6月经济数据点评：6月经济加快修复，7月疫情不改变经济修复态势

1001201401601802002202401031081131182021/072021/122022/05中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-7-15 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 6 月经济加快修复，7 月疫情不改变经济修复态势 ——6 月经济数据点评 摘要： 数据：1-6 月固定资产投资同比增长 6.1%，预期 5.9%，前值 6.2%。6 月社会消费品零售总额同比增长 3.1%，预期-0.5%，前值-6.7%；工业增加值同比增长 3.9%，预期4.5%，前值 0.7%。二季度 GDP 同比增长 0.4%，预期 1.1%，前值 4.8%。 点评： 1、稳增长政策见效推动 6 月固定资产投资有所改善，其中基建和制造业投资改善显著而房地产投资仍偏弱；预计未来几个月投资增速将进一步小幅提高。6 月份固定资产投资同比增长 5.8%，较 5 月增速回升 1.3 个百分点。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长-9.4%、12.0%、9.9%，较 5 月增速分别变化-1.6、4.1、2.9 个百分点。6 月商品房销售面积同比下降 18.3%，降幅较 5 月收窄 13.5 个百分点，但是房屋新开工面积、购置土地面积和房地产投资的同比降幅较 5 月分别扩大 3.2、9.7、1.6 个百分点，分别同比下降 45.1%、52.8%、9.4%。预计未来楼市政策将进一步放松，5 年期 LPR 有望继续下调 10-15BP，房贷利率加点也将继续下调，这将推动商品房销售继续修复。再考虑到去年同期基数较低，预计三季度商品房销售面积降幅收窄至 0%左右，但房地产投资的显著改善大概率要等到明年一季度。随着稳增长政策落地见效，6 月基建投资当月同比增速提高 4.1 个百分点至 12.0%。考虑到去年同期基数较低，预计三季度基建投资同比增速将进一步提高。经济的修复以及信贷政策的支持使得 6 月份制造业投资增速明显提高，预计三季度制造业投资增速大体稳定。 2、6 月消费显著修复；如果未来疫情进一步缓解，消费将进一步修复。随着疫情对经济的抑制减弱以及促消费政策见效，6 月消费同比增速回升 9.8 个百分点至 3.1%。其中汽车消费改善相当显著，而家具和装修材料销售表现仍较差。7 月份国内疫情有所反复，消费增速或大体稳定；未来如果疫情进一步缓解，消费将进一步修复。 3、6 月工业生产显著修复，未来有望进一步改善。由于疫情缓解与复工复产推进，6月工业增加值同比增速回升至 3.9%，但仍在一定程度上受疫情抑制。7 月份全国疫情有所反复，但并未大范围扩散，对工业生产的影响可以忽略。考虑到稳增长政策将进一步落地生效，预计未来几个月工业增加值同比增速进一步改善。 4、二季度经济受疫情影响较大，预计下半年经济回归正常轨道。受疫情影响，我国二季度 GDP 同比仅增长 0.4%，显著低于一季度 4.8%的增速。随着疫情对经济的抑制减弱以及稳增长政策落地见效，预计下半年我国经济回归正常轨道。 风险提示：疫情扩散、房地产恢复不及预期 二季度我国经济受疫情影响较大，GDP 同比仅增长 0.4%。随着疫情缓解与稳增长政策见效，6 月投资、消费、工业增加值同比增速分别回升 1.3、9.8、3.2 个百分点，但消费与工业生产仍略低于常态水平，房地产投资仍然较弱。7 月份国内疫情有所反复，这对消费和服务业的修复可能有不利影响，但对投资和工业生产的影响可以忽略。考虑到稳增长政策的生效，预计未来我国经济总体趋于修复。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 10 一、稳增长见效推动 6 月投资改善，未来将继续改善 随着稳增长政策落地见效，6 月份固定资产投资当月同比增速回升 1.3 个百分点至 5.8%。1-6 月固定资产投资同比增长 6.1%，略好于预期 5.9%，但略低于前值 6.2%。从当月值来看，6 月份固定资产投资同比增长 5.8%，较 5 月增速提高1.3 个百分点。分项来看，6 月份房地产、基建、制造业投资分别同比增长-9.4%、12.0%、9.9%，较 5 月增速分别变化-1.6、4.1、2.9 个百分点。房地产投资仍然偏弱，基建和制造业投资增长均明显加快。 图表1： 固定资产投资累计及当月同比 图表2： 固定资产投资及其主要分项的当月增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 固定资产投资累计同比(2021 年为两年平均增速) 图表4： 固定资产投资当月同比(2021 年为两年平均增速) 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 房地产方面，6 月份商品房销售有所修复但仍偏弱，房地产投资增速仍处于较低水平。预计楼市政策将进一步放松，5 年期 LPR 有望继续下调 10-15BP，房-30-20-100102030402018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资:当月同比-40-30-20-100102030402018/122019/082020/042020/122021/082022/04固定资产投资:当月同比房地产基建制造业-15-10-505101520252018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06固定资产投资房地产基建制造业-15-10-505101520252018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06固定资产投资房地产基建制造业 中信期货宏观点评报告 3 / 10 贷利率加点也将继续下调，这将推动商品房销售继续修复。再考虑到去年同期基数较低，预计三季度商品房销售面积降幅收窄至 0%左右，房地产投资的显著改善大概率要等到明年一季度。6 月份商品房销售面积同比下降 18.3%，降幅较 5 月收窄 13.5 个百分点。疫情缓解以及前期政策放松对商品房销售有一定的提振，但商品房销售仍偏弱。6 月房屋新开工和购置土地面积分别同比减少 45.1%、52.8%，降幅较 5 月分别扩大 3.2、9.7 个百分点，表现仍较弱。6 月房地产投资同比下降9.4%，降幅较 5 月扩大 1.6 个百分点。1-6 月房屋施工和竣工面积分别同比下降2.8%、21.5%，增速较 1-5 月分别回