宏观金融季报：经济企稳回升，期指期债震荡上行

宏观金融季报 国元期货研究咨询部 2022 年 6 月 30 日 经济企稳回升 期指期债震荡上行 【策略观点】 下半年疫情对国内经济的影响逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。三季度我国经济企稳回升，各项指标理应好于二季度，下半年应好于上半年。 上半年 A 股经历了历史罕见的深 V 波动，三季度股市或通过指数横盘震荡与板块接力轮动来消化整理上方套牢盘同时等待各种市场预期兑现。年末基本面上行趋势确立后 A 股大概率重返上行通道。 上半年国债期货高位震荡窄幅波动，下半年期债在价格上有货币总量宽松与经济下行风险仍存的支撑，同时受到宽信用预期偏强、通胀预期等方面的压力。整体判断下半年期债偏多震荡为主。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 许雯 电话：010-84555101 邮 箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 宏观金融季报 【目 录】 一、经济底部回升 ......................................................................... 1 （一）、PMI 回升至扩张区间 ............................................................ 1 （二）、工业生产小幅增长 .............................................................. 2 （三）、需求端压力增加 ................................................................ 3 1、投资增速回落 .................................................................. 3 2、消费增速承压 .................................................................. 5 3、出口超预期回升 ................................................................ 6 （四）、CPI 持平 PPI 回落 .............................................................. 7 （五）、宏观经济展望 .................................................................. 8 二、股指期货延续反弹 ..................................................................... 9 （一）、期指行情回顾 .................................................................. 9 （二）、两融余额回升 ................................................................. 10 （三）、标的指数估值回升 ............................................................. 10 （四）、企业盈利承压 ................................................................. 11 （五）、基差波动较大 ................................................................. 12 （六）、期指后市行情研判 ............................................................. 13 三、国债期货高位回落 .................................................................... 13 （一）、期债行情回顾 ................................................................. 13 （二）、现货市场回调 ................................................................. 14 （三）、资金面保持宽松 ............................................................... 15 （四）、5 月金融数据回暖 ............................................................. 16 （五）、期债后市行情展望 ............................................................. 18 风险揭示: ............................................................................... 18 mNvMzRpPrMmNqMsPwOxOtO6McM8OmOqQmOnPjMmMoReRpPnQbRnMtNxNmMoMNZnRzR宏观金融季报 第 1 页 共 20 页 一、经济底部回升 在宏观层面稳增长措施的干预下，我国经济底部企稳，2022 年一季度的经济数据好于去年四季度，显示出稳增长措施逐步见到成效。但由于 4、5 月份上海、北京两地突发疫情，期间的消费需求受到冲击，也对我国二季度的经济增长造成负面影响，尤其对需求端构成较大压力。去年以来经济底部企稳回升的进程受到了干扰。及至 6 月京沪疫情收尾，之后疫情对国内经济的影响逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。三季度我国经济恢复，各项指标理应好于二季度，下半年应好于上半年。 （一）、PMI 回升至扩张区间 领先指标来看，6 月份制造业、非制造业 PMI 继续回升，从收缩区间进入扩张区间，4、5 月份京沪出现疫情，对经济的影响较大。6 月份京户疫情收尾之后，经济景气度有所提升、温和恢复。 图 1：制造业 PMI 图 2：非制造业 PMI 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2022 年 6 月制造业、服务业 PMI 均回升至荣枯线上方，经济景气改善，价格指数有一定回落，上游价格压力有所改善。6 月官方制造业 PMI 为 50.2%，较 5 月上升 0.6 个百分点。财新中国制造业 PMI 录得 51.7，结束了三个月的收缩趋势，为 2021 年 6 月以来最高。制造业 PMI 进入扩张区间，景气好转，符合市场预期。制造业回升势头逐渐稳固，经济底部企稳回升的压力与风险逐渐化解。 从分类指数来看，各项指标全线回