燃料油专题报告：供需结构差异致高低硫价差显著分化

燃料油 | 专题报告专业研究·创造价值1 / 15请务必阅读文末免责条款2022 年 6 月 22 日燃料油专业研究·创造价值宝城期货研究所能源化工团队0571-87006873期货从业资格证号：F3085253投资咨询资格证号：供需结构差异致高低硫价差显著分化摘 要从低硫供应来看，8 月以后柴油裂解价差回落，炼厂产出柴油减少，相应的低硫燃料油产出增多。同时受天然气价格影响，欧美加息周期或对天然气价格形成打压，降低使用氢气的成本，炼厂或增加低硫燃料油的产出。从低硫需求角度来讲，欧美经济转弱，船运需求面临打压，中美航线集装箱运价同比显著回落，低硫燃料油的需求结构单一，主要集中在船用燃料油市场，将受到影响。从高硫供应角度来说，俄罗斯高硫燃料油受到欧美制裁，美国炼厂寻求替代，采购转向中东地区，中东地区流入亚洲市场的高硫燃料油量或将进一步减少。需求角度来讲，三季度北半球用电高峰，因此对高硫燃料油的需求相对强烈。此外，当高低硫燃料油价差大于 120美元/吨，船东愿意选择安装脱硫装置来继续使用高硫燃料油作为船舶动力。总体来看，笔者认为，三季度高硫燃料油表现料强于低硫燃料油，预计后市 LU-FU 价差将走弱，交易策略上可以采取做空LU-FU 价差。请务必阅读文末免责条款部分1 / 24原油-SC燃料油 | 专题报告专业研究·创造价值2 / 15请务必阅读文末免责条款目录第 1 章 国内外高低硫价差创历史新高 .............................................. 4第 2 章 高低硫燃料油品种属性介绍 ................................................ 6第 3 章 高低硫燃料油供需结构差异 ................................................ 7第 4 章 国内低硫燃料油产量和出口稳步增长 ........................................ 7第 5 章 高低硫燃料油价差走势 ................................................... 10第 6 章 总结及交易策略 .........................................................13分析师简介及免责声明： .................................................. 15qRzQxPqNpNwOrQtRmOxPmOaQ8Q9PmOpPmOmOkPoOoQlOnPsQbRnMqOwMtQrPwMoMnO燃料油 | 专题报告专业研究·创造价值3 / 15请务必阅读文末免责条款图表目录图 1、2019-2022 年新加坡高低硫价差走势图 .......................................... 4图 2、2019-2022 年国内燃料油期货高低硫价差走势图 .................................. 4图 3、国内高硫燃料油期货主力合约走势图 ............................................5图 4、国内低硫燃料油期货主力合约走势图 ............................................6图 5、燃料油生产工艺流程图 ........................................................7图 6、高低燃料油生产和需求流程图 ..................................................8图 7、2018-2022 年欧美天然气期货价格走势图 ........................................ 9图 8、2016-2022 年 ICE 柴油-BRENT 裂解价差走势图 ...................................10图 9、2016-2022 年美国汽油裂解价差走势图 ......................................... 11表 1、2021-2022 年我国低硫燃料油出口配额同比明细表 ............................... 12图 10、2020-2022 年全球三大航运指数走势图 ........................................ 13表 2、燃料油期货交易策略明细表 ...................................................14燃料油 | 专题报告专业研究·创造价值4 / 15请务必阅读文末免责条款一、国内外高低硫价差创历史新高步入 2022 年 5 月以来，国内外燃料油高低硫价差持续走阔。其中新加坡低硫燃料油价格-高硫燃料油价格差大幅升阔至 500 美元/吨以上，而国内燃料油LU2209-FU2209 合约价差也持续走阔，截止 6 月 9 日，其最高价差一度达到 2509元/吨。国内外燃料油高低硫价差创历史新高。图 1、2019-2022 年新加坡高低硫价差走势图数据来源：WIND、宝城期货图 2、2019-2022 年国内燃料油期货高低硫价差走势图燃料油 | 专题报告专业研究·创造价值5 / 15请务必阅读文末免责条款数据来源：WIND、宝城期货图 3、国内高硫燃料油期货主力合约走势图数据来源：博易大师、宝城期货燃料油 | 专题报告专业研究·创造价值6 / 15请务必阅读文末免责条款图 4、国内低硫燃料油期货主力合约走势图数据来源：博易大师、宝城期货二、高低硫燃料油品种属性介绍燃料油作为成品油的一种，是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物。燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。燃料油主要用于炼油与化工、交通运输、建筑业和冶金等行业，其中船用油市场，特别是保税市场需求呈稳定增长趋势。一般来说，在原油的加工过程中，较轻的组分总是先被分离出来，作为炼油工艺过程中的最后一道产品，燃料油产品的品质受原油品种、加工工艺、加工深度等许多因素影响。船用燃料油作为运输交通的动力来源，其品质必须符合船舶内燃机使用的各项要求，否则容易造成较大的安全隐患，不应人为加入可能产生危及船舶安全或对机械操作性能产生不利影响、损害身体健康、增加空气污染的任何添加物或化学废料。根据我国国家标准 GB17411 规定，船用燃料油分为船用馏分燃料油和船用残渣燃料油。馏分燃料油主要是以轻油（柴油）成分为主的油品，根据密度和十六烷值等质量指标分为四种，分别为 DMX、DMA、DMZ、DMB；残渣燃料油是以重质燃料油为主要成分的油品，其根据质量和粘度分为 7 个粘度、6 个质量档，燃料油 | 专题报告专业研究·创造价值7 / 15请务必阅读文末免责条款共 11 个牌号，分别为 RMA10、RMB30、RMD80、RME180、RMG18