中国化学(601117)公司公告点评：20万吨／年己二腈装置顺利打通全流程

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程/建筑 证券研究报告 中国化学（601117）公司公告点评 2022 年 08 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 29 日收盘价（元） 10.76 52 周股价波动（元） 7.77-15.42 总股本/流通 A 股（百万股） 6109/5757 总市值/流通市值（百万元） 65738/61940 相关研究 [Table_ReportInfo] 《经营良好，化工实业将全面正常生产》2022.04.29 《收入趋势良好，Q3 净利润有所下滑，实业业务发展可期》2021.10.30 《营收规模快速增长，实业业务发展可期》2021.08.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.61%4.39%19.39%34.39%49.39%64.39%2021/8 2021/11 2022/2 2022/5中国化学海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 13.6 17.2 19.6 相对涨幅（%） 19.3 13.0 15.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email:zxj12156@htsec.com 证书:S0850518020001 联系人:曹有成 Tel:18901961523 Email:cyc13555@htsec.com 联系人:郭好格 Tel:13718567611 Email:ghg14711@htsec.com 20 万吨/年己二腈装置顺利打通全流程 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司 20 万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品，点评如下：  今年主要新建实业项目将全部建成开车，并转入正常生产运行。公司已研发和掌握己二腈、气凝胶、生物降解塑料 PBAT 等化工新材料领域核心技术。（1）己二腈项目：已解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题，彻底打破国外对我国生产尼龙 66 的核心原料己二腈的技术封锁和垄断。在尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20 万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品。（2）硅基气凝胶：年产 5 万方纳米气凝胶项目在重庆落地。华陆新材气凝胶项目于 2022 年 2 月 27 日一次性开车成功，当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。（3）生物降解塑料 PBAT：一期年产 10 万吨 PBAT 项目已顺利机械竣工，整体进入了开车、试生产阶段。  上半年营收维持稳定增长，化学工程和基础设施板块为上半年主要新签订单。公司 2022 年 1-6 月营业收入 752.53 亿元，同增 34.16%；1-6 月新签合同额1624.50 亿元，同增 23.20%。分业务看，1-6 月化学工程、基础设施、环境治理、勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业和其他板块新签合同金额分别为 1122.32 亿元、365.50 亿元、39.83 亿元、29.88 亿元、40.30亿元、21.58 亿元和 5.09 亿元，占比分别为 69.09%、22.50%、2.45%、1.84%、2.48%、1.33%和 0.31%。分地区看，公司 1-6 月境内、境外新签合同金额分别为 1437.80 亿元和 186.70 亿元，分别同增 16.65%和 116.96%。  盐湖提锂和垃圾制氢未来空间广阔。公司旗下东华科技先后承接了藏格锂业、西藏矿业扎布耶等碳酸锂项目的技术服务、设计、总承包等合同，东华科技在大型综合甲级设计院中较早介入盐湖提锂行业，从拥有的工程业绩、技术和相关专利方面看，具有一定的竞争优势。公司目前在山东滕州建设的日处理 30 吨垃圾气化中试装置已基本建成。于 2021 年在北京房山建成基于城市垃圾高温气化制氢和储氢综合解决方案的高温垃圾转化制氢油及氢能产业示范项目，项目试运行打通了全系统流程，稳定产出了浓度 99.9%的氢气。此外，公司目前已在湖北建千吨级加氢示范装置、万吨级储油生产装置。  盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，且石化行业景气度提升，有望增加资本开支，我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 0.95、1.15 元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予 22 年14-15 倍市盈率，合理价值区间 13.3-14.25 元，维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 109995 137919 166697 200991 230718 (+/-)YoY(%) 5.6% 25.4% 20.9% 20.6% 14.8% 净利润（百万元） 3659 4633 5813 6997 7979 (+/-)YoY(%) 19.5% 26.6% 25.5% 20.4% 14.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.60 0.76 0.95 1.15 1.31 毛利率(%) 11.3% 9.8% 10.3% 10.3% 10.3% 净资产收益率(%) 9.7% 9.6% 11.1% 12.2% 12.7% 资料来源：公司年报（2020、2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃中国化学（601117）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 601669.SH 中国电建 1098.09 0.56 0.70 0.82 14.32 10.32 8.88 601800.SH 中国交建 1096.18 1.11 1.28 1.45 7.71 6.31 5.61 均值 0.84 0.99 1.14 11.02 8.32 7.25 注：收盘价为 2022 年 7 月 29 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 股票报告网 公司研究〃中国化学（601117）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业总收入 137919 166697 200991 230718 每股收益 0.76