中国铁建(601186)Q2新签增45%超预期彰显央企优势，估值近十年新低待重估

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国铁建(601186) Q2 新签增 45%超预期彰显央企优势，估值近十年新低待重估 韩其成(分析师) 满静雅(研究助理) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 021-38038342 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com manjingya@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880121060007 S0880122020030 本报告导读： 2022H1 新签增 26%超预期，Q2 新签增 45%（Q1 新签增 2%）明显提速，国金中国铁建 REIT 完成发售，助于盘活公司优质存量基础设施资产，提振近十年低估值。 事件： [Table_Summary] 中国铁建发布《2022 年第二季度主要经营数据公告》。 评论： 维持增持。维持预测中国铁建 2022-24 年 EPS 为 2.13/2.37/2.61 元增速17/11/10%，维持目标价 14.30 元，对应 2022 年 7 倍 PE。 22Q2 新签 8653亿同增 45%超预期，三年 CAGR+27%。1)上半年新签1.3万亿（+26%）。22Q2 新签 8653 亿(+45%)，两年 CAGR+27%，三年CAGR+27%。其中境内新签7899亿(+43%)占91%，境外新签754亿(+74%)。2)22Q2 分业务：工程承包 7261 亿(+49%)占比 84%，其中铁路 452 亿(-44%)占 7%/公路 1060 亿(+150%)占 12%。勘察设计咨询 73 亿（+10%），工业制造124亿(+67%)，房地产开发272亿(-34%)，物流与物资贸易814亿(+74%)。 国金中国铁建 REIT完成发售，有助于盘活公司优质存量基础设施资产。1)已于 6 月 22 日完成发售。最终募集基金份额 5 亿份，发售价格为 9.586元/份，基金募集资金净额为 47.93 亿元。其中，原始权益人中铁建重庆投资集团有限公司、重庆高速公路股份有限公司认购数量分别占发售总数的51%、20%。2）底层资产为重庆至遂宁高速公路 BOT 项目重庆段，项目总投资 42.3 亿元，目前运营里程为 93.46 公里，特许经营权期限为 2004 年12 月 9 日至 2034 年 12 月 8 日。3)契约型封闭式，基金合同期限为 40 年。 多元化战略增强业绩持续性，估值近十年新低待重估。1)坚持工程/规划设计/投资运营/房地产/工业/物流/金融等协同发展，多元化战略超越行业过去七年业绩均高于 10%，未来持续优化工程铁公路市政等结构，绿色环保拓展至污水治理/土壤修复/光伏等领域，新兴业务扩大到高端/智能/新能源装备/环保建材等。2)当前 PE4 倍/PB0.5 倍几近十年底部，财政货币宽松减值后资产质量和现金流好转，业绩开始加速后劲足。 国家部署持续扩大有效需求的政策举措，促进房地产市场平稳健康发展。1)国常会指出要推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘。2)政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金，要以市场化方式用好，更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展的关键性作用。3）银保监会表示坚持“稳地价、稳房价、稳预期”，保持地产金融政策的连续性稳定性，促进房地产业良性循环和健康发展。 风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 14.30 上次预测： 14.30 当前价格： 7.73 2022.07.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.21-9.16 总市值（百万元） 104,970 总股本/流通 A股（百万股） 13,580/11,503 流通 B 股/H股（百万股） 0/2,076 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 64.66 日均成交值（百万元） 519.58 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 渝遂高速基建 REITs获准注册,估值近十年新低业绩加速在即 2022.06.09 Q1业绩加速在手订单 4.3倍后劲足，估值近十年新低最便宜 2022.05.04 订单保障 4.3 倍 22 年业绩将加速，估值创 10年新低 2022.03.31 净利增 20%符合预期，订单充裕单季现金流回正 2021.11.03 业绩增 32%好于预期 ，订单保 障倍数 为52021.08.31 公司事件点评 -19%-9%0%10%20%30%2021-072021-112022-032022-0752周内股价走势图中国铁建上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 中国铁建(601186) 1. 经营情况：22Q2 新签 8653 亿同增 45%，三年CAGR+27% 22Q2 新签 8653 亿(+45%)，两年 CAGR+27%，三年 CAGR+27%。新签订单中，工程承包板块新签合同额 7261 亿(+49%)占比 84%，其中铁路452 亿(-44%)占 5%/公路 1060 亿(+150%)占 12%。非工程承包板块中工程承包 7261 亿(+49%)占比 84%，其中铁路 452 亿(-44%)占 7%/公路1060亿(+150%)占 12%。勘察设计咨询新签 73 亿（+10%），工业制造新签 124亿(+67%)，房地产开发新签 272 亿(-34%)，物流与物资贸易新签 814 亿(+74%)。新签订单按地区分类，境内新签 7899 亿(+43%)占比 91%，境外新签 754亿(+74%)占比 9%。21年末在手订单总金额 4.4万亿(+14%)，保障倍数 4.3 倍。 图 1：工 程 承 包 新 签 占 83.9% 图 2：工 程 承 包 新 签 中 铁 路 公 路 占 20.8% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表 1：中国铁建 2022Q2 工程承包新签同增 45% 业务类型 2022Q2 2021Q2 增长率（%） 工程承包 7260.561 4884.721 48.6% 其中：铁路 451.554 799.329 -43.5% 其中：公路 1060.273 424.153 150.0% 其中：其他 5748.734 3661