无边落木萧萧下，不尽长江滚滚来

1 / 19 银河钢铁 黑色金属研发报告 钢材基本面 2022 年 6 月 29 日 无边落木萧萧下，不尽长江滚滚来 第一部分 上半年螺纹热卷价格走势复盘 强预期难敌弱现实，钢价涨势终结 上半年钢价整体冲高回落，从年初的“稳增长”预期开始，钢价持续上行，3 月底月新冠疫情再起，全国多地受到封控影响，尤其主要的钢材消费地华东地区钢材需求戛然而止，往年“金三银四”的繁荣光景不复存在，虽实际需求大幅下滑，但强预期作用下钢价每次下跌，却总能化险为夷。进入 6 月，上海地区面临解封，复工复产预期下市场再次期待 6 月钢材市场“淡季不淡”，但从跟踪的高频成交以及需求来看，“淡季不淡”预期落空，同时钢厂利润下行下，市场又频传今年粗钢压产，随后成材、原料集体大幅下跌。 上半年北京地区 20mm 螺纹现货从年初 4540 元/吨上涨至 4 月下旬最高 5130 元/吨，随后一路下跌至 6 月下旬 4080 元/吨，从年初价格计算跌幅 460 元或 10.13%，上海地区20mm 螺纹现货从年初计算跌幅 520 元或 10.92%。乐从地区热卷以 4.75mm 普卷为例，年初价格 4780 元/吨，随后一路上涨至 4 月下旬最高价 5210 元/吨，随后一路下跌至当前 4250 元/吨，相比年初跌 550 元/吨或 11.50%，天津地区热卷年初至今跌幅 470 元/吨或 9.93%，跌幅略小于华南地区。 从主力合约基差看，当前北京地区螺纹基差-104 元，上海地区螺纹基差 26 元；上海地区热卷基差 41 元，广州地区热卷基差-29 元。进入 5 月后现货走势基本跟随期货盘面，基差呈现震荡下行走势；月间差方面，由于近月现货需求较差，库存逆势累库，螺纹热卷 10-1 价差自俄乌战争后一路下行，从季节性走势上看，目前二者均创近五年新低；卷螺差方面，俄乌战争爆发之后，卷螺差短暂走扩，随后一路下行，美联储加息导致海外需求收缩，国内热卷以及以热卷产成品形式出口的机械产品均受到抑制。 图1：北京20mm螺纹现货价格季节图 图2：乐从热卷4.75mm现货价格季节图 、 研究员：沈恩贤 期货从业证号：F03025000 投资咨询资格编号：Z0013972 : 021-65789219  shenenxian _qh@chinastock.com.cn 2 / 19 银河钢铁 黑色金属研发报告 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（北京） 图4：热卷10合约基差季节图（广州） 、 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图5：螺纹10-1价差 图6：热卷10-1价差 、 数据来源：银河期货、Wind 图7：期货卷螺差 图8：华南现货卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind pOuNuMrMoMyQpOpNpNxPsQ9P8Q8OoMrRmOoMeRoOsNfQpPoMaQmNsMNZnPnMuOqMpR 3 / 19 银河钢铁 黑色金属研发报告 图9：北京地区卷螺差 图10：杭州卷螺差 、 数据来源：银河期货、mysteel、Wind 第二部分 钢材供需分析 粗钢产量持续回升，疫情扰动需求难释放 1.缺乏政策限产，钢厂主动减产意愿不强 供应端，截至 5 月统计局公布粗钢产量，1-5 月粗钢累计产量 4.35 亿吨，同比去年同期减 3067 万吨；中钢协公布 1-5 月粗钢产量累计 4.19 亿吨，累计减量 3006 万吨；Mysteel公布 1-5 月粗钢累计产量 4.06 亿吨，累计减量 3278 万吨，对比几大机构统计产量，可以认为 1-5 月中国粗钢减量在 3000 万吨附近。生铁端，统计局公布 1-5 月全国生铁产量 3.6亿吨，同比去年同期累计减量 1900 万吨，其中 5 月生铁日均产量创近 5 年新高。 进口方面，1-5 月钢材累计进口数量 498 万吨万吨，与去年同期相比累计减少 111万吨；钢坯进口 328 万吨，进口钢坯同比同期去年累计减 116 万吨。 图11：统计局粗钢日产 图12：统计局生铁日产 、 数据来源：银河期货、wind 4 / 19 银河钢铁 黑色金属研发报告 图13：钢材进口数量 图14：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、wind 2.疫情扰动，需求难释放 需求端，由于 4 月 5 月受上海的封控影响，钢材消费停滞，同时华北地区疫情爆发，5 月份北京基本上也处于封控状态。从 mysteel 表观需求看，1-6 月五大材周度表观需求均值在 919 万吨左右，同比去年同期-10.51%；螺纹 1-6 月周度表观需求均值 266 万吨，同比-23.56%；热卷周度表观需求均值 312 万吨，同比-4.29%。从建材成交看，全国建材成交 1-6 月日均 13.95 万吨，同比同比去年同期-18.69%。1-5 月钢材出口 2591 万吨，同比-减少 501 万吨或 16.20%。5 月出口量大增主要是 4 月初俄乌战争后国际买家补库热卷以及钢坯导致，5 月、6 月出口利润关闭，预计反应到 6-7 月出口大幅下滑。 从库存看，五大材库存走势从年初历史极低库存演变为当前历史极高库存，当前五大材总库存 2221.18 万吨（mysteel 小样本），分品种看，螺纹总库存 1195.3 万吨，热卷总库存 364.09 万吨。 图15：五大品种周度表观需求 图16：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 5 / 19 银河钢铁 黑色金属研发报告 图17：螺纹钢周度表观需求 图18：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图19：热卷周度表观需求 图20：热卷总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：全国建材成交月度日均 全国建材成交量1234567891011122017991421313061666941871341878021785381788821761731895581879992019421569322018136273805431603262195711947251773531842991758041934012060651640981580142019119890834571928372155491972011915491837801807232153292075942083201594852020925132762216931323457224384521356821762122005522535224412122131020161120211216445772720535826047121277119422018741818468621627417595717956916436220221049041002941676711705501541532022/2021同比-13.8%73.7%-18.4%-34.5%-27.5% 数据来源：银河期货、Mysteel 3. 5 月资金面环比好转，制造业 PMI 指