电子元器件行业深度分析：产品智能化+需求多元化，安防行业稳中有进

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 产品智能化+需求多元化，安防行业稳中有进 ■安防行业增速稳健，智能化升级扩增市场空间：22Q1 行业景气度稳中有进，全球安防市场规模预计 23 年起加速上行；我国安防市场增速高于全球；海外市场东南亚、南美及中东等地区伴随城市建设需求提升动能强劲。从传统安防升级到智能安防，技术升级伴随产品形态复杂化且价值量更高；同时下游应用场景扩容，渠道端不断下沉，智能安防市场量价齐升，当前渗透率低，存量替换空间大. ■政策驱动行业需求提升，宏观经济改善企业端需求回暖：1）政府端公共安全支出持续增长，政策推动稳增长新基建及智能化等下游需求扩张下沉，景气度确定性不断提升。2）宏观经济稳增长，随着疫情好转带动企业需求回暖，安防助力企业端加速数字化转型降本增效、供给侧改革的需求，产品方案趋于定制化长尾化以及覆盖应用领域多元化，存在长期向上拓展的市场渗透空间。 ■技术产品升级，创新业务及国产供应链提供新动能：1）供给端随着智慧物联的推进，行业竞争格局加剧，中游传统安防厂商在产品软硬件结合、渠道资源、行业理解、客户服务响应速度等方面优势凸显。2）创新业务规模及占比快速提升，以视频监控产品为核心拓展，智能家居、机器视觉、智能驾驶等细分市场方兴未艾，与传统主业互惠共赢。3）上游硬件供应链的国产化率逐步提升并向中高端类渗透，其中前端覆盖进程较块，后端芯片逐步推出替代方案。供应链的自主可控增强了成本价格稳定性以及海外业务的确定性，同时利于产品技术迭代及相关定制化方案拓展，从供给端推动行业整体发展。 ■投资建议：我们看好安防行业在 AI 数字化转型背景下的成长空间及龙头厂商发展优势，推荐安防行业龙头海康威视、大华股份,当前估值水平均处于历史低位；建议关注产业链上游供应商富瀚微，CMOS 图像传感器供应商韦尔股份、思特威-W，光学镜头供应商舜宇光学科技、联合光电、宇瞳光学等。 ■风险提示：全球贸易关系不确定性的风险；国内新冠疫情风险；经济下行及地缘政治风险；AI 渗透率不及预期的风险；创新业务发展不及预期的风险；客户需求不及预期的风险；分拆上市进展不及预期的风险。 Table_Tit le 2022 年 06 月 16 日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002415 海康威视 57.24 买入-A 002236 大华股份 29.20 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.87 -8.59 3.42 绝对收益 7.91 -8.24 -16.39 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 程宇婷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030002 chengyt@essence.com.cn 相关报告 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2021-062021-102022-02电子(中信) 沪深300 行业深度分析/电子元器件 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 安防行业增速稳健，智能化升级扩增市场空间.................................................................... 5 1.1. 行业景气度稳中有进，海外市场增速可期 .................................................................. 5 1.2. 智能安防量价齐升，产品升级加速渗透 ..................................................................... 8 2. 需求端：政策驱动行业需求提升，宏观经济改善企业端需求回暖...................................... 10 2.1. 政府端：政府安全支出提高，安防行业高景气增长.................................................. 10 2.2. 企业端：宏观经济回暖拉动需求，企业信息化提升空间........................................... 14 3. 供给端：技术产品升级，创新业务及国产供应链提供新动能............................................. 16 3.1. 竞争格局升级，中游解决方案龙头厂商优势凸显 ..................................................... 16 3.1.1. 渠道壁垒满足多元化需求，行业理解高效 ....................................................... 17 3.1.2. 创新业务高增速，提供新增长动能 ................................................................. 18 3.2. 硬件供应链国产化加速渗透，发力智能化中高端领域 .............................................. 20 3.2.1. 光学镜头：全面实现国产化，市场高度集中 ................................................... 21 3.2.2. CMOS 传感器：中低端产品全面国产替代，高端产品替代仍需时间 ................ 21 3.2.3. 芯片：安防前端芯片国产进程较快，后端芯片海外主导 .................................. 23 4. 相关标的.......................................................................................................................... 26 4.1. 海康威视（002415.SZ）：全球安防行业龙头，构建智能物联发展愿景 .................... 27 4.2. 大华股份（002236.SZ）：视频物联头部公司，创新业务高速成长 ........................... 28 4.3. 韦尔股份（603501.SZ）：CIS 设计龙头，国内领先半导体平台公司 ........................ 29 4.4. 富瀚微（300613.SZ）：安防监控芯片龙头，汽车电子打开新成长空间 .................... 30 4.5. 思特威-W（688213.SH）：领