宏观大类周报：内外经济分化恐加剧 关注内需型工业品和A股的配置机会

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 上周公布的欧盟和美国 7 月 PMI 初值显示境外经济下行压力仍在加大。欧美的 7 月制造业和服务业 PMI 初值均跌回 2020 年年中水平，其中欧元区 7 月 Markit 制造业 PMI初值、美国 7 月 Markit 服务业 PMI 初值均跌破枯荣线；并且分项也较为不利，原材料价格的上涨在向消费者转移，而终端价格的上涨又开始反向侵蚀需求，美国制造业和服务业的新增就业速度持续放缓，美国制造业的在手订单和产出也持续走低。从高频数据来看，美债 10Y-2Y 和美债 10Y-3M 利差继续回落，7 月 22 日分别录得-0.21%和0.28%较上周回落 2bp 和 28bp，并且美国 7 月 15 日当周的 EIA 汽油库存录得回升，受油价上涨的制约，美国出行需求存在旺季不旺的风险。本周还将迎来美国二季度 GDP初值数据，需要警惕境外经济下行压力继续加大对于原油及其成本相关链条、有色金属板块的拖累。 本周北京时间 7 月 28 日凌晨 2:00 将迎来美联储利率决议，我们认为市场基本计价完毕，一方面是利率衍生品定价加息 75bp 较为充分，另一方面近期美国经济下行压力也在削弱鹰派加息的可能。对于资产价格而言，核心是美联储对于后续的通胀判断进而给出的加息节奏预期，预计美股受该因素影响相对较大，大宗商品目前焦点还是在于需求端预期。 近期国内经济预期有所改善。一方面是政府稳增长决心凸显，7 月 22 日国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，表示要下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘。可以关注近期政治局会议的措辞。另一方面，经济数据稳步改善。6 月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号。黑色五大建材 7 月 21 日当周录得生产下降和消费量回升的双重利好。可以关注国内经济预期和政治局会议预期炒作窗口期下的 A 股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。 商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数缓步上升，二是美国 7 月 15 日当周的 EIA 汽油库存录得回升，美国出行需求存在旺季不旺的风险有所上升，但整体供不应求的格局延续，欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级，本周一将期货研究报告|宏观大类周报 2022-07-23 内外经济分化恐加剧 关注内需型工业品和 A 股的配置机会 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 FICC 组  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类周报丨 2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 迎来欧盟能源部部长会议，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，全球经济衰退预期持续施压有色价格，但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 宏观大类周报丨 2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 13 近期重大事件一览 图1： 2022 年 7 月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日27282930123欧元区6月CPI初值中国6月财新制造业PMI欧元区6月制造业PMI终值美国6月Markit制造业PMI终值45678910中国6月财新服务业PMI欧元区6月服务业PMI终值美国6月Markit服务业PMI终值美国6月ADP就业人数中国6月外汇储备美联储、欧央行6月货币政策会议纪要美国6月非农就业数据欧央行行长拉加德发言中国6月通胀数据11121314151617中国6月金融数据拜登访问以色列、巴勒斯坦中国6月贸易数据美国6月CPI数据拜登访问以色列、巴勒斯坦拜登访问沙特阿拉伯中国6月经济数据美国6月零售销售1000亿元MLF到期拜登访问沙特阿拉伯18192021222324欧元区6月CPI数据中国7月LPR报价欧洲央行季度经济预期调查欧洲央行三大关键利率日本央行利率决议北溪1号恢复供气欧元区7月CPI欧元区7月制造业PMI初值美国7月Markit制造业PMI初值25262728293031欧盟能源部长特别理事会会议美联储利率决议美国二季度GDP初值欧元区7月CPI初值美国6月核心PCE物价指数美国7月密歇根大学消费者信心指数中国7月官方制造业PMI12备注红色事项为重点关注事项。宏观大类周报丨 2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 13 要闻 在美国总统拜登结束中东行之际，伊朗外交部 7 月 16 日发布声明，谴责美国官员和个人对恐怖组织提供政治和宣传上的支持，并将美国前国务卿蓬佩奥、美国共和党人鲁迪·朱利安尼、前白宫国家安全顾问博尔顿等 61 人列入制裁清单。与此同时，重启2015 年伊核协议的谈判已持续数月，目前仍陷入僵局。伊朗外交部发言人纳赛尔·卡纳尼还表示“美国再次试图通过其失败的伊朗恐惧症政策，在地区制造紧张和危机。” 国务院总理李克强出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会强调，将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间，增值税留抵退税上半年已超过 1.8 万亿元，政策持续实施将进一步扩大实际退税规模；地方政府专项债的实际使用，新出台的政策性、开发性金融工具的运用，将会形成有效投资更多实物工作量并拉动就业和消费。 7 月 LPR 报价持稳：1 年期 LPR 报 3.70%，上次为 3.70%，5 年期以上品种报 4.45%，上次为 4.45%。 7 月 20 日俄罗斯总统普京暗示，欧洲将重启一条重要的管道天然气输送，但他警告说，除非有关受制裁零件的争端得到解决，否则天然气供应将受到严格限制。欧洲方面在等着看周四北溪管道的维护工作