原创ALPD®核心技术，撬动激光显示广阔市场

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 原创 ALPD®核心技术，撬动激光显示广阔市场 ■全球领先的激光显示科技企业，ALPD®技术奠定技术领先优势：公司首创可商业化的 ALPD®激光荧光显示技术，有效解决激光显示的散斑和成本问题。公司不断升级 ALPD®技术架构，在性能、成本、体积等方面建立了较稳固的技术优势。公司形成了从关键系统架构、核心器件、关键算法的激光显示全技术链专利布局，竞争对手难以模仿或直接绕开公司的专利布局。未来公司将凭借技术领先优势不断开拓激光显示蓝海市场。 ■激光电视降本潜力大，峰米凭借高性价比产品享受行业红利：激光电视能为消费者提供优质的大屏体验。在零部件国产化、激光光机优化升级、零部件生产规模效应等因素的驱动下，未来激光电视的成本能不断下降。我们预计 2025 年，100 英寸含屏激光电视将降价至 7500 元左右，进入到消费者可接受的价格区间。 中性假设条件下，2025 年我国激光电视销量将达到 250 万台。峰米能提供高性价比的 100 英寸激光电视，有望在行业成长期实现快速增长。 ■ALPD®技术推动微投迈向激光时代，激光微投行业增长潜力大：激光光源赋能微投向更亮、更便携发展。激光微投的成本结构较 LED 微投更为分散，主要零部件都具备较大的降本潜力。我们预计到 2024 年，亮度更高的激光微投的售价将和 LED 微投十分接近，将刺激消费者对激光微投的需求。激光微投市场的高速增长将带动峰米激光微投产品销售快速放量。 ■公司凭借技术优势，撬动激光显示核心器件市场：公司以光机为代表的核心器件凝聚了 ALPD®技术高性能、低成本等优势，奠定了公司在激光显示产业链的核心供应商地位。在激光电视赛道，公司拥有兼容单色、双色、全色激光的激光电视光机平台，能为激光电视品牌方提供丰富、高性价比的激光电视光机。在智能微投赛道，公司开发出能适配不同产品形态、不同性能参数的激光微投光机。随着激光电视和激光微投行业蓬勃发展，公司能不断拓展核心器件在家用场景的下游客户，还将切入车载、航空等新的投显领域，快速放量。 ■海外激光显示市场有望复制国内发展路径：随着海外消费者逐渐认可激光亮度高、便携等优点，激光光源在海外影院、电视、投影市场中的渗透率将不断提升。我们预计 1）2025 年激光电视在 70 英寸及以上电视的渗透率将达到 5%，公司海外激光电视和海外激光电视光机销量将接近 10 万台；2）2025 年激光微投在海外家用投影仪中的渗透率将达到 10%，海外 ALPD®技术激光微投销量将超过 20 万台；3）2025 年激光光源在海外银幕中的渗透率将达到 40%，公司海外激光光源销量将稳步提高。 ■投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创激光荧光显示底层技术ALPD®技术。ALPD®技术在性能、成本、体积等方面已建立稳固的领先优势。随着激光显示技术向电影、电视、投影、商教等应用场景不断延伸，公司家用和商用激光显示产品、激光显示核心器件销售将快速放量。预计公司 2022 年~2024年的 EPS 分别为 0.56 元、0.79 元、1.06 元。我们对公司维持买入-A 投资评级。 ■风险提示：新冠疫情风险、上游原材料供应风险、激光电视和激光微投渗透率提升不及风险预期、其他激光技术对 ALPD®技术的替代风险。 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 19.5 25.0 35.0 49.2 68.6 净利润 1.1 2.3 2.5 3.6 4.8 每股收益(元) 0.25 0.52 0.56 0.79 1.06 每股净资产(元) 4.62 5.38 5.84 6.43 7.23 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 101.3 49.4 45.3 32.3 24.0 市净率(倍) 5.5 4.7 4.4 4.0 3.5 净利润率 5.8% 9.3% 7.3% 7.2% 7.0% 净资产收益率 5.4% 9.6% 9.6% 12.2% 14.7% 股息收益率 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% ROIC 9.4% 14.9% 10.6% 19.8% 21.1% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2022 年 06 月 29 日 光峰科技（688007.SH） Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 黑电 投资评级 买入-A 维持评级 12 个月目标价： 39.38 元 股价（2022-06-29） 23.81 元 Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 10780.14 流通市值（百万元） 6260.60 总股本（百万股） 452.76 流通股本（百万股） 286.02 12 个月价格区间 15.10/43.17 元 Table_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 43.16 14.01 -34.79 绝对收益 51.12 19.21 -41.13 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Table_Report 相关报告 光峰科技：峰米自有品牌和核心器件业务发展亮眼/张立聪 2022-04-27 光峰科技：领跑激光显示成长赛道，峰米品牌销售快速增长/张立聪 2022-02-26 -65%-56%-47%-38%-29%-20%-11%-2%2021-062021-102022-02光峰科技 2 公司深度分析/光峰科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 投资要点 ................................................................................................................................. 5 1.1. 核心观点 ........................................................................................................................ 5 1.2. 有别于市场的观点 ......................................................................................................... 5 2. 光峰科技：全球激光显示领域领军者 ..................................................