中国建筑(601668)Q2订单改善好于预期，地产销售额连续两月为正

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国建筑(601668) Q2 订单改善好于预期，地产销售额连续两月为正 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 满静雅(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038342 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com manjingya@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读： PB0.65 倍低于万保招金平均 PB1.1 倍，行业最高信用评级，旗下中海地产绿档企业；Q2 新签增 13%，环比 Q1 加快 6 个百分点；6 月地产销售额同增 9%连续两个月为正。 事件： [Table_Summary] 中国建筑发布《2022 年 1-6 月经营情况简报》。 评论： Q2 新签增 13%环比 Q1 加速，在手订单 3.4 倍于收入。(1)上半年新签 2万亿增 11%(21 年同期新签增速 21%，21 全年增速 10%)，2 年 CAGR+16%，3 年 CAGR+12%。(2)22Q2 新签 1.1 万亿增 13%(21Q2 新签同比下降 16%)，环比 Q1 加快 6 个百分点。(3) 6 月新签 6172 亿增 15%(21 年 6 月新签增速25%)，环比 5 月加快 11 个百分点。(4)上半年新签分行业：建筑业 1.8 万亿(+14%)，其中房建 1.3 万亿(+9%)占建筑业的 72%，基建新签 5148 亿(+31%)占建筑业的 28%。(5)21 年末在手订单 6.5 亿(+17%)保障倍数 3.4 倍。 6 月地产销售额增 9%连续两月为正，土储 5 倍于销售面积。(1)上半年地产销售额 1860 亿同比下降 15%，21 年同期销售额同增 22%，21 全年销售额同比下降 2%。(2)22Q2 地产销售额 1245 亿同比下降 3%(21Q2 销售额增8%)，22Q1 销售额同比下降 33%，Q2 明显改善。(3)6 月地产销售额 598亿同增 9%(21 年 6 月销售额同比下降 7%)，5 月销售额 395 亿同增 11%，连续两个月为正。(4)6 月末房地产土储 1 亿 m2 是销售面积 5 倍。 中国建筑行业全球最高信用评级，央国资信用优势被低估。(1)中国建筑是全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”的商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A 为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货超七成集中在一线和省会城市。(3)中国建筑 2022PE3.8 倍是地产万保招金平均 PE 的 51%，过去 5 年平均是万保招金 PE 的 73%，最大 99%。公司 PB0.65 倍低于万保招金平均 PB1.1 倍。 因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。银保监会日前表示(1)将继续贯彻落实好党中央、国务院的决策部署，继续坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，坚持“稳地价、稳房价、稳预期”，保持房地产金融政策的连续性、稳定性，加强与相关部门的沟通配合，保持房地产融资平稳有序，支持商品房市场更好满足购房者合理住房需求。(2)引导金融机构市场化参与风险处置，与住建部、人民银行加强协同，配合地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.52 上次预测： 8.52 当前价格： 5.24 2022.07.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.43-6.28 总市值（百万元） 219,770 总股本/流通 A股（百万股） 41,941/40,835 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 97% 日均成交量（百万股） 270.43 日均成交值（百万元） 1516.62 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 4 月新签增 22%环比 3 月加速，央行下调首套房贷利率 2022.05.16 Q1 净利增 18%超预期，土储 1 亿平 5 倍于销售面积 2022.05.03 土储 4.9 倍于销售面积，行业最高信用评级估值仅万保招金 50%2022.04.16 地产估值仅万保招金 50%，央国资信用和全产业链优势待重估 2022.04.06 估值低于万保招金地产，地产政策转暖有提升空间 2022.03.22 公司事件点评 -17%-6%5%16%26%37%2021-07 2021-10 2022-01 2022-0452周内股价走势图中国建筑上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 [Table_Page] 中国建筑(601668) 目录 1. 经营变化：Q2 订单明显改善好于预期，地产销售额连续两月为正 .......................................................... 3 2. 行业变化：银保监会表示因城施策促进房地产市场平稳健康发展............................................................ 4 3. 公司估值：行业内全球最高信用评级被低估，PB0.65 倍低于万保招金平均 PB1.1 倍............................... 4 3.1. 业务和战略布局：打造“四位一体”商业模式，22 年规划新签增 9%收入增 6% .................................. 5 3.2. 投资建议：维持目标价 8.92 元，对应 22 年 6.6 倍 PE....................................................................... 6 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 7 股票报告网