宏观大类周报：宏观利空因素有所缓解 但经济预期仍需继续跟踪

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：中性。 核心观点 ■ 市场分析 上周美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，首先是上周亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息 100bp，叠加美国 7 月密歇根大学消费者信心指数中的消费者长期通胀预期由 6 月份的 3.1%降至 2.8%，结合 10Y 美债利率维持在 3%以下来看，7 月加息75bp 计价完全打满，下次会议将于 9 月 21 日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，截至 7 月 16 日最新消息来看，多个涉及停贷楼盘项目复工，7 月 15 日恒大地产珠三角公司宣布，全力全速推动复工复产工作，绿地集团、郑州名门、广州澳元、深圳佳兆业等多家公司均有做出回应。但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从 10Y-2Y 和10Y-3M 美债利率来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国 6 月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数尚未有走弱迹象。目前欧洲经济下行压力大于美国，欧洲央行紧缩步伐也慢于美国，要看到美元指数转弱可能要看到美国本身支撑因素转弱，如美联储紧缩计价下行、美债利率下行等。总体而言，目前美联储紧缩预期、美元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和A 股仍维持中性。 下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。高频的公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数、汽车销量均有环比改善。6 月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号。 商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相期货研究报告|宏观大类周报 2022-07-16 宏观利空因素有所缓解 但经济预期仍需继续跟踪 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类周报丨 2022/7/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 宏观大类周报丨 2022/7/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 13 近期重大事件一览 图1： 2022 年 7 月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日27282930123欧元区6月CPI初值中国6月财新制造业PMI欧元区6月制造业PMI终值美国6月Markit制造业PMI终值45678910中国6月财新服务业PMI欧元区6月服务业PMI终值美国6月Markit服务业PMI终值美国6月ADP就业人数中国6月外汇储备美联储、欧央行6月货币政策会议纪要美国6月非农就业数据欧央行行长拉加德发言中国6月通胀数据11121314151617中国6月金融数据拜登访问以色列、巴勒斯坦中国6月贸易数据美国6月CPI数据拜登访问以色列、巴勒斯坦拜登访问沙特阿拉伯中国6月经济数据美国6月零售销售1000亿元MLF到期拜登访问沙特阿拉伯18192021222324欧元区6月CPI数据中国7月LPR报价欧洲央行季度经济预期调查欧洲央行三大关键利率日本央行利率决议欧元区7月CPI欧元区7月制造业PMI初值美国7月Markit制造业PMI初值25262728293031EU能源部长特别理事会会议美联储利率决议欧元区7月CPI初值美国6月核心PCE物价指数美国7月密歇根大学消费者信心指数中国7月官方制造业PMI12备注红色事项为重点关注事项。宏观大类周报丨 2022/7/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 13 要闻 中国 6 月人民币贷款增加 2.81 万亿元，前值 1.89 万亿元，同比多增 6867 亿元。6 月末，广义货币（M2）同比增长 11.4%，预期 10.8%，前值 11.1%，增速分别比 5 月末和上年同期高 0.3 个和 2.8 个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长 5.8%；流通中货币（M0）同比增长 13.8%。中国上半年人民币贷款增加 13.68 万亿元，同比多增 9192 亿元。分部门看，住户贷款增加 2.18 万亿元，其中，短期贷款增加 6209 亿元，中长期贷款增加 1.56 万亿元；企（事）业单位贷款增加 11.4 万亿元，其中，短期贷款增加2.99 万亿元，中长期贷款增加 6.22 万亿元，票据融资增加 2.11 万亿元；非银行业金融机构贷款增加 103 亿元。中国 6 月社会融资规模增量为 5.17 万亿元，前值 2.79 万亿元，比上年同期多 1.47 万亿元。6 月末社会融资规模存量为 334.27 万亿元，同比增长10.8%。 海关总署公布数据显示，今年上半年我国货物贸易进出口总值 19.8 万亿元，同比增长9.4%。其中，出口 11.14 万亿元，增长 13.2%；进口 8.66 万亿元，增长 4.8%。中国 6 月出口（以人民币计）同比增 22%，前值增 15.3%；进口增 4.8%，前值增 2.8%；贸易顺差6501.1 亿元，前值 5028.9 亿元。中国 6 月出口（以美元计）同比增加 17.9%，前值增16.9%；进口增 1.0%，前值增 4.1%；贸易顺差 979.4 亿美元，前值 787.6 亿美元。 美国 6 月消费者价格指数(CPI)显示，通胀率同比上涨 9.1%，甚至高于 5 月份的 8.6%，这是 1981 年