艾比森(300389)Q2延续高增，海外业务营收快速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 艾比森（300389）公司半年报 2022 年 08 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 29 日收盘价（元） 12.66 52 周股价波动（元） 7.20-16.91 总股本/流通 A 股（百万股） 360/171 总市值/流通市值（百万元） 4558/2164 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海外市场复苏，迎来小间距 LED 显示市场成长》2022.05.23 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.65%-22.65%-7.65%7.35%22.35%2021/8 2021/11 2022/2 2022/5艾比森海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 22.2 41.1 52.9 相对涨幅（%） 27.9 36.9 49.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 联系人:薛逸民 Tel:(021)23219963 Email:xym13863@htsec.com Q2 延续高增，海外业务营收快速增长 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2022 年 8 月 1 日，公司发布 2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营业收入 11.00 亿元，同比增长 30.42%，实现归母净利润 0.81 亿元，完成扭亏为盈。对应 Q2 公司实现营收 6.08 亿元，同比增长 27.36%，实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 578.46%。  Q2 延续高增，海外市场快速恢复。受疫情及经济下行的影响，2022 年上半年中国市场营业收入同比 2021 年有所下滑，但海外市场随着防疫政策宽松化而快速恢复，同比 2021 年增长超过 100%。海外显示屏营业收入约 6.89 亿元，比去年同期增长约 97%，海外显示屏签单约 9.59 亿元，比去年同期增长约 78%，已恢复到 2019 年同期疫情前约 114%，其中亚非拉市场签单比去年同期增长近 70%。公司 2022 年上半年多次在北美、欧洲、亚太、拉美等地参展，同时结合在线营销等形式，向全球客户展示新产品、新技术与解决方案。随着海外市场的全面恢复，公司国际市场业务在报告期内快速增长。随着中国及国际销售结构的调整、销售产品结构的变化，公司 2022 年上半年毛利率达到 32.23%，同比 2021 年上半年提升 10.43pct。  技术革新带动 LED 显示新机遇， XR 虚拟影棚市场需求旺盛。一方面公司长期专注 MicroLED 技术研发，并不断将 MicroLED 产品推向商用落地。2022年 7 月公司重磅发布昆仑 COB 系列新品，进一步丰富 MicroLED 产品线，为全球客户提供更多选择，加速 MicroLED 显示进入全面流通时代。另一方面以 LED 虚拟制作为核心的一系列技术变革正在推进电影生产、广告拍摄、数字展陈、元宇宙等多个产业的快速发展，市场需求旺盛。公司推出的虚拟拍摄全场景 LED 显示解决方案已成功应用于美国、中国、英国、法国、俄罗斯、加拿大等全球主要国家的虚拟摄影棚、演播室、XR 舞台等场景。  盈 利预 测及 投资 评级 。 我们预 计公 司 2022-2024 年 营业收 入分别为33.03/43.55/55.41 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.38/3.00/3.59亿元，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 0.66/0.83/1.00 元/股。基于 PE 估值法，我们给予公司 2022 年 25-27X PE 估值，对应公司的价值区间为16.54-17.86 元/股，基于 PS 估值法，我们给予公司 2022 年 1.4-1.5X PS 估值，对应公司的价值区间为 12.84-13.76 元/股，基于以上两种估值方法，我们认为公司合理的价值区间为 14.69-15.81 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：行业竞争加剧；Mini/MicroLED 渗透不及预期；疫情持续恶化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1642 2328 3303 4355 5541 (+/-)YoY(%) -24.7% 41.8% 41.9% 31.9% 27.2% 净利润（百万元） -71 30 238 300 359 (+/-)YoY(%) -166.3% 142.1% 695.3% 25.9% 19.9% 全面摊薄 EPS(元) -0.20 0.08 0.66 0.83 1.00 毛利率(%) 26.4% 24.1% 32.7% 32.3% 31.8% 净资产收益率(%) -6.0% 2.5% 13.9% 14.9% 15.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃艾比森（300389）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 艾比森分业务预测 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 合计 营业收入（百万元） 1642.11 2328.15 3302.75 4354.79 5540.88 YoY 41.78% 41.86% 31.85% 27.24% 毛利率 26.37% 24.10% 32.73% 32.27% 31.81% LED 显示屏 营业收入（百万元） 1542.96 2169.73 3068.00 4028.29 5085.71 YoY 40.62% 41.40% 31.30% 26.25% 毛利率 26.74% 23.70% 33.00% 32.50% 32.00% LED 显示屏酒店运营服务 及其他主营业务 营业收入（百万元） 94.00 153.63 230.45 322.63 451.68 YoY 63.44% 50.00% 40.00% 40.00% 毛利率 22.32% 31.31% 30.00% 30.00% 30.00% 其他业务 营业收入（百万元） 5.16 4.78 4.30 3.87 3.49 YoY -7.28% -10.00% -10.00% -10.00% 毛利率 -10.18% -27.54% -15.00% -15.00% -15.00% 资料来源：Wind，海通证券研究所测算 表 2 可比公司盈利预测与估值表