奥迪威：汽车智能化来临，看好超声波传感器长期增长逻辑

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：近日，深圳发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，8 月起施行，此举意味着智能网联汽车行业正步入发展快车道。奥迪威专注于智能传感器和执行器行业 20 余载，产品广泛应用于汽车电子、智能仪表等领域。2021 年，公司实现营收 4.16 亿元（+24%），归母净利润达 0.60 亿元（+57%），同年，智能驾驶龙头德赛西威战略入股奥迪威。截至最新，公司市值 16 亿元，PE TTM 为 26X，在智能网联汽车及物联网的普及趋势下，公司业绩有望持续受益，我们看好公司中长期发展。 ■思考一：深耕超声波传感器行业，公司目前的业务占比情况如何？公司产品包括元器件和模组等，覆盖感知层传感器产品和执行层执行器产品。近年来得益于测距传感器品类的收入高增长，公司传感器收入占比逐年增大。传感器分为测距传感器、流量传感器、压触传感器及其他类型的传感器产品，广泛应用于汽车电子、智能家居、智能仪表等领域，客户包括同致电子、豪恩汽电、优索电子、海尔智家等。2021年传感器产品创收 25,357.43 万元，占比 61.53%，其中测距传感器和流量传感器销售收入在传感器收入中分别占 75.8%、20.9%；压触传感器及其他产品创收较少。执行器分为电声器件和雾化器件两类，广泛应用于安防报警、智能家居等领域，客户包括发利达、易爱电子、得宝电子等。2021 年执行器产品创收 15,653.28 万元，占比37.98%，其中电声器件和雾化器件收入在执行器收入中分别占 60.17%、39.83%。 ■思考二：多维探究，超声波传感器行业的增长逻辑怎么看？超声波传感器在传感器市场中占比较大，2021-2025 年全球超声波传感器市场规模增速预计超过 4.5%，2025年将达 389.5 亿元。下游来看，1）汽车电子：汽车领域是超声波传感器的主要应用之一，随着 L0、L1 级自动驾驶向 L2 级及以上逐渐升级，单车所需的车载超声波雷达数量也将从 0-4 颗、4-8 颗增加到 8-12 颗，需求量成倍增长。据 ICV Tank 数据，全球车载超声波传感器市场规模预计从 2021 年的 88 亿美元升至 2026 年的 145 亿美元。我们根据 ICV Tank、中汽协、罗兰贝格的相关数据，测算出 2025 年中国市场所需车载超声波传感器数量区间为 1.32~2.52 亿个，市场规模区间为 111~213 亿元。2）智能仪表&智能家居：物联网普及趋势下，以超声波式为主的智能水表、智能家居中的主流产品扫地机器人产量将会稳步提升，超声波传感器将迎来更大的市场空间。 ■思考三：汽车智能化来临，公司未来的空间和成长性如何看？公司在 2003 年进入汽车电子领域，于 2008 年成功取得汽车厂商批量供应资格，目前已成为车载超声波传感器的主要供应商。2021 年公司汽车电子产品创收 1.64 亿元（+51.97%），毛利率为 23.26%，销量达 3,107.25 万只。公司是汽车制造厂的二级供应商，为同致电子、豪恩汽电、德赛西威等提供车载超声波传感器、警报器等产品，终端整车厂包括长城、广汽传祺、比亚迪。2021 年公司研发费用升至 3144.26 万元，累计取得 256 项专利，其中发明专利 37 项。本次募投的产线升级及产能扩建项目，达产后将新增高性能超声波传感器产能 6,160 万只/年，扩产比例达 100%。随着 ADAS 渗透率的提升、自动驾驶技术的升级，智能汽车对于车载传感器的需求将进一步扩大，公司有意通过扩产、升级 AKⅡ新一代车载超声波传感器，搭乘行业发展快车，实现业务量扩张。 ■思考四：公司视角，超声波传感器行业供给端和竞争格局怎么看？业内国际供应商有博世、法雷奥、村田制作，国内为公司、上富股份、豪恩汽电等。博世集团和法雷奥是汽车零部件龙头，在国际市场占据主要份额，规模为百亿级别；上富股份、豪恩汽电专注于汽车智能驾驶领域，与公司汽车业务具有可比性，2021 年营收分别为 4.77 亿元、9.81 亿元，发展势头强劲。对比来看，1)产品：公司专注超声波感知，上富股份的超声波雷达传感、车载影像监测、毫米波雷达探测系统分别属于超声波/视觉/毫米波感知，豪恩汽电涵盖超声波/视觉感知产品。2）客户：公司客户主要为Tier1 汽车零部件厂，两家可比公司客户主要为国内知名整车厂。3）技术：国外企业专利数量领先国内同行业企业，公司研发费用率与可比公司均处于 8%上下。 ■风险提示：汽车行业景气度风险、新型冠状病毒疫情及全球芯片短缺的风险 Table_Tit le 2022 年 07 月 24 日 奥迪威：汽车智能化来临，看好超声波传感器长期增长逻辑 Table_BaseI nfo 北交所主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 派特尔：深耕工业软管十余年，多场景应用有望拉动增长 2022-07-22 IPO 观察：840 家企业正在IPO 排队，近一周绿通科技等 3 家原新三板公司过会 2022-07-18 连城数控：拟募资 13.6 亿扩产，紧抓第三代半导体国产化机遇布局光伏核心辅材新增长 2022-07-17 铁大科技：专注于轨道交通行业的通信信号领域，高毛利率下扩产求发展 2022-07-16 贝特瑞： 2022 上半年净利润高增长，期待公司下半年产能释放 2022-07-15 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：深圳发布国内首部智能网联汽车管理条例，推动自动驾驶加速落地................... 5 2. 思考一：深耕超声波传感器行业，公司目前的业务占比情况如何？ .................................... 6 2.1. 发展历程：深耕智能传感器和执行器超 20 年，2021 年压触传感器新品发布 ............. 6 2.2. 业务情况：主营传感器、执行器，2021 年毛利率分别升至 36%、30.36% ................ 6 2.2.1. 传感器产品：2021 年创收 2.54 亿元，其中测距传感器收入占比大................... 7 2.2.2. 执行器产品：2021 年创收 1.57 亿元，其中电声器件量价、毛利率逐年攀升....11 3. 思考二：多维探究，超声波传感器行业的增长逻辑怎么看？............................................. 15 3.1. 市场规模：中国传感器市场规模超 2000 亿，汽车电子等发展推动行业进步 ............ 15 3.2. 下游需求：汽车电子+智能仪表+智能家居，自动驾驶、物联网普及开拓市场........... 16