 Q2 扣非的大幅高增长,我们认为主要原因可能包括: 1、焦炭二期投产,盈利有充分韧性:公司焦炭二期在 Q2 投产,使得 Q2 焦炭销量环比+36 万吨。此前市场疑虑主要在于焦炭二期没有自给焦煤、盈利较薄。但实际上项目有一定规模优势,以及配套副产年化 40 万吨甲醇,盈利韧性是比较强的,即使在双焦价差最小时,也没有出现过亏损的情况。 2、次要产品和出口增长明显:Q2 烯烃涨幅很小,但公司后段精细化工产品(代表产品 MTBE、纯苯、改质沥青)还是跟随原油出现了比较明显的环比上涨,我们估算精细化工加权价格环比增长超过 10%,看似有限,但是在原料成本可控的背景下这部分涨价贡献纯利润,也比较可观。此外,今年由于格局变化和海外能源问题,烯烃出现了罕见的海内外倒挂情况,公司乘势推进烯烃出口。据半年报,H1 烯烃出口 1.22 万吨,同比+1.06 万吨。 3、长周期看,优秀煤化工企业往往会有超预期的业绩表现:Q2为例,煤化工主要产品价差普遍偏弱,但华鲁每个月业绩都在超预期,宝丰 Q2 单季也明显超越。背后的原因有较为合理的解释——煤化工企业从产业链各环节,特别是煤气化环节有很大的成本压缩空间。特别是煤制烯烃作为较为晚近的煤化工技术,其技术在近些年是有快速进展的。这都使得对于优秀的煤化工企业而 维持 买入 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 执证编号:S1440518030004 研究助理:邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期: 2022 年 08 月 09 日 当前股价: 13.83 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -2.74/0.49 1.5/-6.69 -15.32/-9.22 12 月最高/最低价(元) 19.69/11.98 总股本(万股) 733,336.0 流通 A 股(万股) 215,830.0 总市值(亿元) 1,014.2 流通市值(亿元) 298.49 近 3 月日均成交量(万股) 2,581.44 主要股东 宁夏宝丰集团有限公司 35.57% 股价表现 相关研究报告 22.04.18 【 中 信 建 投 化 学 制 品 】 宝 丰 能 源(600989):烯烃向上煤价可控,Q1 业绩稳健;业绩持续向好、项目审批望有积极进展 22.03.10 【 中 信 建 投 化 学 制 品 】 宝 丰 能 源(600989):21 年业绩向合理中枢回归,兼有强劲短期业绩+通畅长期逻辑 -29%-19%-9%1%11%21%2021/8/92021/9/92021/10/92021/11/92021/12/92022/1/92022/2/92022/3/92022/4/92022/5/92022/6/92022/7/92022/8/9宝丰能源上证指数宝丰能源(600989) 股票报告网 1 A 股公司简评报告 宝丰能源 请参阅最后一页的重要声明 言,往往其成本中枢会持续显著下移。在通过跟踪价格变化估算业绩时,往往会忽略这部分影响,造成低估。 表 1:宝丰能源分季度产品产销量 单位:万吨 产品 产销量 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 PE 产量 18.06 18.63 18.05 19.33 18.33 18.79 销量 18.34 17.79 17.19 20.47 18.19 18.92 PP 产量 12.04 15.23 17.46 17.77 16.89 17.13 销量 13.00 13.67 16.65 19.10 15.98 18.10 焦炭 产量 113.45 116.12 109.48 115.54 116.98 153.38 销量 102.79 125.96 105.46 120.18 114.67 147.73 数据来源:公司经营数据公告,中信建投 表 2:宝丰能源分季度产品销售价格(除税) 单位:元/吨 产品 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 PE 7079 7239 7235 7712 7677 7705 PP 7515 7671 7589 7804 7489 7729 焦炭 1717 1669 2238 2247 2258 2441 数据来源:公司经营数据公告,中信建投 表 3:公司煤采购价格(除税,21Q2、Q3、Q4 及 22Q2 均为根据经营数据公告推算) 单位:元/吨 产品 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 原料煤 449 548 694 907 678 706 燃料煤 309 398 524 628 495 525 炼焦用精煤 720 885 1586 1588 1644 1760 数据来源:公司经营数据公告,中信建投 煤制烯烃效益排头兵,当前高煤价下仍有充分成本竞争力,油价+需求修复或能持续支撑烯烃价格 宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地,毗邻优质、低价的煤炭资源,区位优势明显。目前已具备约 750 万吨煤矿(计入红四煤矿)、360 万吨甲醇、120 万吨聚烯烃产能的煤炭→甲醇→聚烯烃全产业链,同时将副产 C4、 C5 等产品进一步加工为精细化工产品,煤化工产业链条高度一体化。加上公司的高效管理,公司因此具备显著成本竞争优势,产品毛利率和 ROE 水平在近年均冠绝行业,煤制烯烃项目整体盈利水平在行业内居首。 21 年下半年以来,煤炭短缺成为热议话题。但即使煤价水平较高,公司预计仍能通过稳健煤炭采购合作和生产流程的高效成本控制,保持相当稳健的盈利,同时获取充沛现金流支撑未来资本开支计划。另一方面,今年以来油价一直高位震荡

立即下载
化石能源
2022-08-10
中信建投
6页
0.88M
收藏
分享

[中信建投]:宝丰能源(600989)焦炭放量+产品综合价格上涨,Q2业绩续创历史新高;长期增长之路不停,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.88M,页数6页,欢迎下载。

本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
铜矿边际成本曲线(20Q4) 图表26: 电解铝边际成本曲线(2022 年 6 月)
化石能源
2022-08-10
来源:基础材料行业专题研究:以史为鉴,衰退渐近下的金属演变
查看原文
原油价格位于相对高位,且预计下跌空间有限
化石能源
2022-08-10
来源:基础材料行业专题研究:以史为鉴,衰退渐近下的金属演变
查看原文
铜交易所合计库存处于相对低位 图表23: 铝交易所合计库存处于相对低位
化石能源
2022-08-10
来源:基础材料行业专题研究:以史为鉴,衰退渐近下的金属演变
查看原文
预计 23 年铜供给小幅过剩 图表21: 预计 23 年铝供给小幅过剩
化石能源
2022-08-10
来源:基础材料行业专题研究:以史为鉴,衰退渐近下的金属演变
查看原文
本轮与 04-06 年的加息周期均发生在 GDP 下行、通胀上行阶段
化石能源
2022-08-10
来源:基础材料行业专题研究:以史为鉴,衰退渐近下的金属演变
查看原文
衰退周期下铜供需关系持续恶化
化石能源
2022-08-10
来源:基础材料行业专题研究:以史为鉴,衰退渐近下的金属演变
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起