C广立微(301095)围绕芯片良率提升持续扩大业务半径，业绩高增的EDA龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 C 广立微（301095）公司研究报告 2022 年 08 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 05 日收盘价（元） 148.35 52 周股价波动（元） 122.00-158.55 总股本/流通 A 股（百万股） 200/40 总市值/流通市值（百万元） 29670/5918 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.36%-10.36%-5.36%-0.36%4.64%9.64%2021/8 2021/11 2022/2 2022/5C广立微海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） - - - 相对涨幅（%） - - - 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@htsec.com 证书:S0850517080008 联系人:杨蒙 Tel:(0755)23617756 Email:ym13254@htsec.com 围绕芯片良率提升持续扩大业务半径，业绩高增的 EDA 龙头 [Table_Summary] 投资要点：  公司围绕工艺开发和成品率提升向晶圆厂以及芯片设计公司提供 EDA 软件、晶圆电性测试设备以及数据分析软件。公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，依托软件工具授权、软件技术开发和测试机及配件三大主业，提供 EDA 软件、电路 IP、WAT 测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的全流程解决方案，在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升。公司在集成电路成品率提升领域深耕多年，利用业界领先的高效测试芯片自动设计、高速电性测试和智能数据分析的全流程平台与技术方法，为 Foundry 与 Fabless 厂商提供从 EDA 软件、测试芯片设计服务、电性测试设备到数据分析等一系列产品与服务，紧密联系制造端和设计端需求，保证芯片的可制造性，在提高芯片性能、成品率、稳定性的基础上，有效加快产品面市速度。公司先进的解决方案已成功应用于180nm～4nm 工艺技术节点。我们认为公司业务围绕芯片良率提升开展，占据了非常核心的行业卡位。  公司产品力较强。公司的业务主要覆盖测试芯片设计、电学性能测试、测试数据分析三大环节，对应公司的产品与服务为：1.测试芯片设计：测试结构设计 SmtCell；外围电路绕线及电路 IP 设计以及物理拼接 TCMagic、ATCompiler、DenseArray 等；2.电学性能测试 WAT 测试机；3.测试数据分析 DataExp。 测试芯片设计环节：SmtCell 可实现测试结构快速版图设计，TCMagic、ATCompiler、Dense Array 可实现测试结构摆放布局及自动绕线。其中TCMagic 提供常规测试芯片设计功能，ATCompiler、Dense Array 搭载公司自主研发的可寻址电路 IP，实现更高设计密度和测试效率的可寻址测试芯片、高密度阵列的设计。 WAT 测试机：在硬件架构上，测试设备通过快速并行测试技术，综合优化测试速度及精度，提高测试效率。 测试数据分析：在公司的成品率提升全流程中，DataExp 被用于数据分析环节，该软件配置丰富的数据大屏及数据分析应用，以满足集成电路数据分析领域日常查看、监控数据的需求；同时，平台还提供了高效强大的通用性数据分析工具，以满足工程师多样、灵活、细致的数据挖掘工作。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 124 198 350 591 888 (+/-)YoY(%) 87.3% 59.9% 76.9% 68.7% 50.3% 净利润(百万元) 50 64 98 142 199 (+/-)YoY(%) 158.0% 27.8% 53.3% 45.1% 40.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.25 0.32 0.49 0.71 0.99 毛利率(%) 85.3% 76.5% 69.7% 68.2% 69.7% 净资产收益率(%) 17.6% 17.6% 2.9% 4.0% 5.4% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃C 广立微（301095）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  业绩高速增长，毛利率和净利率水平较高。2019-2021 年，公司营业收入分别为 0.66/1.24/1.98 亿元，同比增长112%/87%/60%；归母净利润分别为 0.19/0.50/0.64 亿元，同比增长 293%/158%/28%，最近三年业绩实现了快速增长。盈利能力方面，2019-2021 年，公司毛利率分别为 92%/85%/76%，净利润分别为 29%/40%/32%，公司录得了较高的毛利率和净利率水平，盈利能力较强。  盈利预测与投资建议。我们认为公司围绕良率提升拓展业务，在 EDA 软件、电性测试设备和数据分析软件三大业务领域发力，产品力较强，业绩快速增长，盈利能力较强。我们认为在下游晶圆厂持续扩产能的行业背景下，公司三大业务有望保持较快增速，公司整体毛利率保持稳定，2021 年公司毛利率为 76%，2022-2024 年毛利率分别为 70%、68%和70%。  我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 3.50/5.91/8.88 亿元，归母净利润分别为 0.98/1.42/1.99 亿元，对应 EPS分别为 0.49/0.71/0.99 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予 2022 年动态 PS70-85 倍，6个月合理价值区间为 122.50-148.75 元，给予“优于大市”评级。  风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。 表 1 公司业务分拆（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 测试机及配件 营收 100.59 239.40 423.75 635.62 同比（%） 227% 138% 77% 50% 毛利率（%） 55% 56% 56% 58% 软件工具授权 营收 53.19 79.79 120.48 186.74 同比（%） 78.5% 50.0% 51.0% 55.0% 毛利率（%） 100% 100% 100% 100% 软件技术开发 营收 44.