航空行业2022年6月航空机场月报：至暗时刻已过，曲折中逐步复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.07.19 至暗时刻已过，曲折中逐步复苏 ——2022 年 6 月航空机场月报 岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 本报告导读： 二季度国内航空客流仅为 2019 年约三成，航司机场行业性大额亏损。至暗时刻已过，中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注航空逆向时机。 摘要： [Table_Summary]  海外市场加速恢复，国内市场亦逐步恢复。疫情全球影响持续减弱，2022 年以来海外航空市场呈现加速恢复，其中 5 月全球航空客运量已恢复至 2019 年近七成。防疫政策差异，导致国内外恢复进程差异。国内航空市场上半年仍受疫情显著影响，二季度更是经历至暗时刻，国内客流仅为 2019 年约三成，航司机场行业性大额亏损。随着国内疫情形势向好，5-6 月国内客流逐步恢复，7 月上旬最高恢复至 2019 年的 75%左右。近期疫情多地散发，抑制西向与南下暑运旅游需求。展望下半年，行程卡摘星与查询时间缩短助力出行恢复，若疫情形势良好，航空业有望继续恢复。  航空：二季度大额亏损，盈利需待客流明显恢复。预计上市航司二季度亏损金额环比一季度扩大，亦创疫情以来单季最大亏损，市场应已有预期。（1）飞机低日利用率。2022Q2 三大航 ASK 仅为 2019年 27%。其中，国内 ASK 为 2019 年 41%，国际地区 ASK 为 2019年 4%。随着客流加速恢复，6 月三大航国内 ASK恢复至 2019 年六成。（2）低客座率。2022Q2 三大航国内客座率仅 62%，其中 6 月恢复至 66%。考虑油价高企与近期疫情对暑运出游影响，提示短期经营仍承压。若疫情管控良好，待客流与机队周转明显恢复，“国内大循环”下航司仍有望恢复一定盈利能力。  机场：二季度普遍亏损，国际放开仍需耐心等待。预计上市机场二季度普遍亏损，亦为疫情以来单季最大亏损。首都、浦东及白云等三大机场 2022Q2 旅客吞吐量仅为 2019 年 9%，其中国内航线仅为2019 年 12%，国际航线维持在 2019 年的 2%。入境隔离措施仍延续，具体措施科学调整优化将助力口岸城市接纳能力翻倍，预计年内国际客班逐步有序增班，旨在进一步满足国际交往刚需。国际放开将充分释放国际出行需求，有待防疫政策系统性调整。长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，需注意免税长期格局变化及相关影响，以及扩建风险。  投资策略：短期疫情不改中长期逻辑，建议关注航空逆向时机。航空业短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。疫情未改需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，航司长期盈利将超预期上行。提示短期业绩仍将承压，且国际放开或仍缓慢。疫情催化短期预期回归理性，飞机大单不改长期供需向好逻辑，建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络 H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。  风险提示。疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 航空《不改运力降速趋势，建议关注逆向时机》 2022.07.02 中期策略《全球复苏中寻找新的“需求意外”》 2022.06.13 航空《疫情持续抑制需求，纾困政策助力脱困》 2022.05.20 航空《航空客流维持低位，民航经营压力巨大》 2022.04.21 航空《短期经营压力巨大，建议关注逆向时机》 2022.04.17 航空《航空：春寒作底，逆向布局确定复苏》 2022.04.07 行业月报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 航空 股票报告网 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目 录 1. 航空：Q2 经历至暗时刻，下半年有望逐步恢复 ............................ 3 1.1. 2022 年以来，海外航空客流加速恢复..................................... 3 1.2. 2022 二季度，国内市场经历至暗时刻..................................... 4 1.3. 疫情影响暑运表现，防疫常态化助力恢复 .............................. 6 2. 机场：二季度普遍亏损，国际放开仍需耐心等待 .......................... 7 2.1. Q2 机场普遍亏损扩大，产能利用率极低 ................................ 7 2.2. 年内国际增班可期，国际放开仍需耐心等待 ........................... 8 2.3. 机场扩建普遍提速，关注长期 ROE 变化 ................................ 9 3. 策略：疫情不改中长期逻辑，关注航空逆向时机 .........................11 4. 风险提示 ................................................................................... 12 股票报告网 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 1. 航空：Q2 经历至暗时刻，下半年有望逐步恢复 2022 年以来，海外航空市场呈现加速恢复态势。而国内航空市场仍受疫情显著影响，二季度更是经历至暗时刻，航司机场行业性大额亏损。 随着国内疫情形势向好，5-6 月国内客流逐步恢复，7 月上旬最高恢复至 2019 年的 75%左右。近期疫情多地散发，抑制暑期旅游出行，国内客流回落至不足 2019 年七成。考虑油价高企，提示短期经营仍承压。 展望下半年，行程卡摘星与查询时间缩短助力出行恢复，若疫情形势良好，待客流与机队周转明显恢复，“国内大循环”下航司仍有望恢复一定盈利能力。国际客班年内有望逐步小幅加班，国际放开有待防疫政策系统性调整。 未来两年航空业复苏确定，飞机大单不改长期供需向好逻辑，建议关注航空逆向时机。 1.1. 2022 年以来，海外航空客流加速恢复 疫情全球影响持续减弱，2022 年以来海外航空市场呈现加速恢复态势。IATA近期预期全球航空客流将有望于 2023 年恢复到疫情前水平，比其之前的预测早一年。其中，5 月全球航空客运量恢复至 2019 年 69%。 （1） 美国国内客流 2022 年以来已基本恢复至疫情前； （2） 欧美国际客流已恢复至 2019