浙文互联(600986)数字文化新业务实现良好开局，国资背景资源优势突出

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 浙文互联（600986）公司信息点评 2022 年 06 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 14 日收盘价（元） 6.56 52 周股价波动（元） 3.78-9.83 总股本/流通 A 股（百万股） 1322/1322 总市值/流通市值（百万元） 8675/8675 相关研究 [Table_ReportInfo] 《主业聚焦 2021 年业绩高增长，数字文化新业务正有序落地》2022.04.08 《科技赋能聚焦主营数字营销，积极探索建设完整数字文化生态》2022.03.14 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.12%2.88%27.88%52.88%77.88%2021/6 2021/9 2021/12 2022/3浙文互联海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 34.4 11.2 14.9 相对涨幅（%） 28.6 10.5 13.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@htsec.com 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@htsec.com 数字文化新业务实现良好开局，国资背景资源优势突出 [Table_Summary] 投资要点：  控股股东浙文投与中国信通院达成战略合作，资源融合加快数字文化发展。2022 年 5 月 22 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确到“十四五”时期末，基本建成文化数字化基础设施和服务平台，形成线上线下融合互动、立体覆盖的文化服务供给体系。《意见》提出 8 项重大任务，其中第四点鼓励和支持各类文化机构接入国家文化专网，利用文化数据服务平台，探索数字化转型升级的有效途径；第五点发展数字化文化消费新场景，大力发展线上线下一体化、在线在场相结合的数字化文化新体验；第七点加快文化产业数字化布局，在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育一批新型文化企业，引领文化产业数字化建设方向；第八点构建文化数字化治理体系，完善文化市场综合执法体制，强化文化数据要素市场交易监管。2022 年 5 月 24 日，公司控股股东浙江省文投与中国信通院达成战略合作，重点在数字文化新基础设施建设、数字文化产业升级、文化产业生态发展等领域。我们认为，此次合作发展非常符合《意见》战略规划方向，将有效赋能浙江文化产业数字化发展。  公司前瞻布局数字文化新业务，在虚拟数字资产、电竞赛事竞猜、数字藏品发售已实现良好开局。2021 年，公司成立全资子公司杭州浙文科技，作为公司探索新赛道、孵化新业务的核心载体：1）虚拟数字资产：已独立研发并成功孵化出国风虚拟 IP“君若锦”、Z 世代虚拟 IP“兰_Lan”两位虚拟数字人形象，其上线后即取得来自多个行业的商业化合作。2）电竞赛事预测：旨在打造电竞粉丝社区，产品提供赛事数据分析、娱乐预测玩法、衍生品积分消费等功能，积极探索 B 端向 C 端延伸的商业模式；3）数字藏品发售：浙文米塔数字藏品平台已于 22 年 3 月上线，拥有热门影视、博物馆、商业品牌、电竞 IP众多优势资源，打造艺术创作者和收藏爱好者潮流社区的垂直应用。此外，与浙江文交所关于 NFT 相关业务战略合作持续推进中。  主业数字营销业务加快数字化升级，定增推进中。公司拟向间接控股股东（浙文投全资子公司博文投资）非公开发行 A 股募资不超过 8 亿元，发行价格 4.85元/股，主要用于 AI 智能营销（虚拟人研发应用）、直播及短视频智慧营销生态平台项目，加强公司智能化综合营销实力，探索高毛利数字内容业务。  盈利预测与估值。我们预计公司 2022-2024 年全面摊薄 EPS 分别为 0.3 元/股、0.37 元/股和 0.44 元/股。参考可比公司 2022 年 24 倍 PE 估值，考虑到公司积极探索高成长数字内容、数字文化新业务板块，给予公司 2022 年 25-30 倍 PE 估值，对应合理价值区间 7.5-9 元/股，维持“优于大市”评级。  风险提示。数字营销业务受疫情影响开展不及预期，定增未获审批风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9261 14294 16181 17716 18918 (+/-)YoY(%) -51.0% 54.4% 13.2% 9.5% 6.8% 净利润（百万元） 94 294 390 496 581 (+/-)YoY(%) 103.8% 212.0% 32.6% 27.0% 17.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.07 0.22 0.30 0.37 0.44 毛利率(%) 7.7% 5.8% 6.9% 7.2% 7.5% 净资产收益率(%) 2.6% 7.5% 9.0% 10.3% 10.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃浙文互联（600986）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 市值(亿元) 归母净利（亿元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 300058.SZ 蓝色光标 158 5.22 7.65 9.13 30 21 17 600556.SH 天下秀 140 3.54 5.09 6.94 39 27 20 均值 24 19 注：收盘价为 2022 年 6 月 14 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：wind，海通证券研究所 股票报告网 公司研究〃浙文互联（600986）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业