食品饮料：HTI消费品成本指数：原材料继续下跌，方便面成本现拐点

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 29 Jun 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：原材料继续下跌，方便面成本现拐点 HTI CGCI: Prices of Raw Materials Continued to Fall, and Turning Point Showed for Instant Noodles [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Neutral 21.00 30 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 41 34 海底捞 Outperform 24.00 18 14 中国飞鹤 Outperform 10.80 10 7 康师傅 Outperform 20.31 16 14 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 20.54 37 27 颐海国际 Outperform 55.00 23 18 澳优 Outperform 9.91 9 8 优然牧业 Outperform 5.55 6 5 现代牧业 Outperform 1.43 7 6 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品成本整体继续走弱，下降幅度较上周有所收窄。具体来看，包材价格整体延续跌势，其中铝材、PET 跌幅较大，现货端分别下降 4.25%和 3.51%，期货端分别下跌 1.69%和2.97%，纸浆和玻璃期货本周小幅回暖，分别提升 1.08%和 0.18%；直接原材料部分同样维持了上周跌多涨少的格局，棕榈油再度大跌，现货价格下跌 10.85%，期货走弱 2.39%，其余原材料如大豆、白糖、小麦期货，跌幅在 1%~2%之间，白糖、原奶、豆粕、鸡肉等现货跌幅在 1%以内，蔬菜价格本周领涨，幅度为 1.73%，玉米现货、大米期货分别小幅上涨 0.33%和 0.27%。能源价格方面，本周油价有所回升，布油现货/期货分别上涨 1.83%和 2.90%。 啤酒：截至 6 月 28 日，成本现货指数较上周下降 0.19%，期货指数较上周提升 0.21%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动1.31%/6.21%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 10.43%/ 15.85%。本周啤酒价格受铝材、纸浆及能源价格扰动较为明显，呈现现货跌（铝材跌）、期货涨（纸浆、油价涨）。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.44%，期货指数较上周下降0.66%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 6.79%/2.86%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.58%/6.21%。本周主要调味品原材料包括大豆、白糖及包材塑料均有一定跌幅，因此成本整体向下。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.04%，期货指数较上周提升0.32% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动 3.88%/ 10.67%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.78%/9.65%。本周生鲜乳、玉米、豆粕价格小幅波动，大包粉跟踪价格有所走弱，下降 0.79%至 4125 美元/kg。纸浆期货走强对乳制品成本有拉动作用。 方便面：成本现货指数较上周下降 2.67%，期货指数较上周下降0.85%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 12.08%/ 8.34%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 20.75%/11.93%。本周棕榈油再次领跌，叠加 PET 及塑料期货走弱，整体成本继续下降。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.08%，期货指数较上周下降0.1%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.03%/5.53%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.01%/5.09%。本周蔬菜价格继续回暖，但鸡肉和小麦价格走弱，因此整体波动较小。 软饮料：成本现货指数较上周下降 1.2%，期货指数较上周下降1.07%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.54%/0.22%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 15.12%/0.11%。受制于白糖及塑料价格下跌，本周软饮料成本有所下行。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 万鹏程 Luke Wan Hongwei Wen Luke Wan hongwei.wen@htisec.com luke.pc.wan@htisec.com 406080100120Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22HAI China StaplesMSCI China 29 Jun 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 原料价格继续走弱 本周 HTI 跟踪的六类消费品成本整体继续走弱，下降幅度较上周有所收窄。 具体来看，包材价格整体延续跌势，其中铝材、PET 跌幅较大，现货端分别下降4.25%和 3.51%，期货端分别下跌 1.69%和 2.97%，纸浆和玻璃期货本周小幅回暖，分别提升 1.08%和 0.18%；直接原材料部分同样维持了上周跌多涨少的格局，棕榈油再度大跌，现货价格下跌 10.85%，期货走弱 2.39%，其余原材料如大豆、白糖、小麦期货，跌幅在 1%~2%之间，白糖、原奶、豆粕、鸡肉等现货跌幅在 1%以内，蔬菜价格本周领涨，幅度为 1.73%，玉米现货、大米期货分别小幅上涨 0.33%和 0.27%。能源价格方面，本周油价有所回升，布油现货/期货分别上涨 1.83%和 2.90%。 表 1 HTI 消费品现货成本指数 资料来源：Wind，HTI 表 2 HTI 消费品期货成本指数 资料来源：Wind，HTI 啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日2022/6/28145.47134.08131.52133.31129.94145.60上周2022/6/21145.75134.67131.57136.96130.05147.37上月2022/5/28149.88133.55130.34138.23130.06143.77今年年初2022/1/1147.41125.55126.61118.94123