公共事业行业2022年5月电量点评：复工复产效果显现，水电增速亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.06.15 复工复产效果显现，水电增速亮眼 2022 年 5 月电量点评 于鸿光(分析师) 陈卓鸣(研究助理) 021-38031730 010-83939802 yuhongguang025906@gtjas.com chenzhuoming026177@gtjas.com 证书编号 S0880522020001 S0880122040025 本报告导读： 复工复产效果显现，二三产业用电量增速边际改善；新能源增速短期放缓，水电高增，火电降幅收窄。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下，能源保供和能源转型为当前核心矛盾，新能源“十四五”有望持续增长，传统能源的价格机制有望理顺。内外部扰动因素背景下，推荐业绩确定性强的细分领域龙头标的。（1）火电转型：多能互补顺应能源转型趋势，存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线，推荐华能国际、申能股份、福能股份，受益标的国电电力、华润电力、中国电力；（2）核电：双碳目标下的现实能源，低碳基荷价值显现，短期受益于电价上涨，长期发展空间广阔，推荐中国核电、中国广核；（3）新能源：电量平衡的增量主体，装机增长明确，政策催化值得期待，推荐龙源电力，受益标的三峡能源。（4）水电：稳健收益品种，龙头α属性凸显，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力。  事件：国家能源局、国家统计局发布 22 年 5 月电量数据：22 年 5 月全社会用电量单月同比-1.3%，规上电厂发电量单月同比-3.3%。  5月复工复产效果显现，二三产业用电需求边际改善。5月全社会用电量单月同比-1.3%，增速与上月持平。分产业看，二三产业用电量降幅收窄：5 月一产、二产、三产、居民用电量单月同比增速分别为6.3%、-0.5%、-4.4%、-2.4%（4 月同比增速 5.5%、-1.4%、-6.8%、+5.5%）。受益于复工复产等因素，5 月工业增加值单月同比+0.7%，增速转正（4 月同比-2.9%），支撑二三产业用电需求边际改善；5 月居民用电量增速转负，我们认为主要与南方气温同比偏低等因素有关。  5 月发电侧分化：新能源增速短期放缓，水电高增，火电降幅收窄。5 月规上电厂发电量单月同比-3.3%，降幅收窄（4 月同比-4.3%）。分电源看，5 月新能源发电量增速短期放缓：风电发电量单月同比-0.7%，增速转负（1~4 月同比+6.8%），我们推测主要受利用小时基数效应影响；光伏发电量单月同比+8.3%（1~4 月同比+14.8%）。我们认为装机增长明确，新能源有望维持高速增长。受益于来水好转，5 月水电发电量单月同比+26.7%，较 4 月提升 9.7 ppts。5 月火电单月发电量同比-10.9%，较 4 月降幅收窄 0.9 ppts，我们认为迎峰度夏将至叠加复工复产提速，发用电量增速有望好转，火电改善程度取决于主汛期水电等清洁能源的替代效应等因素。  风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 公用事业《欧盟航空业减排加速，再生油进一步升级》 2022.06.13 公用事业《转型顺势而为，龙头强者恒强》 2022.06.13 公用事业《地方碳配额周成交量环比增长109%》 2022.06.13 公用事业《新型储能与抽蓄并重，提升系统调节能力》 2022.06.12 公用事业《资产负债表衰退后周期， 寻找环保行业的第二成长曲线》 2022.06.12 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 公用事业 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：2022 年 5 月累计用电量同比 2.5% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 2：2022 年 5 月一产累计用电量同比+9.8% 图 3：2022 年 5 月二产累计用电量同比+1.4% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 4：2022 年 5 月三产累计用电量同比+1.6% 图 5：2022 年 5 月居民累计用电量同比+8.1% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.8% 5.0% 3.4% 2.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M2M3M4M5M6M7M8M9M10 M11 M122018201920202021202212.8% 12.6%10.8% 9.8%0%5%10%15%20%25%30%M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12201820192020202120223.4% 3.0%1.9% 1.4%-20%-10%0%10%20%30%M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12201820192020202120227.2%6.2%3.1% 1.6%-10%0%10%20%30%M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M122018201920202021202213.1%11.8%10.5%8.1%0%5%10%15%20%M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M1220182019202020212022 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 6：2022 年 5 月累计发电量同比+0.5% 图 7：2022 年 5 月水电累计发电量同比+17.5% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 8：2022 年 5 月火电累计发电量同比-3.5% 图 9：2022 年 5 月核电累计发电量同比+4.5% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 10：2022 年 5 月风电累计发电量同比+5.6% 图 11：2022 年 5 月光伏累计发电量同比+12.9% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.0%3.1%1.3% 0.5%-10%-5%0%5%10%15%20%M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12201820192020202120228.2%12.7%14.3%17.5%-15