电子特气行业首次覆盖报告：电子特气成长动力强劲，国产替代加速腾飞

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2022.07.01 电子特气成长动力强劲，国产替代加速腾飞 ——电子特气行业首次覆盖报告 周天乐(分析师) 张越(研究助理) 0755-23976003 0755-23976385 Zhoutianle@gtjas.com zhangyue025639@gtjas.com 证书编号 S0880520010003 S0880121120066 本报告导读： 电子特气下游景气度高企，在工业气体中成长性最强，俄乌冲突催化电子特气国产替代进程加速，头部国产气体厂商将充分收益。 摘要： [Table_Summary0]  首次覆盖，给予“增持”评级。电子特气在工业气体中成长性最强，国产替代为行业主旋律，首次覆盖，给予“增持”评级。在电子特气国产替代加速背景下，特种气体业务占比较大，或加速布局特气业务，以及拥有高盈利能力的国产气体企业将优先受益。推荐标的：特种气体与大宗气体均衡发展，积极向电子大宗气体发力的金宏 气体（688106.SH）；电子特气品类丰富，技术及客户优势明显的华特气体（688268.SH）；大规模扩建产能，加速电子特气布局的和远气体（002971.SZ）；未来以电子特气业务为重要发展方向，产能加速释放且保持高盈利能力的凯美特气（002549.SZ）。  受益于下游景气度高企，未来三年复合增速有望超 15%。电子特气是半导体、显示面板、光伏、LED 等电子工业生产中的重要原材料，随着下游新兴产业的投资加速以及政策的定向支持，电子特气市场需求将持续保持旺盛。2021 年电子特气国内市场规模约为 216 亿元，我们预计未来三年 CAGR 有望超 15%。  国产企业加速扩产迎接需求释放，国产化率有望从 2020 年的 14.2%提升至 2025 年的 25%。目前全球及国内的电子特气市场被四家海外气体巨头垄断，2020 年国产化率仅 14.2%，随着国产企业突破技术、客户、服务三大壁垒，叠加俄乌冲突导致稀有气体供应短缺的催化，电子特气国产替代需求强烈。2017 年以来，国产气体企业加大资本开支，产能扩张意愿强烈，我们预计2025年国产化率有望提升至25%。  供气品类、供气区域逐步拓展，国产气体企业竞争力不断加强。电子特气下游需求具有多品类、小批量、高频次的特点，行业竞争逐步趋向于综合服务能力的竞争。2016 年以来国产企业纷纷加大研发投入，加速推进特气品类的进口替代以强化自身竞争力，同时有望通过电子特气无运输半径的特点拓展销售区域，利用协同效应拉动传统大宗气体业务增长，逐步成长为全国性的综合气体供应商。  风险提示：国产替代进程不及预期；电子特气下游需求不及预期；国产气体企业产能释放不及预期。 [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 [Table_SubIndustry] 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 688106 金宏气体 增持 688268 华特气体 增持 002971 和远气体 增持 002549 凯美特气 增持 [Table_Report] 相关报告 金宏气体首次覆盖报告《纵横发展替代加速，电子大宗带来新增长》 华特气体首次覆盖报告《特气替代空间广阔，技术、客户优势凸显》 和远气体首次覆盖报告《电子特气布局加速，产能释放带来高增长》 凯美特气首次覆盖报告《传统业务稳健发展，电子特气增长可期》 中小盘—主题策略首次覆盖 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 电子特气 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 1. 工业气体品类繁多，电子特气成长性最强 .................................... 4 1.1. 工业气体稳步增长，电子特气复合增速有望超 15% ................ 4 1.1.1. 新兴产业推动电子特气占比提升，外包供气促进市场稳增 4 1.1.2. 工业气体复合增速或 10%，电子特气复合增速或超 15%... 5 1.2. 半导体等下游景气度高企，电子特气成长动力十足 ................ 7 1.2.1. 需求集中于半导体、光伏等，半导体需求占比有望提升 ... 7 1.2.2. 下游新兴产业持续高涨，电子特气加速需求释放.............. 8 2. 突破三大壁垒，2025 年国产化率有望提升至 25%....................... 10 2.1. 突破壁垒国产需求强烈，俄乌冲突催化替代加速 ...................11 2.1.1. 电子特气市场由海外主导，国产替代需求强烈 ................11 2.1.2. 突破技术、客户、服务壁垒，国产替代正当时 ............... 12 2.2. 国产企业加大资本开支，扩充产能迎接需求释放 .................. 14 3. 供气品类+供气区域双拓展，国产企业加速腾飞 ......................... 16 3.1. 电子特气品类需求多样，国产企业加大研发拓展品类 ........... 16 3.2. 销售区域加速拓展，协同效应助力综合气体商成长 .............. 19 4. 投资建议与推荐标的 .................................................................. 20 5. 风险提示 ................................................................................... 22 5.1. 国产替代进程不及预期 ........................................................ 22 5.2. 电子特气下游需求不及预期 ................................................. 22 5.3. 国产气体企业产能释放不及预期 .......................................... 22 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23 表 1：本报告覆盖公司估值表 [Table_ComData] 公司名称 代码 收盘价 盈利预测（EPS） PE 评级 目标价 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 金宏气体 688106 2022.06.28 20.14 0.34 0.57 0.84 58.55 35.06 24.09 增持 23.39 华特气体 688268