i茅台：数字化营销新媒介，共享美生活

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 i 茅台：数字化营销新媒介，共享美生活 ■事件：根据官方公众号“小茅 i 茅台”，随着上海疫情扩散形势得到控制，i 茅台于6 月 25 日在上海上线。平台开放“预约申购”与“线上销售”两项活动，预计预约申购投放产品 1199 瓶，线上销售产品 490 瓶，共 11 家茅台酒专卖店开设线上预约。 ■茅台文化传播媒介，顺应数字化营销的时代潮流。“i 茅台”承载了数字化时代传播茅台文化的重任，茅台将持续围绕“聚臻品好物，享极致体验，扬茅台文化”使命，更加立体的向消费者展现茅台文化的内涵。“i 茅台”开发之初便本着从包装生产到渠道终端，再到消费者全链路拉通的设计理念，希望能够最大程度的为消费者提供更加科学、完整、优质的服务。为了保证设计效果的最佳体现，“i茅台”利用云计算技术、物联感知技术、区块链公正等技术，在保障消费者隐私的前提下，利用大数据技术有效整合各类数据，为消费者提供更加开放与便捷的消费体验。“i 茅台”作为茅台文化的崭新窗口，承载了新时代下茅台的营销重任，未来贵州茅台将倾力将该品台打造成产品与商品的链接、营销力量协同的纽带，完成新数字化营销媒介的使命。 ■i 茅台上线后续表现优秀，带动营业额超预期增长。“i 茅台”自试运营起便表现出色，据“小茅 i 茅台”，从 3 月 31 日试运营至 5 月 19 日正式上线期间，累计投放了 117 万瓶产品，累计 560.7 吨，正式上线之后注册人数接近 1700 万，截止到 6 月 14 号，i 茅台已实现营业收入 30 亿~40 亿元。“茅台 1935”等系列新品上市持续热销，系列文化活动引发各项共鸣，其中“i 茅台”平台创新推出与蒙牛联名的“茅台冰淇淋”，精选牛乳，冷链配送，创新的产品形式进一步吸引年轻消费群体，保证了品牌活力。 ■投资建议：6 月 16 日茅台召开 2021 年年度股东大会，2022 年的经营目标一是营业总收入较上年度增长 15%左右；二是完成基本建设投资 69.69 亿元。为实现目标公司将全力以赴抓好不断加强自身建设、全力确保优质稳产、坚持抓好市场营销、提升文化建设能级、强化人才队伍建设等重点工作。茅台后劲十足，将保持高质量的发展，推动茅台在“高质强业”新征程迈上新台阶。继续维持买入-A 评级，预计公司 2022-2024 年的每股收益为 50.27/58.95/67.02 元，12 个月目标价为 2,400 元，相当于 2023 年 41x 市盈率。 ■风险提示：政策和消费税风险，茅台渠道管控效果不达预期风险，提价预期落空风险 摘要(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 97,993.24 109,464.28 128,043.43 147,615.54 165,334.19 净利润 46,697.29 52,460.14 63,153.95 74,053.95 84,188.93 每股收益(元) 37.17 41.76 50.27 58.95 67.02 每股净资产(元) 128.42 150.88 174.18 202.48 234.65 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 54.0 48.1 40.0 34.1 30.0 市净率(倍) 15.6 13.3 11.5 9.9 8.6 净利润率 47.7% 47.9% 49.3% 50.2% 50.9% 净资产收益率 28.9% 27.7% 28.9% 29.1% 28.6% 股息收益率 1.0% 0.9% 1.3% 1.5% 1.7% ROIC 39.1% 43.3% 49.1% 52.0% 50.1% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022 年 06 月 25 日 贵州茅台（600519.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 白酒 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 2400 元 股价（2022-06-24） 2,009.01元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 2,523,713.94 流通市值（百万元） 2,523,713.94 总股本（百万股） 1,256.20 流通股本（百万股） 1,256.20 12 个月价格区间 1548.00/2194.09元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.07 13.68 4.14 绝对收益 14.15 16.74 -1.94 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 邢乐涵 报告联系人 xinglh@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 贵州茅台：2022Q1 业绩超预期，直营占比大幅提升/赵国防 2022-04-27 贵州茅台：2021 完美收官，2022 继续向前/赵国防 2022-03-31 贵州茅台：盈利能力不断提升，数字营销有亮点/赵国防 2022-03-29 贵州茅台：2022 年顺利实现“开门红”，业绩加速可期/赵国防 2022-03-08 贵州茅台：2021 年完美收官，业绩加速可期/赵国防 2022-01-03 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2021-062021-102022-02贵州茅台 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：i 茅台申购界面 图 2：i 茅台宣传界面 资料来源：i 茅台 APP、安信证券研究中心 资料来源：i 茅台 APP、安信证券研究中心 图 3：茅台冰激凌 资料来源：i 茅台 APP、安信证券研究中心 3 公司快报/贵州茅台 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 97,993.2 109,464.3 128,043.4 147,615.5 165,334.2 成长性 减:营业成本 8,154.0 8,983.4 10,243.5 11,405.4 11,896.0 营业收入增长率 10.3% 11.7% 17.0% 15.3% 12.0% 营业税费 13,886.5 15,304.5 17,504.5 20,113.8 22,589.7 营业利润增长率 12.9% 12.2% 19.4% 16.4% 13.3% 销售费用 2,547.7 2,737.4 2,885.8 3,093.4 3,317.6 净利润增长率 13.3% 12.3% 20.4% 17.3% 13.7% 管理费用 6,789.8 8,450.