网信证券完成工商变更登记，开启全新征途

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 网信证券完成工商变更登记,开启全新征途 [Table_Title2] 指南针(300803) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300803 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 64.76/31.6 目标价格： 总市值(亿) 209.84 最新收盘价： 51.65 自由流通市值(亿) 114.60 自由流通股数(百万) 221.88 [Table_Summary] 事件概述 7 月 21 日晚，公司发布公告，2022 年 7 月 21 日，网信证券取得了沈阳市沈河区市场监督管理局下发的《登记通知书》以及核发的完成变更登记后的《营业执照》，网信证券 100%股权已经变更登记至公司名下。 分析判断: ► 公司完成网信证券工商变更登记，证券业务正式开启。 7 月 21 日，网信证券 100%股权已经变更登记至公司名下，标志着网信证券正式成为公司全资子公司，公司正式开启证券业务。根据公司披露的投资者关系活动记录，公司表示证券经纪业务将分三步走：1、一年之内，扭亏为盈；2、三年之后，网信经纪业务排名到行业 40-50 名，经纪业务收入做到 10 亿元；3、五年之后，公司希望能够把经纪业务排名推进到前 20。我们认为，互联网券商行业天花板仍高，指南针可从组织架构、技术底座、营销策略等全方位对网信证券进行重塑，加速将其打造成真正的互联网券商。 目前指南针股票 App 已经在“交易”栏新增网信证券开户及交易入口。随着网信证券正式开业，未来指南针将通过向网信证券导流客户，并通过定增向网信证券增资，其经纪业务、两融业务等均有望得到快速发展。此外，经纪业务作为现金牛业务，公司现金流状况也将得到持续改善。 ► 北京疫情对 Q2 业绩影响有限，全年业绩料将持续高增。 本轮北京疫情导致公司员工居家办公导致 Q2 营销计划出现一定延误，但我们判断全年业绩仍将保持高速增长，原因主要系公司金融信息服务业务业绩与市场成交量呈正相关，自 6 月以来，市场成交量持续放大，日均成交量破万亿元，36 个交易日中仅 8 个交易日略低于万亿元。 ► 互联网券商行业天花板仍高，轻型化、线上化是网信发展必由之路。 经过多轮佣金战，目前行业佣金率已跌至冰点。客户数量增长成为券商扩大经纪业务市场份额的主要途径，而互联网券商天然具有互联网流量，优势明显。 根据公司披露的投资者关系活动记录，公司会在基本保留 40 家营业部的基础上，根据指南针现有客户分布，适当补充一些网点。但公司营业部的建设将会区别于传统证券公司的营业部，主要功能是作为触达客户的窗口，将是轻型营业部为主的模式。 投资建议 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 07 月 22 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138201 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 维持盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 16.05/24.26/32.22 亿元，分别同比增长 72.1%/51.2%/32.8%；2022-2024 年分别实现归母净利润 3.95/5.67/8.23 亿元，分别同比增长 124%/43.5%/45%；2022-2024 年 EPS 分别为 0.98/1.4/2.03 元，对应 2022 年 7 月 21 日收盘价 51.65 元的 PE 分别为 53X/37X/25X，维持“买入”评级。 风险提示 1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）定增落地存在不确定性。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 693 932 1,605 2,426 3,222 YoY（%） 11.2% 34.6% 72.1% 51.2% 32.8% 归母净利润(百万元) 89 176 395 567 823 YoY（%） -25.9% 97.5% 124.2% 43.5% 45.0% 毛利率（%） 84.6% 88.1% 86.8% 72.0% 69.6% 每股收益（元） 0.22 0.44 0.98 1.40 2.03 ROE 8.0% 13.7% 23.6% 25.3% 26.8% 市盈率 234.48 118.72 52.94 36.88 25.43 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：罗惠洲 分析师：李婉云 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：luohz@hx168.com.cn 邮箱：liwy1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120520070004 SAC NO：S1120520010002 华西计算机&非银联合覆盖 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 932 1,605 2,426 3,222 净利润 176 395 567 823 YoY(%) 34.6% 72.1% 51.2% 32.8% 折旧和摊销 22 7 7 7 营业成本 111 211 680 978 营运资金变动 189 115 671 411 营业税金及附加 6 8 12 16 经营活动现金流 373 491 1,206 1,188 销售费用 501 730 849 999 资本开支 -15 -1 -1 -2 管理费用 67 109 133 161 投资 41 0 0 0 财务费用 -25 -25 -31 -45 投资活动现金流 -25 26 39 53 研发费用 109 193 243 322 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 75 0 0 0 投资收益 16 27 41 54 筹资活动现金流 53 -1 -1 -1 营业利润 190 426 611 886 现金净流量 401 516 1,245 1,240 营业外收支 -1 0 -1 -1 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 190 425