芒果超媒(300413)公司深度报告：扎根长视频，进军新赛道

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 王建会 首席分析师 SAC 执证编号：S1500519120001 wangjianhui2@sczq.com.cn 李甜露 首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 34.58 一年内最高/最低价（元） 74.66/27.01 市盈率（当前） 35.00 市净率（当前） 3.70 总股本（亿股） 18.71 总市值（亿元） 646.90 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  内容排播影响 Q1 表现，新综招商有望修复增长  强内容优变现，平台价值继续提升  芒果超媒(300413)公司业绩点评：平台收获亮眼成长，内容变现维度丰富 核心观点 [Table_Summary]  传承湖南广电优良基因，差异化战略冲击长视频格局。公司脱胎于湖南广电，凸显独特竞争优势。内容方面，依托芒果独播战略，从湖南卫视低价获得优质资源，有效节约内容成本；2022 年启动双平台融合，实现台网资源互通。用户方面，年轻女性占比远超其他平台，通过聚焦女性向作品，收割主力流量群体，提升公司商业价值。营收方面，率先打破“规模论”桎梏，成为长视频领域唯一盈利主体。当前公司差异化打法初见成效，2021 年末有效会员数达 5040 万，同比增长 39.5%，广告收入达 54.53 亿元，同比增长 31.75%，两大业务增速遥遥领先，在长视频行业一枝独秀。  强化内容自制优势，精品剧综贡献看点。公司坚持内容为王，双平台融合战略进一步丰富人才储备，现拥有 48 个高质量综艺自制团队、29 个影视制作团队、34 个新芒计划战略工作室。2022 年，公司影视综艺双线发力，打响内容创新升级战。综艺方面，5 月 20 日《浪姐 3》正式播出，上线首日播放量高达 1.36 亿，斩获全端热搜 695+，33 次登顶全网榜单 TOP1。此外，《你好星期六》《天天向上》两大卫视王牌全新改版；《大侦探》《密逃》《花少》等综 N 代也将回归；《声生不息》《意想不岛》等新综层出不穷，展现出强大的综艺制作优势。剧集方面，公司倾力打造“金鹰独播剧场”和“芒果钜献”两大特色厂牌，分别储备14 部、13 部剧集。同时以季风剧场为抓手，将陆续上线 14 部作品，有望补齐剧集制作短板，推动用户破圈。  积极布局圈外赛道，持续探索变现模式。公司不断围绕长视频 IP 探索新的变现渠道，于 2020 年底正式上线小芒电商，构建以“内容+社区+电商”为核心的全新电商模式；于 2021 年 4 月在长沙开设首家剧本杀旗舰店，并陆续登录上海、成都等地，将业务拓展至线下。目前我国剧本杀行业进入高速增长期，2020 年市场规模突破百亿，线下门店数已扩张至 3 万家。在此背景下，公司依托《明侦》、《密逃》等 IP 优势推出M-CITY 品牌，有望坐拥头部位置引领行业朝向正规化发展。  盈利预测与投资评级：预测 2022-2024 年，公司营业收入分别为181.97/212.92/249.61 亿元，归母净利润分别为 24.71/28.89/34.25 亿元，同比增速分别为 16.9%/16.9%/18.6%；以 5 月 31 日收盘价计算 PE 分别为 27/23/20 倍，给予“买入”评级。  风险提示：会员增长不及预期、招商金额增长不及预期、影视投资风险、政策风险等。 -1-0.500.57-Jun18-Aug29-Oct9-Jan22-Mar2-Jun芒果超媒沪深300 [Table_Title] 扎根长视频，进军新赛道 [Table_ReportDate] 芒果超媒(300413)公司深度报告 | 2022.06.06 股票报告网 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 153.56 181.97 212.92 249.61 营收增速（%） 9.6% 18.5% 17.0% 17.2% 净利润（亿元） 21.14 24.71 28.89 34.25 净利润增速（%） 6.7% 16.9% 16.9% 18.6% EPS(元/股) 1.13 1.32 1.54 1.83 PE 32 27 23 20 资料来源：Wind，首创证券 股票报告网 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 公司概况 .......................................................................................................................................................................... 1 1.1 发展历程 ................................................................................................................................................................. 1 1.3 股权结构 ................................................................................................................................................................. 1 1.3 主营业务 ................................................................................................................................................................. 2 1.4 财务分析 ................................................................................................................................................................. 3 2 冲击行业格局，探索突围之路 ...............................................................................