核建转债投资价值分析：核电工程建设龙头企业，建议积极关注

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 核电工程建设龙头企业，建议积极关注 核建转债投资价值分析 [Table_Summary] 报告摘要 核建转债目前具备债性 转债项目募集 29.96 亿元资金拟投资于 PPP 项目及补充流动资金，对股份稀释率 11.20%。利率条款略低于市场平均水平，下修条款触发要求较为严格。纯债价值为 90.90 元，转债价格较低，具备较强债性。公司目前存续债券较多，债务负担较重。 核电工程建设龙头企业，业绩优良 公司是核电工程建设龙头企业，我国核电装机量及发电量占比较小，相关政策支持力度加大。公司订单储备充足，基建发力有望带动业绩增长，营业收入稳健增长，经营状况良好，公司盈利水平较强且较为稳定，正股估值较低。 投资建议：正股低估值，建议积极关注 综合而言，核建转债发行规模中等，29.95 亿余额提供足够流动性，债券评级 AAA 级，评级高。各项转债附加条款尚可，债底保护较好。正股中国核建是核电工程建设龙头企业，核电在我国能源体系中的地位重要，未来发展空间广阔。考虑到经济稳增长背景下基建有望发力，公司在国内核电建设市场中占绝对主导地位，工业与民用建设业务发展快速，市场开发力度强，订单储备充足，承接工程逐步落地，将带动业绩增长。目前工程建设类个券较为稀缺，叠加核电题材，该券投资价值较高。我们建议积极关注该标的。 风险提示： 宏观政策存在不确定性；基建项目进展进度不及预期；政策实施力度不及预期。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 基 建 转 债 专 题 报 告 》 --2022/05/19 《 基 建 转 债 专 题 报 告 》 --2022/04/25 《高频经济数据跟踪第二期》--2022/03/23 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-06-02 债券策略报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券策略报告 P2 核建转债投资价值分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、核建转债目前具备债性 ................................................................................................................... 4 二、核电工程建设龙头企业，业绩优良 ................................................................................................ 6 三、投资建议：正股低估值，建议积极关注 ...................................................................................... 12 四、风险提示 ......................................................................................................................................... 12 pOtMpOnNqOrQmPvMpOsPnM9P8QaQoMnNnPsQfQqQpReRpPqM6MqRmQxNrNrRwMtRsR 债券策略报告 P3 核建转债投资价值分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：核建转债募集资金运用情况 ..................................................................................................... 4 图表 2：核建转债条款 ............................................................................................................................. 4 图表 3：核建转债市场表现（截至 2022 年 5 月 31 日） ...................................................................... 5 图表 4：中国核建市场部分存续债券 ..................................................................................................... 6 图表 5：公司主要承接工程项目 ............................................................................................................. 6 图表 6： 我国 2021 年发电量结构 .......................................................................................................... 7 图表 7：我国核电发电量（亿千瓦时） ................................................................................................. 8 图表 8：我国核电发电装机容量（万千瓦） .......................................................................................... 8 图表 9：公司各板块新签合同金额（亿元） .......................................................................................... 8 图表 10： 2021 年公司营业收入构成情况（亿元） ............................................................................. 9 图表 11：公司营业收入及同比增长 ......................................