食品饮料周专题—板块再现新逻辑，成本下行释放大众品利润，继续推荐弹性标的

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 周专题—板块再现新逻辑，成本下行释放大众品利润，继续推荐弹性标的 ■大众品有望迎来新的板块性机会。今年以来，大众品表现出“需求弱、成本涨、提价传导慢”的特征，节后的疫情导致需求受损，局部战争、宏观经济环境等原因导致成本持续上行，经济下行周期消费惨淡导致企业提价传导慢，2021 年底市场所期待的大众品“提价降本”表现不达预期。站在这个时点，我们认为大众品迎来新的板块性机会，主要是成本下行有望释放较强利润弹性、餐饮复苏会促进收入端恢复，同时基数因素会推动二三季度业绩明显改善。 ■原材料和包材有回落迹象，个别品类供需改善下降趋势明确，大众品成本压力有望下行。小麦、大豆、棕榈油等原材料期货价格开始走低，铝锭、纸浆、PET 瓶等包材价格也有所回落。2020 年以来核心原材料价格不断上涨，导致大众品成本端承压，调味品、烘焙、休闲零食等板块盈利状况（如毛利率、净利润率及毛销差等指标）在 2021 年受到明显冲击，表现大幅低于 2016-2019 年的中枢水平。企业纷纷在 2021年底进行提价对冲成本上涨带来的影响。目前大宗产品有回落迹象，个别品类如棕榈油等有明显改善趋势，棕榈油主要系印尼出口政策调整、出口数量增加所致。原材料及包材下行，有望推动成本下行，释放利润弹性。对于核心原材料下行空间大、成本锁定期较短暂的企业能够快速释放利润弹性。 ■餐饮持续复苏，商务活动弹性大。上海市防控办发布 6 月 29 日起有序放开堂食；安徽、浙江、江苏等地放宽对沪防疫政策。我们仍然认为在复苏初期场景放开是消费改善的主要驱动力，因为此时财富效应弱、收入预期低。随着堂食有序放开，餐饮也会不断恢复，省际之间的沟通频次提升会强化商务活动活跃度，商务场景会出现较大复苏弹性。餐饮供应链相关行业受此提振有望获得明显改善。 ■投资策略，延续前期观点，我们继续重点推荐弹性标的。短期我们认为，餐饮复苏和成本下行对大众品有较强催化，部分标的在 Q2、Q3具有低基数高弹性，当前市场预期低、股价反弹少，值得重点关注，如立高食品、南侨食品、海融科技、佳禾食品；商务活动开展有望释放次高端弹性，具体舍得酒业、山西汾酒、水井坊有望受益。基于中长期，我们依然强调以“疫情+刺激”整周期看待板块成长逻辑，重点推荐白酒啤酒和大众品龙头企业。 ■具体推荐标的：复苏弹性重点看次高端、啤酒和低估区域龙头，重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，推荐酒鬼酒、水井坊；区域酒推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊力特，关注迎驾贡酒、老白干酒；高端酒推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖。Table_Tit le 2022 年 06 月 27 日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600809 山西汾酒 298.00 买入-A 600702 舍得酒业 232.00 买入-A 002304 洋河股份 187.00 买入-A 000596 古井贡酒 236.00 买入-A 603369 今世缘 63.00 买入-A 600197 伊力特 35.00 买入-A 000858 五粮液 222.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.0 买入-A 000568 泸州老窖 275.00 买入-A 600600 青岛啤酒 100.00 买入-A 600132 重庆啤酒 137.67 买入-B 000729 燕京啤酒 8.70 增持-A 603345 安井食品 132.30 买入-A 603517 绝味食品 57.53 买入-A 600298 安琪酵母 46.80 增持-A 002557 洽洽食品 64.20 买入-A 002507 涪陵榨菜 45.00 买入-A 300973 立高食品 161.00 买入-A 600073 上海梅林 8.45 增持-A 603317 天味食品 22.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.10 10.74 1.81 绝对收益 14.16 16.01 -14.32 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 邢乐涵 报告联系人 xinglh@essence.com.cn 胡家东 报告联系人 hujd@essence.com.cn 相关报告 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2021-062021-102022-02食品饮料(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 大众品方面，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、立高食品等，对于疫情受益类子板块建议在受益和低基数的交集中寻找标的，如上海梅林、天味食品等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 行业周报/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 周专题：板块再现新逻辑，成本下行释放大众品利润，继续推荐弹性标的.......................... 5 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................................................................ 5 3. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 6 4. 行业要闻............................................................................................................................ 9 4.1. 重点公司公告 ............................................................................................................ 9 4.2. 下周重要事项 .......................................................................................................... 10 5. 重点数据跟踪.......................................