5月外贸数据点评：疫情缓解推动外贸修复，内需改善将推动进口继续回升

1001201401601802002202401031081131182021/052021/102022/03中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2021-06-09 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 疫情缓解推动外贸修复，内需改善将推动进口继续回升 ——5 月外贸数据点评 摘要： 事件; 中国 5 月出口（以美元计）同比增长 16.9%，预期 7.3%，前值 3.9%；进口同比增长 4.1%，预期 0.6%，前值 0.0%；贸易顺差 787.6 亿美元，前值 511.2 亿美元。 点评： 1）随着疫情缓解，5 月我国出口增速大幅回升。6 月疫情对出口的抑制基本消退，但是前期积压出口订单减少，预计出口增速大体持平。5 月我国以美元计价的出口金额同比增长 16.9%，远高于预期增速 7.3%和 4 月同比增速 3.9%。5 月出口增速回升主要因为国内疫情缓解。一方面 4 月份因为疫情积压的部分订单可能延期到 5 月出口；另一方面物流和生产的恢复也推动 5 月出口恢复性增长。环比来看，5 月出口金额较4 月增长 12.7%，为过去 15 年的最高水平，远高于过去 15 年环比增速的中位数2.5%。从重点出口商品来看，服装、手机、集成电路、汽车零件等商品的出口回升较为显著；自动数据处理设备、家用电器出口仍然偏弱。6 月份国内疫情基本消退，疫情对出口的抑制将进一步减少。但是，6 月份前期积压的出口订单将显著减少。综合来看，预计 6 月份出口增速大体持平。下半年，随着海外供应链的修复，我国出口供应链优势会有所减弱。当然，这个过程不会很快，我国出口增速的回落会相对缓慢。 2）5 月国内疫情缓解和需求修复推动进口金额增速有所回升。随着稳增长发力和国内需求的进一步改善，预计 6 月份我国进口增速继续回升。5 月我国以美元计价的进口金额同比增长 4.1%，明显好于预期增速 0.6%，也好于 4 月增速 0.0%。环比来看，5 月份进口金额较 4 月份增长 3.1%，增速明显高于 2004-2021 年间环比增速的中位值-4.2%。随着疫情的缓解，国内需求有所修复，进口增长亦开始加快。从分地区数据来看，我国自美国进口显著增加，但从欧盟和日本的进口同比仍然负增。6 月份国内疫情将基本消退，再加上稳增长政策的发力，预计国内需求将进一步改善，这将带动我国进口增速有所回升。下半年国内经济将回归平稳增长轨道，这对我国进口金额构成支撑，预计下半年进口金额同比增速大体保持稳定。 3）5 月份我国贸易顺差显著增加，预计 6 月有所回落；下半年随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。5 月份我国贸易顺差为 787.6 亿美元，显著高于前值 511.2亿美元；内需受疫情抑制使得进口增长相对缓慢。6 月份国内出口增速大体稳定，而进口增速继续回升，预计贸易顺差会有所回落；下半年国内进口增长放缓，而出口增长平稳，预计贸易顺差趋于缓慢回落。 风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大 随着疫情缓解，5 月我国出口同比增速大幅回升至 16.9%。6 月疫情对出口的抑制基本消退，但是前期积压出口订单减少，预计出口增速大体持平。5 月国内疫情缓解和需求修复推动进口金额同比增速回升至 4.1%。随着稳增长发力和国内需求的进一步改善，预计 6 月份我国进口增速继续回升。5 月份我国贸易顺差显著增加，预计 6 月有所回落；下半年随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 6 一、出口 随着疫情缓解，5 月我国出口增速大幅回升。5 月份我国以美元计价的出口金额同比增长 16.9%，远高于预期 7.3%和 4 月同比增速 3.9%，也高于 3 月同比增速 14.6%。5 月出口增速回升主要因为国内疫情缓解。一方面 4 月份因为疫情积压的部分订单可能延期到 5 月出口；另一方面物流和生产的恢复也推动 5 月出口恢复性增长。环比来看，5 月出口金额较 4 月增长 12.7%，为过去 15 年的最高水平，远高于过去 15 年环比增速的中位数 2.5%。从重点出口商品来看，服装、手机、集成电路、汽车零件等商品的出口回升较为显著；自动数据处理设备、家用电器出口仍然偏弱。从分地区数据来看，我国对主要地区的出口增速均出现明显回升，但对我国香港地区和俄罗斯的出口同比仍为负增。 图表1： 出口金额(美元计价)同比增速 图表2： 出口金额与数量当月同比(2021 年为两年平均增速) 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 历年出口金额(美元计价)环比增速 资料来源：Wind 中信期货研究部 -20-100102030405060702019/02 2019/08 2020/02 2020/08 2021/02 2021/08 2022/02出口金额:美元:累计同比出口金额:当月同比-15-10-505101520252019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02出口金额(美元):当月同比(2021年为两年平均增速)出口数量指数:当月同比(2021年为两年平均增速)-5.0%-3.5%1.4%-3.5%9.9%0.9%11.0%-2.3%3.8%7.3%5.4%6.4% 6.4%10.5%3.5%0.1%12.7%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022历年5月出口金额相对于4月的环比增速 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表4： 部分重点商品的出口金额(以美元计价)当月同比增速及其相对于前值的变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）当月同比增速及其变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 往前看，6 月份疫情对出口的抑制进一步缓解，但是前期积压出口订单减少，预计出口增速大体持平。下半年，随着海外供应的逐步恢复，我国出口增速趋于缓慢回落。6 月份国内疫情基本消退，疫情对出口的抑制将进一步减少。5 月份较高的出口增速与部分 4 月出口订单延期到 5 月份交付有关，6 月份前期积压出口订单将显著减少。综合来看，预计 6 月份出口增速