保险行业2022年6月上市险企保费数据点评：新单和NBV阶段性改善，财险龙头盈利超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.07.16 新单和 NBV 阶段性改善，财险龙头盈利超预期 ——2022 年 6 月上市险企保费数据点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(研究助理) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880122030071 本报告导读： 财富管理需求推动新单回暖，但 NBV仍显著承压；新车销量提升拉动财险保费较快增长，预计龙头险企上半年承保盈利超预期，维持增持。 摘要： [Table_Summary]  客户财富管理需求推动寿险保费边际改善，而上半年NBV仍大幅承压：二季度以来，得益于客户财富管理需求提升，上市险企寿险保费增速逐月改善，1-6 月寿险保费增速：人保寿险（+12.3%）>太保寿险（+5.4%）>新华保险（+2.0%）>太平人寿（-0.5%）>中国人寿（-0.7%）>中国平安（-2.3%），其中 6 月单月部分公司为冲刺半年业绩加大费用投入，推动单月寿险保费较快增长：中国人寿（+7.7%）>太保寿险（+7.4%）>太平人寿（+4.0%）>中国平安（-1.7%）>新华保险（-11.9%）>人保寿险（-25.8%）。然而，保费边际改善难以弥补上市险企上半年NBV 承压的总体趋势，主要为 21 年年初新老重疾炒停带来的新单与NBV 双高基数难以通过当前客户单一的理财需求来弥补。1-6 月上市险企个险新单仍然承压，Q2 相较 Q1 有所改善，其中平安寿险个险新单同比-11.9%，Q2 同比-3.2%；太保寿险个险新单同比-34.7%，Q2同比-9.6%；人保寿险长险新单期缴同比-1.6%，Q2 同比+24.4%。我们预计，上市险企上半年 NBV 负增长压力较 Q1 小幅收窄，分别为：中国人寿（-14.9%）>太平人寿（-15.0%）>平安寿险（-28.3%）>人保寿险（-30.0%）>太保寿险（-47.0%）>新华保险（-48.0%）。  新车销量回暖带动车险保费较快增长，预计龙头险企上半年承保盈利超预期：1-6 月龙头险企财险保费较快增长：太保财险（+12.2%）>平安财险（+10.1%）>人保财险（+9.9%）>太平财险（+2.2%），其中6 月在疫情缓解、汽车购置税减半等政策利好下新车销量同比+22.6%，推动上市险企 6 月财险保费边际大幅改善：太保财险（+25.0%）>平安财险（+17.9%）>人保财险（+9.5%）>太平财险（+5.0%）。车险方面，短期疫情波动不改车险保费修复性增长态势，1-6 月车险保费增速：太保财险（+7.9%）>平安财险（+7.3%）>人保财险（+6.7%）。中国财险 6 月车险保费增速+8.8%，预计全年车险保费仍将维持高个位数增长。非车业务保持高增，1-6 月非车险保费增速：太保财险（+17.7%）>平安财险（+15.8%）>人保财险（+12.8%），其中人保财险的主要驱动险种为政策性农险，1-6 月同比+24.2%；平安财险为意健险，1-6 月同比+26.5%。承保盈利方面，预计龙头险企上半年承保盈利超预期，主要为 Q2 疫情下汽车出险明显下降，利好车险赔付端明显改善。我们预计上市险企 COR 分别为：中国财险（95.7%）、平安财险（97.0%）、太保财险（97.5%）、太平财险（100.7%）。  预计当前供需推动新单增长的驱动因素长期不可持续，全年NBV仍然承压：需求方面，随着 5 月以来权益市场回暖，客户风险偏好有所抬升，预计具有确定性收益的保险财富管理类产品的需求一定程度上被其他金融产品需求提升所替代，增长动能持续性有限；供给方面，当前保险公司坚定渠道高质量发展转型，费用推动的持续性有限。因此，我们认为上市险企全年 NBV 仍然承压，得益于 21 年下半年基数较低，预计全年 NBV 较半年负增长边际收窄。  投资建议：寿险行业在转型影响下当前业绩仍在底部，财险在综改下龙头险企马太效应明显，维持行业增持。建议增持中报业绩预计超预期的中国财险。  风险提示：寿险改革不及预期；产品难以满足客需；监管政策趋严。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 保险《保险审慎监管更进一步，预计资本影响可控》 2022.07.09 保险《寿险 NBV小幅改善，财险 COR 超预期》 2022.07.06 保险《当下财富管理类产品是新单核心驱动力》 2022.06.19 保险《寿险新单阶段性回暖，车险保险恢复性增长》 2022.06.15 保险《保险上市第十股，产品到服务先试者》 2022.06.13 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：上市险企寿险业务 1-6 月累计保费增速分化 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 2：上市险企 6 月单月寿险保费边际改善 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 3：1-6 月财险龙头保费整体实现双位数增长 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平202201202202202203202204202205202206-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平202201202202202203202204202205202206-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%平安财险太保财险人保财险太平财险202201202202202203202204202205202206 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 4：新车销量提升带动 6 月单月财险龙头保费快速增长 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表 1：上市险企近期主推产品 保 险 公 司 产 品 名 称 产 品 类 型 投 保 年 龄 缴 费 方 式 保 障 责 任 中国人寿 臻享传家 增额终身寿 28 天-70 岁 3/10/20 年交 身故保险金、高度残疾保险金、航空意外伤害身故或高度残疾保险金 尊享福/惠享福 重疾险 28 天-60 岁