纺织服装行业：RCEP之于中国服装制造业的深远影响

证券研究报告 （优于大市，维持） RCEP之于中国服装制造业的深远影响 梁 希（纺织服装行业分析师） SAC执业证书编号：S0850516070002 盛 开（纺织服装行业分析师） SAC执业证书编号：S0850519100002 2022年06月10日 股票报告网目录 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 一、经济体量：全球经贸规模最大的自贸区落地 二、消费体量：RCEP成员国纺织服装消费体量可比美国 三、消费品关税下降：中国或继续挖掘RCEP消费潜力 四、原材料关税下降：中国或成为RCEP集群的供应链支撑 五、2001年入世复盘 六、投资建议 七、风险提示 股票报告网3 RCEP：全球经贸规模最大的自贸区落地 2022年1月1日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式生效，意味着涉及全球人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式落地。 成员国：除中国外的首批成员国包括，6个东盟国家文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国和越南，以及3个非东盟成员国日本、新西兰、澳大利亚。2022年2月1日起，RCEP协议对韩国生效，3月18日起协议对马来西亚生效，5月1日起协议对缅甸生效，与此同时印度尼西亚和菲律宾的入会流程仍在进行中，而协议也重申了对印度保持开放的态度，在印度正式加入前，可作为观察员身份参加RCEP会议和签署方举行的经济合作活动。 人口覆盖：现已加入的13个国家合计人口19亿人，占全球人口25%（2020年），若加上印尼、菲律宾和印度，可覆盖全球47%的人口，其中包含人均GDP超过3万美金/年的国家5个，具备强大的消费能力，且有6个国家人口年龄中位数低于33岁（越南为32.5岁，2020年），具备大量年轻的劳动力和潜在消费力。 GDP覆盖：现已加入的13个国家合计GDP为25万亿美元，占全球GDP 30% （2020年），若加上印尼、菲律宾和印度，可覆盖全球35%的GDP，该经济体量将是全球经济的重要组成部分。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票报告网美国欧盟日本越南韩国新加坡马来西亚澳大利亚泰国菲律宾缅甸新西兰老挝文莱其他欧盟：15%美国：17%其他：43%RCEP12国：25%欧盟28国中国美国日本韩国新加坡越南马来西亚泰国澳大利亚新西兰柬埔寨缅甸文莱老挝其他欧盟28国：16%中国：14.68%美国：12%其他：43%RCEP12国：14.80%4 RCEP：全球经贸规模最大的自贸区落地 RCEP覆盖全球出口贸易额的29%。现已加入的13个国家合计货物出口贸易额5.2万亿美元（2020年），占比全球出口贸易额达29%，其中中国占比为15%，若在RCEP13国加上印尼、菲律宾和印度，出口贸易额占全球32%，对比美国的12%，欧盟28国的16%（2019），RCEP的全球货物出口贸易额占比较高，我们认为经贸区的成立将成为全球重要的经贸区域。 RCEP成员国是中国重要的对外贸易目的地。2020年，中国货物出口额为2.6万亿美元，其中出口至美国占比17%，到欧盟占比15%，中国出口到RCEP另外12国占总出口的25%，若加上印尼、柬埔寨和印度，占比可达到30%。 图 ：RCEP13个成员国占全球货物出口额29%（2020年） 图 ：RCEP12个成员国占中国货物出口的25% （2020年）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind ，海通证券研究所 股票报告网5 RCEP：成员国占中国服装出口25% 中国仍然是全球最大的服装出口国。中国是全球重要的制造工厂，纺织服装制造业作为简单的工业加工品，在中国广阔的供应链、劳动力背景下形成了庞大的服装制造产业链，到2014年中国纺织服装出口额占全球39%，欧洲、除中国外亚洲、美国分别占30%、21%、4%。到2020年中国纺织服装制造出口占全球服装制造出口40%（2019年为38%），我们判断2020年中国疫情控制较好，制造业较早开工，承接了部分海外订单。从宏观角度看，中国依然是全球服装制造的最大基地。 RCEP贸易区是中国纺织出口的重要目的地。2021年中国出口的纺织服装品总额为3746亿美元，出口至美国占19%，RCEP主要国占比25%。 图 ：中国服装纺织品出口占全球39%（2014） 图 ：RCEP成员国占中国纺织服装出口额25%（2021年）资料来源：Wind ，海通证券研究所 中国欧洲除中国外亚洲美国其他欧洲：30%中国：39%美国：4%除中国外亚洲：21%其他：7%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国 日本 越南 韩国 菲律宾 澳大利亚 马来 印尼 缅甸 新加坡 泰国 新西兰 英国 德国 法国 意大利 加拿大 其他 英德法意加：11% 美国：19% 其他：44% RCEP成员国：25% 股票报告网6 RCEP：消费体量堪比美国的终端目的地 中国的纺织服装制造出口额中，一部分是类半成品的纺织材料，包括原材料，也包括辅料半成品，另一部分是制成品，包括可直接用于终端消费的服装商品，也包括仍需深度加工的商品。2020年服装商品占总纺织服装出口额的87%，2020年以前的占比高峰为2007-2009年期间，服装商品出口额占比达86%。 我们认为，纺织制造环节中，终端消费成衣产品用人工较多，东南亚廉价的劳动力更容易承接用工多的制造环节，2020年因中国的疫情控制好于海外，所以当年纺织服装出口增加，而且成品类服装占比提升。 图 ：中国纺织服装出口额中87%为服装产成品（2020） 图 ： RCEP11国占中国服装商品出口额的23% （2020） 资料来源：Wind ，海通证券研究所 美国欧盟日本越南韩国新加坡马来西亚澳大利亚泰国菲律宾缅甸新西兰老挝日本：7%美国：22%其他：56%RCEP11国：23%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 83%83%83%83%83%83%85%86%86%86%85%84%85%85%85%85%84%84%83%83%87%05001000150020002500300035004000纺织品类服装用品类亿美元股票报告网7 RCEP：11国服装成品消费比例略超美国 服装成品多数为生产已基本完成的商品，多为终端服装消费品。2020年中国服装类商品出口中美国为最大单一出口国，占比达22%，RCEP11国合计占比达23%，体量与美国基本一致，我们认为随RCEP国家经济发展，整体消费力也将增强，会成为中国制造的重要出口地之一。 日本、越南、韩国、澳大利亚是RCEP国家中，中国服装类商品出口排名前4的国家，这4个国家的占比分别为7%、4%、3%、2%。日韩澳三国属于发达国家，经济水平高，是重要的商品消费地，我们认为越南位列第二，除了在越的服装消费需求外，因越南是重要的服装制造地，所以或有部分半成品需要依赖中国。 资料来源：Wind ，海通证券研究所nd，海通证券研究所 美国欧盟日本越南韩国新加坡马来西亚澳大利亚泰国菲律宾缅甸新西兰老挝日本：7%美国：22%其他：56%RCEP11国：23%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 83%83%83%83%83%83%85%86%86%86%85%84%85