工业（航运）中期策略报告：贸易格局调整推动运价上行，集装箱运费震荡回落

2022-06-21重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号大宗商品策略团队研究员：姜秀铭021-60812995从业资格号 F3032206投资咨询号 Z0016472郑非凡从业资格号 F3088415投资咨询号 Z0016667中信期货研究|工业（航运）中期策略报告贸易格局调整推动运价上行，集装箱运费震荡回落2022 年二季度国际集装箱运价高位震荡回落，干散货市场运价环比上涨、冲高回落，油气航运市场运价震荡走高。我们认为三季度全球贸易格局仍将持续调整，运距整体拉长，干散货和油轮市场运费有望继续上升。全球集装箱运费受需求压力总体震荡回落，建议关注集装箱运价和运力期货上市进展。报告要点摘要：1. 二季度国际航运市场整体运行呈现“运价走势分化、贸易格局重构、供给增速放缓、成本整体攀升和港口拥堵反复”等特征。燃油价格再创新高，新加坡港低硫燃油价格突破 1100 美元/吨，高低硫燃油价差接近 500 美元。保险、船员、备件、资本成本等均上行。贸易格局正在重构中，带来全球原油、LNG、煤炭的运距增长，对冲了地缘政治冲突对运量的负面影响。2. 二季度国际集装箱航运市场运费震荡回落。上海出口集装箱结算指数（SCFIS)二季度美西和欧洲航线运价均值分别为 7126.98 和 4552.35 点，环比一季度分别回落 22.7%和 8.0%，同比分别增长 13.0%和 70.8%。典型港口集装箱吞吐量增速放缓，即期市场运量比例下降。美国港口拥堵整体缓解，远东-美西航次时间回落至 30 天以内。由于疫情防控和港口工人罢工影响，全球主要港口集装箱拥堵有所反复。船舶供给整体放缓，后续欧美需求受到通胀压力加大、零售商库存较高影响，进口节奏预计继续放缓。若三季度无极端天气和港口拥堵严重恶化的扰动，我们认为三季度集装箱航运市场不会出现明显旺季，运价有望震荡回落。集装箱运价和运力期货完成上市准备，后续推进值得持续关注。3. 油气航运市场引发较多关注，成品油轮表现优于原油油轮，气体船舶运费攀升至高位。成品油跨区贸易需求旺盛，运费快速增长。气体船舶运费淡季不淡，LNG 船舶运费冲高至近 10 万美元。欧盟加大从美国、中东、非洲和南美地区原油进口，并减少区内原油出口。俄罗斯加大对印度和远东地区原油出口，苏伊士型和阿芙拉型日租金分别达 3.98 和 2.40 万美元。由于国内疫情防控和减少长航线进口，VLCC 运费整体低位徘徊。上半年原油油轮船队增长放缓，储油运力规模下滑，资产价格小幅上升。预计三季度尽管受到通胀和加息影响，油品消费旺季和贸易格局重构仍将带动运距整体增长，原油油轮运价仍有望上行，成品油轮运费有望继续攀升。四季度进入传统旺季，叠加欧盟对俄罗斯原油运输制裁正式生效，运价水平有望再度攀升。4. 二季度干散货航运市场运价环比上涨、冲高回落。二季度 BDI 指数均值同比回落8.2%。欧盟和印度煤炭采购需求增加，欧洲和远东地区港口拥堵加剧叠加平均运距拉中信期货研究|工业（航运）中期策略报告2 / 26长推动了运价攀升。印度进入季风季节，船舶周转提速，带动 BDI 持续回落。下半年，不确定性在于中国进口铁矿石力度和欧盟煤炭进口的力度强弱，将对海岬型船运费带来较大影响。粮食运量总体下降，小宗散货运距整体提升。我们认为三季度 BDI 指数有望阶段性上行，但预计无法达到去年三季度的水平，均值在 2500-3000 点之间。四季度 BDI 水平低于三季度。5. 综上，我们认为三季度国际集装箱运费震荡回落，油气船舶运费偏强运行，干散货运费小幅上涨。风险提示：地缘政治因素、台风等极端天气rQpMpOzQmNnMyRnQqMnMzRbR9RaQmOmMnPpNjMrRrPeRnPoP7NmNqNxNmRoQNZnQwP中信期货研究|工业（航运）中期策略报告3 / 26目 录摘要： ...................................................................................... 1一、 整体运行特征 ........................................................................... 61.运价走势分化 ...................................................................... 62.贸易格局重构 ...................................................................... 63.供给增速放缓 ...................................................................... 64.成本整体攀升：新加坡低硫燃油价格突破 1100 美金，高低硫油燃油价差快速扩大 ........... 65.港口拥堵反复 ...................................................................... 7二、 集装箱航运市场：运价震荡下行，三季度主干航线运价预计震荡回落 ........................... 8（一）运价震荡回落，美线同比去年同期仍上涨较多 .......................................... 8（二）需求：欧美国家进口需求增长放缓 .................................................... 91.典型港口集装箱吞吐量增速下行 ...................................................... 92.即期市场运量比例下降 .............................................................. 9（三）供给：运力平稳增长，船舶周转改善 ................................................. 101.运力平稳增长 ..................................................................... 102.全球港口拥堵整体改善，部分区域阶段性反弹 ......................................... 103.船舶周转整体提速 ................................................................. 11（四）市场展望：后续需求预计总体转弱，运费仍有可能震荡下行 ............................. 111.零售商库存水平较高，后续进口需求可能总体转弱 .....................................