屹通新材(300930)首次覆盖报告：高品质铁基粉体制造商，产能持续扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 屹通新材(300930) 高品质铁基粉体制造商，产能持续扩张 ——屹通新材首次覆盖报告 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) 王宏玉(研究助理) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读： 屹通新材为国内铁基粉体龙头企业，市占率 10%左右。公司募投产能及改建产能合计 12 万吨，新建产能的投放将带动公司业绩逐渐释放。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司为国内铁基粉体龙头企业，我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.25、1.82、2.83 亿元，对应 EPS 为 1.25、1.82、2.83 元。参考同类公司，给予公司 2022 年 PE 45倍进行估值，对应目标价为 56.25 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 高品质铁基粉体制造商，自研设备具有成本优势。屹通新材 21 年公司铁基粉体销量为 7.98 万吨，市占率为 10%左右。公司高性能纯铁粉压缩性能较国际先进企业赫格纳斯具有优势，产品成功实现进口替代。公司自研设备，生产成本低于外购。金属粉体行业 2017-2020 年销量复合增长率9%，行业整体增速较快，公司作为行业龙头，将跟随行业发展。 募投产能投放，公司快速成长。公司当前产能 8 万吨左右，募投产能 7万吨、改建产能 5 万吨合计 12 万吨产能将逐渐投产。公司募投产能包含纯铁粉 4.5 万吨、无偏析混合粉 1.2 万吨等，改建产能为原铁粉产线的扩建。我们认为公司铁基粉末产能快速上升，公司业绩将稳步释放。 进军新能源领域，开辟第二增长曲线。公司 22 年 1 月、6 月分别公告投资新建年产 2.2 件新能源装备关键零部件、2 万吨金属软磁粉项目，产品包括风电主轴、水轮机主轴、光伏逆变器用金属软磁粉等。风电、抽水储能以及光伏行业需求高速增长，我们预期公司新增业务在落地后，公司业绩的第二增长曲线将逐步完成。 风险提示：新建产能投产不及预期，废钢价格大幅度波动，新业务市场开拓风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 339 522 704 943 1,397 (+/-)% 11% 54% 35% 34% 48% 经营利润（EBIT） 72 105 141 206 320 (+/-)% 7% 47% 35% 46% 55% 净利润（归母） 64 96 125 182 283 (+/-)% 8% 51% 30% 46% 55% 每股净收益（元） 0.64 0.96 1.25 1.82 2.83 每股股利（元） 0.00 0.00 0.40 0.57 0.80 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 21.1% 20.1% 20.1% 21.8% 22.9% 净资产收益率(%) 18.1% 13.4% 15.6% 19.6% 25.0% 投入资本回报率(%) 18.0% 12.9% 15.5% 19.5% 24.8% EV/EBITDA 35.59 33.44 22.76 15.70 9.98 市盈率 59.38 39.31 30.22 20.73 13.34 股息率 (%) 0.0% 0.0% 1.1% 1.5% 2.1% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 56.25 当前价格： 37.82 2022.08.04 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 19.88-42.98 总市值（百万元） 3,782 总股本/流通 A 股（百万股） 100/30 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 30% 日均成交量（百万股） 1.69 日均成交值（百万元） 58.34 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 746 每股净资产 7.46 市净率 5.1 净负债率 -42.19% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.19 0.27 Q2 0.28 0.36 Q3 0.23 0.32 Q4 0.27 0.30 全年 0.96 1.25 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 10% 70% 47% 相对指数 16% 60% 65% 公司首次覆盖 -31%-12%7%26%45%63%2021-082021-122022-042022-0852周内股价走势图屹通新材深证成指[Table_industryInfo] 金属，采矿，制品/原材料 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 [Table_Page] 屹通新材(300930) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.08.03 股票研究 原材料 金属，采矿，制品 [Table_Stock] 屹通新材(300930) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 56.25 当前价格： 37.82 2022.08.04 [Table_Website] 公司网址 www.ytpowder.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家以高品质铁基粉体为核心业务的高新技术企业，归属于《中国制造2025》工业强基工程中的关键基础材料领域。公司以各类废旧金属为原材料，通过熔炼、水雾化及还原等一系列复杂工艺流程，将废旧金属资源转化为具有高附加值的制造业基础原材料，兼具变废为宝和节能减排双重属性。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 19.88-42.98 市值（百万元） 3,782 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 339 522 704 943 1,397 营业成本 254 391 542 709 1,033 税金及附加 1 2 2 3 4 销售费用 1 2 2 3 4 管理费用 6 10 8 11 18 EBIT 72 105 141 206 320 公允价值变动收益 0 0 0 0 0