电新行业2022中期策略研讨会迎接2022年光风大年：光芒正耀，风云待起

02022中期策略研讨会证券研究报告光芒正耀，风云待起2022年06月12日迎接2022年光风大年行业评级：增持姓名：庞钧文（分析师）邮箱：pangjunwen@gtjas.com电话：021-38674703证书编号： S0880517120001姓名： 石岩（分析师）邮箱：shiyan019020@gtjas.com电话：0755-23976068证书编号： S0880519080001姓名：李子豪（分析师）邮箱：lizihao@gtjas.com电话：021-38038293 证书编号：S0880521030002 姓名：周淼顺（分析师）邮箱：zhoumiaoshun@gtjas.com电话：021-38038264证书编号： S0880521040003姓名：牟俊宇（分析师）邮箱：moujunyu@gtjas.com电话：0755-23976610证书编号： S0880521080003 股票报告网1请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会投资建议光伏持续提效降本，平价时代需求高增；硅料投产释放供给，迎接2022年光伏大年，看好产业链投资机会。无补贴拖欠无限电风险，运营商实现“永续增长”，绿电运营商资产重估，通过持续建设电站实现稳健增长。风机大型化降本，风电迎来大时代，风电持续降本催化，陆风、海风市场需求打开。投资建议：1）硅料产能释放，下游装机需求启动，边际向好环节，一体化组件、硅片、金刚线、玻璃、逆变器等，推荐隆基股份、晶澳科技、中环股份、美畅股份、固德威、阳光电源、锦浪科技等；2） 持续紧俏的硅料环节，推荐通威股份、大全能源；3）布局新电池技术企业，推荐标的隆基股份、连城数控。催化剂：行业政策驱动、技术持续进步、下游需求持续爆发。风险提示：海外疫情影响装机不及预期，意料之外的技术风险等。 股票报告网2请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会投资建议数据来源：wind，国泰君安证券研究（注：收盘价为2022年6月13日）行业公司名称股票代码收盘价（元）EPSPE评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E一体化组件隆基股份601012.SH60.741.682.673.5336.1522.7517.21增持晶澳科技002459.SZ 100.541.272.563.4679.1739.2729.06增持多晶硅通威股份600438.SH53.581.824.034.4529.4413.3012.04增持大全能源688303.SH71.42.976.516.8824.0410.9710.38增持逆变器阳光电源300274.SZ89.891.072.563.0584.0135.1129.47增持锦浪科技300763.SZ 162.621.913.855.4685.1442.2429.78增持固德威688390.SH3033.188.612.295.2835.2324.84增持硅片中环股份002129.SZ46.381.252.022.6337.1022.9617.63增持美畅股份300861.SZ94.131.913.674.6449.2825.6520.29增持设备连城数控835368.BJ66.31.492.553.6244.5026.0018.31增持表：光伏投资标的估值一览 股票报告网3国泰君安证券2022中期策略研讨会目录CONTENTS光伏持续提效降本，平价时代需求高增01硅料投产释放供给，迎接2022年光伏大年02无补贴拖欠无限电风险，运营商实现“永续增长”03风机大型化降本，风电迎来大时代04光伏发电原理为光生伏特效应，成本下降的空间巨大，无补贴平价上网需求呈现持续性和全球性产业链自身供给节奏与技术升级，踏准步点享受超额收益绿电运营商资产重估，通过持续建设电站实现稳健增长风电持续降本催化，陆风、海风市场需求打开 股票报告网44请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会01光伏持续提效降本平价时代需求高增 股票报告网5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会 光伏发电原理为光生伏特效应。源自半导体，当光线照射在半导体的PN结上，会产生电压。 光伏发电原理迥异于其他所有发电形式，成本下降潜力巨大。光伏发电仅需要产生PN结，工作环境受力极小，对于产品厚度、刚度、强度要求小，因此可以持续降低原材料用量。同时理论效率天花板确定，提高转换效率的思路也十分清楚，降成本的空间大。传统发电形式普遍是动能转化为电能，对材料的刚度、强度都有很高的要求，这就导致原材料的用量相对刚性，成本下降潜力有限。基本原理：光生伏特效应，隐含光伏降本空间1.1图：PN结能够产生光生伏特效应数据来源：国泰君安证券研究图：效率的持续提升是降低成本的关键数据来源：NREL、国泰君安证券研究 股票报告网6请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会材料体系选择：晶硅路线一枝独秀1.2单晶硅太阳电池晶体硅太阳电池多晶硅太阳电池（被单晶替代）按基体材料分类非晶硅薄膜太阳电池微晶硅薄膜太阳电池非晶/微晶硅薄膜太阳电池硅薄膜太阳电池铜铟镓硒太阳电池碲化镉太阳电池砷化镓太阳电池磷化铟太阳电池染料敏化太阳电池有机薄膜太阳电池化合物太阳电池 股票报告网7请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会 下游投建光伏电站主要目的是取得合理回报。光伏电站的收入就是发电收益，成本主要是折旧、财务费用以及少量的管理费用，获取合理的投资回报是业主投建光伏的根本原因。 光伏发电需要通过持续降低成本来扩大份额。光伏发电的第一大痛点是成本，必须解决成本过高的问题才能与其他能源竞争。 光伏发电需要解决发电与用电不匹配的问题。由于电能有瞬时特性，需要发电与用电同时进行，光伏发电跟随太阳光线强弱变化，出力集中在正午前后，与负荷不符，需要进行调节。光伏的本质：一种发电形式，需要与其他电源竞争1.3图：2020年光伏和风电都来到了化石能源成本区间数据来源：国际能源署 股票报告网8请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会补贴时代各国轮动，呈现剧烈波动性。第一阶段：日本和德国是主力。 日本1994年“新阳光计划”，按照一定电价收购电力，2003年推出可再生能源配额制 德国2000年出台《可再生能源法》，明确可再生能源按照固定电价收购，行业开始启动第二阶段：西班牙出台补贴政策。 2005年执行0.44欧元/kWh（25年）的固定电价政策，并在2006、2007年保持不变，迅速激发了装机需求 但政策从2009年退坡，同时有了装机限额，导致装机量大幅下滑补贴时代需求波动性大1.40%50%100%150%200%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20201日本德国市场开始崛起2受益西班牙的电价补贴3意大利市场爆发4中美日市场崛起意大利大幅削减补贴图：光伏全球新增装机增速经历了4轮景气（纵坐标为新增装机同比增速）数据来源：国际能源署、能源局、国泰君安证券研究 股票报告网9请参阅附注免责声明国泰