中科创达(300496)公司公告点评：中报利润同比增长40%50%，卡位操作系统助力公司茁壮成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 中科创达（300496）公司公告点评 2022 年 08 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 02 日收盘价（元） 146.34 52 周股价波动（元） 75.69-163.35 总股本/流通 A 股（百万股） 425/331 总市值/流通市值（百万元） 62203/48429 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业绩持续高增长，产品矩阵不断丰富》2022.04.15 《收入同比增长 57%，发力驾驶域，31 亿元定增加码布局万物互联》2022.03.08 《2021 全年营收增长超 50%，持续领跑软件定义汽车大赛道》2022.01.15 市场表现 [Table_QuoteInfo] -45.84%-33.84%-21.84%-9.84%2.16%2021/8 2021/11 2022/2 2022/5中科创达海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 9.1 25.5 55.6 相对涨幅（%） 17.1 25.1 53.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@htsec.com 证书:S0850517080008 联系人:杨蒙 Tel:(0755)23617756 Email:ym13254@htsec.com 中报利润同比增长 40%-50%，卡位操作系统助力公司茁壮成长 [Table_Summary] 投资要点：  公司披露中期业绩预告，收入同比增长约 45%，利润端增速 40%-50%。公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对公司经营的影响。2022 年上半年，公司营业收入较上年同期增长约45%；归母净利润 3.88-4.16 亿元，同比增长 40%-50%；扣非后净利润3.61-3.89 亿元，同比增长 41%-52%。公司收入和利润端都维持在 40%以上的较高增速，全球化布局平滑疫情系统性风险，显示了公司业务的韧性。  智能驾驶持续拓展能力圈，高通入局为域控制器业务助力。根据公司微信公众号和企查查，高通中国入股畅行智驾，股权占比为 13%，畅行智驾是中科创达在域控算力平台方向的新子公司，畅行智驾充分利用中科创达在操作系统及实时平台软件的技术优势，深入探索和布局智能驾驶领域，可提供智能驾驶域控及融合域控的软、硬件的开放平台。  卡位操作系统，在万物互联时代茁壮成长。我们知道，万物互联时代，新场景不断涌现，最典型的就是智能汽车，还有新型机器人、家庭主机等，我们认为边缘计算的重要性愈加凸显。在未来，边缘端会发展为由许多边缘设备组合形成的边缘集群网络，其上会运行系列边缘组件。这时操作系统将起到两个作用，一个是“向上”提供虚拟机做开发平台，方便开发者更好、更方便、更安全、更具扩展的开发分布式应用，赋能工厂、楼宇、车、家居等场景；另一个是“向下”支持分布式设备，来支撑各类异构硬件，像摄像头、传感器、边缘计算主机、云主机等。而具体的边缘组件，比如 AI 模型类开发组件，在分布式硬件场景下，除了运行算法程序外，还需要满足用户在端边云端的分布式数据存储需求。我们认为操作系统的核心卡位将使得中科创达持续占据优势赛道，不断带来成长性。  盈利预测与投资建议。我们认为公司以操作系统为核心的业务基本盘给公司成长性注入强心针，在汽车时代的快速变革中，公司瞄准方向，发力座舱和驾驶，同时有望借助定增发力全自动驾驶时代非常重要的整车层面的操作系统设计，看好公司在万物互联时代的发展潜力。我们预测，公司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为 59.27/81.13/105.55 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为9.41/12.67/16.96 亿元，对应 EPS 分别为 2.21/2.98/3.99 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予 2022 年动态 PE75-85 倍（对应给予 2022 年 PS 为 11.89-13.47 倍），6 个月合理价值区间为 165.75-187.85元，给予“优于大市”评级。  风险提示：智能网联汽车行业推进不及预期，行业政策风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2628 4127 5927 8113 10555 (+/-)YoY(%) 43.8% 57.0% 43.6% 36.9% 30.1% 净利润(百万元) 443 647 941 1267 1696 (+/-)YoY(%) 86.6% 46.0% 45.4% 34.6% 33.8% 全面摊薄 EPS(元) 1.04 1.52 2.21 2.98 3.99 毛利率(%) 44.2% 39.4% 38.9% 39.4% 40.1% 净资产收益率(%) 10.2% 12.5% 15.4% 17.1% 18.6% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃中科创达（300496）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司业务分拆（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 软件开发 营收 1504.87 2227.21 3073.55 3995.61 同比（%） 57.70% 48.00% 38.00% 30.00% 毛利率（%） 50.88 49.00% 48% 48% 技术服务 营收 1354.77 1869.58 2505.24 3206.71 同比（%） 41.48% 38.00% 34.00% 28.00% 毛利率（%） 43.90 45.00% 45% 46% 商品销售 营收 1139.26 1686.10 2360.55 3139.53 同比（%） 89.53% 48.00% 40.00% 33.00% 毛利率（%） 14.48 15.00% 19% 21% 软件许可 营收 127.85 144.47 173.36 213.24 同比（%） 11.26% 13.00% 20.00% 23.00% 毛利率（%） 78.55 82.08% 85% 85% 合计 营收 4126.75 5927.37 8112.70 10555.08 同比（%） 57.04% 43.63% 36.87% 30.11% 毛利率（%） 39.40% 38.87% 39.43% 40.11% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表