快递行业5月月报：件量如期恢复，价格策略稳定

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.06.20 件量如期恢复，价格策略稳定 ——快递行业 5 月月报 岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 本报告导读： 5月快递量如期同比恢复，且单票收入保持平稳。预计 6月快递市场将继续恢复，进一步催化市场乐观预期，维持增持。 摘要： [Table_Summary]  快递量：5 月快递量如期同比恢复，6 月有望恢复增速。随着全国物流逐步恢复通畅，5 月快递量较 2021 年同期增长 0.2%。头部企业份额继续提升，5 月圆通快递量同比正增长 5.8%，份额创新高 16.8%。韵达受局部疫情影响，表现弱于行业。6 月上旬日均快递揽收量同比增长 7%，恢复态势良好。随着疫情防控常态化，叠加 618 大促及毕业季等，预计 6 月快递量有望同比恢复两位数增速。  快递价：5 月总体保持平稳，预计下半年中枢仍将稳定。5 月头部企业单票收入基本保持平稳。其中，圆通单票收入较 4 月环比持平；韵达环比下降 4 分钱，可能源于局部疫情导致企业采取短期灵活价格策略以恢复货量。我们认为监管持续释放市场良性竞争维稳信号，头部企业 2022 年盈利修复目标坚定，价格策略保持稳定，市场或过度担忧价格战再起。国内疫情形势持续向好，预计下半年单票收入中枢仍将平稳，盈利能力将继续修复。  快递业中长期观点：竞争阶段趋缓，长期自然集中。行业监管信号持续释放，且内生稳定网络需求，2022 年行业竞争阶段趋缓，自 2021Q4开启盈利能力，短期疫情不改盈利修复趋势。长期视角，市场担忧政府监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中。我们认为目前监管较为理性克制，出手干预源于资本扰乱市场秩序，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿，龙头企业长期崛起仍将可期，应享受估值溢价。  投资策略：市场复苏或催化乐观预期，维持增持评级。国君交运自2021 年 8 月底建议增持，行业监管下头部非龙头企业位次风险下降，自 2021 年 9 月起基本面持续改善催化第一波估值修复。2022 年行业竞争阶段性趋缓，疫情短期影响不改盈利能力修复趋势。近期快递市场稳步持续恢复，将有望继续催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的顺丰控股。  风险提示。消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 中期策略《全球复苏中寻找新的“需求意外”》 2022.06.13 物流仓储《件量转正单价平稳，行业复苏盈利修复》 2022.05.21 快递行业淡季专题《3月价格将季节回落，盈利修复仍目标坚定》 2022.03.02 快递行业 2022年 1月快递量点评《春节错位致同比降速，可比口径仍高增长》 2022.02.14 快递行业 2022年度策略《行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启》 2021.12.12 行业月报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 物流仓储 股票报告网 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 近期跟踪：件量恢复态势良好，单票收入保持平稳 ...................... 3 1.1. 商流：疫情形势好转，5 月线上消费恢复增长 ..................... 3 1.2. 快递量：5 月快递量如期恢复，6 月有望恢复增速 ............... 3 1.3. 快递价：5 月总体保持平稳，预计下半年中枢仍将稳定 ....... 5 2. 中长期观点：行业回归良性竞争，自然集中仍可期 ...................... 6 2.1. 2019 年：“春秋”入“战国”.............................................. 6 2.2. 战国终局：龙头崛起仍将可期 ............................................. 7 3. 投资策略：市场复苏或催化乐观预期，维持增持 .......................... 7 4. 风险提示 ..................................................................................... 8 股票报告网 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 近期跟踪：件量恢复态势良好，单票收入保持平稳 随着疫情逐渐得控，且全国货运物流运行恢复有序，2022 年 5 月行业快递量同比基本恢复。其中，头部企业份额继续集中，快递量同比恢复正增长。随着疫情防控常态化，叠加 618 大促及毕业季等，预计 6 月快递量有望同比恢复两位数增速。 我们认为，监管持续释放市场良性竞争维稳信号，头部企业 2022 年盈利修复目标坚定，价格策略保持稳定，市场或过度担忧价格战再起。国内疫情形势持续向好，预计下半年单票收入中枢将继续保持平稳，盈利能力将继续修复。 1.1. 商流：疫情形势好转，5 月线上消费恢复增长 5 月社零同比降幅收窄。5 月国内疫情形势逐渐向好，社会消费品零售同比下降 6.7%，降幅较 4 月份收窄约 4 个百分点，仍然低于 2021 年约5%的两年复合增速中枢。 5 月线上消费增速显著恢复。5 月实物商品网上零售额同比转正，并明显增长 14%，环比 4 月大幅上升约 15 个百分点，已接近 2021 年约 15%的两年复合增速中枢。 图 1：5 月社零同比降幅明显收窄 图 2：5 月实物商品网上零售额同比增速大幅回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2. 快递量：5 月快递量如期恢复，6 月有望恢复增速  全行业：5 月快递量如期同比恢复 5 月快递量如期同比恢复。1-5 月，全国快递服务企业业务量累计完成409.5 亿件，同比增长 3.3%。其中，5 月快递量同比增长 0.2%。随着疫情形势逐渐向好，全国货运物流逐步恢复通畅，5 月全行业快递量如期恢复至 2021 年同期水平。 6 月快递量恢复趋势良好。据国家邮政局统计，6 月上旬（6 月 1 日-6 月10 日）日均快递揽收量接近 3.5 亿件，估算较 2021 年 6 月日均件量增长约 7%，恢复态势良好。预计随着疫情逐步得控，叠加 618 大促以及毕业季