A股核心产业赛道述评月刊（第七期）：两大重要线索：疫后需求回暖+成本冲击减弱

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■市场交流与反馈 当前阶段，我们认为高成长中小盘占优，核心围绕以汽车产业链全球竞争力形成，中小市值的汽车零部件公司无疑是首要关注的领域。同时，疫后修复+成本冲击减弱是最大边际变化变量，在这两大变量影响下业绩具备较高弹性的中游制造业和下游服务业值得重点关注。 基于近期我们与客户的交流和对二季度基金季报观点的观察，从市场交流反馈来看：第一梯队：产业赛道逻辑依然是首位（汽车零部件（与新能源车相关）、储能、数智化（机器视觉、工控自动化）与新材料（尤其是传统化工品转型新材料））；第二梯队是疫后供给侧出清叠加需求修复等带来行业竞争格局改善投资逻辑关注度明显上升（眼科、养殖、农化、航空、啤酒、快递等）和成本冲击减弱的逻辑（调味品、电机、风电、小家电）；第三梯队是经济在稳增长下弱复苏（主要是多数品种弹性不足+长逻辑不充分）和全球通胀的逻辑。 对于当前稳增长、高景气、疫后修复和全球通胀四条主线的配臵，我们在当前依然偏向于高景气成长领域： 1）高景气领域（新能源（包括风电、光伏、储能等）、新能源车、军工、数智化、半导体）：目前对于相关赛道最大的两个问题：1、二季度仅新能源（车）产业链相关领域仓位达到 25%左右，2012-2017 年移动互联网浪潮过程中相关产业链仓位峰值为 35%左右；2、对于高景气成行赛道持股集中度上升，可配臵标的从多数行业多数环节转向少数行业少数环节，这一迹象需要重点跟踪观察。参考 2012-2017 年移动互联网产业浪潮，在 2012-2015 年产业浪潮的前中期对于相关产业的持股集中度是下行的，到了 2016 年之后仓位下降，持股集中度回升。 2）疫后修复/复工复产领域（食饮、社服、汽车、物流、家电等）：核心在于疫情防控政策的预期。从目前来看，疫情防控政策在重要会议之前大概率维持现状，进一步放松的可能性较低。 3）稳增长领域（基建、地产链、银行）：对于传统基建的配臵只有在市场下跌或者美国正式经济衰退阶段配臵有明显超额；目前，市场对房地产微观数据的验证高度关注，8 月一手房销售数据至关重要，交易信号依然关注北向资金流入情况。相信在“保交楼”基调下，局部信用风险最终能够得到化解。 4）全球通胀领域（传统能源（煤炭、天然气）、农产品）：对于通胀，核心依然是围绕“能源安全”和“粮食安全”两大主线。目前来看，我们认为注意力可以开始放在 PPI-CPI 传导，也就是必需消费品 CPI 链条（尤其供给端出现受限或者出清）。 ■产业赛道行情演绎与交易逻辑：新能源领涨，全球通胀和稳增长下跌 7 月至今，核心赛道行情略有分化。其中，特高压、充电桩、风电、储能、通用机械设备等板块涨势居前，而航空机场、房地产、煤炭等传统板块则跌势较大。 ■景气投资是否适用 从交易配臵逻辑上看，目前景气度投资整体有所回归，和超额收益的正向关系开始逐渐体现。 ■2022 版安信策略产业赛道研究之产业生命周期 加速成长期：高空作业车、消费电子组件、工业机器人及工控系统、医疗器械、消费电子设备、膜材料、云基础设施服务、种业、配电设备、服务机器人、镍钴锡锑、电机、仪器仪表、日用化学品、燃料电池 ■2022 版安信策略产业赛道研究之行业竞争格局 Table_Tit le 2022 年 07 月 30 日 A 股核心产业赛道述评月刊（第七期）：两大重要线索：疫后需求回暖+成本冲击减弱 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 政治局会议解读：稳住就是胜利 2022-07-28 透视 A 股：周度全观察 2022-07-25 预期向现实回归：短期仍是流动性逻辑 2022-07-24 2022Q2 主动偏股基金持仓分析 2022-07-23 时代的破局者：中小企业的进击与蜕变——当前中证 1000ETF 投资价值分析 2022-07-21 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 氟化工、云平台服务、生物医药、医疗服务、稀土及磁性材料、焦炭、种业、输变电设备、种植、速冻食品、合成树脂、分立器件、氮肥、钛白粉 ■2022 版安信策略产业赛道研究之产业全球竞争力 电工机械（电池制造、电机）、电气能源装备（光伏设备、风电设备等）、电池制造（动力电池、光伏电池等）、装备制造（安防、汽车零部件等）、新材料（磁性材料、特钢、碳材料）等 ■盈利预测：7 月新能源、新能源车以及数智化方向等获盈利大幅上修 1）7 月核心产业赛道 2022 年一致预测利润增速环比变动居前的为：车联网、煤炭、光伏、特高压、锂电池、智能电网、新能源汽车、IGBT、智慧医疗、新材料。 2）7 月核心三级行业 2022 年一致预测利润增速环比变动居前的为：磨具磨料、油气开采、非运动服装、家纺、风电整机、电动乘用车、纯碱、输变电设备、宠物食品、氟化工。 ■7 月细分景气边际增量关注 1）价格上涨：电解液溶剂、硅料硅片、电池片等； 2）订单大幅上升：汽车电子、体外诊断、动力电池等； 3）成本缓解：钢材制品等 ； 4）量价齐升：培育钻石、化妆品、甜味剂、光缆等； 5）扩张拓展：锂、镍、数字院线、软件开发 等； 6）海外出口：玩具、稀土及磁性材料、铝、铁路货车及相关零部件 等 ■估值与性价比：数智化、新能源车、新能源领域普遍 PEG 小于 1 1）PEG>1：半导体、钢铁、地面兵装、白酒、仿制药、底盘与发动机、创新药、啤酒、航天装备、调味发酵品等； 2）1>PEG>0.5：云计算、风电、改性塑料、汽车、军工电子、医美、虚拟现实、CRO、数字芯片设计、光刻胶、半导体材料、IGBT、充电桩等； 3）PEG<0.5：房地产、5G、钟表珠宝、智能家居、装配式建筑、膜材料、氢能、锂电池、特钢、新能源汽车、光伏、工业母机、IDC、无人驾驶等。 ■产业政策和重大事件关注+调研信息梳理 1）智能驾驶：无人驾驶由示范运营走向商业化试点。 2）房地产：地方政策仍在边际放松。 3）调研信息：锂/镍回收需求空间大；一体化压铸推进下高强韧非热处理压铸铝合金材料及镁合金将迎较大需求市场。 ■风险提示：疫情变化超预期；政策推进不及预期。 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 研究框架............................................................................................................................ 6 1.1. 面向未来十年的产业赛道研究 .........................................................................