电力设备：微型逆变器：行业老面孔，喜迎新机遇

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 微型逆变器：行业老面孔，喜迎新机遇 ■微型逆变器是一种安全、高效、灵活的组件级电力电子转换方案。微型逆变器是一种可对每一块光伏组件进行单独最大功率点跟踪，再进行逆变并入交流电网的组件级电力电子转换方案。相较于集中式与组串式逆变器，微型逆变器具备安全、高效、灵活的三重优势：1）集中式或组串式逆变器每串组件接入的直流电压可达 600-1500V，而微型逆变器涉及的直流电压一般不超过 80V，从根本上降低了直流拉弧、人员触电的风险；2）微型逆变器可以实现更精细化的 MPPT 跟踪，保证每块组件都在各自的最大功率点上进行输出，从而有效提升系统整体发电效率；3）微型逆变器单体功率较小，整体部署更为灵活，可有效提升安装、扩建、运维效率。 ■老树新芽，微型逆变器焕发新活力。作为光伏行业的“老面孔”，长期以来微型逆变器始终是一种应用范围较为有限的“小众”方案，自 2008 年首次推出之后，微型逆变器市场花了将近十年的时间才实现年出货量突破 1GW。我们认为在多种因素的共同助推下，微型逆变器行业正迎来全新的发展机遇。一方面，近年来全球分布式光伏装机占比持续提升，与此同时海内外屋顶光伏安全标准趋严，组件级控制方案逐渐成为“标配”。另一方面，随着光伏步入平价时代，度电成本开始成为行业核心的考量因素，而随着组件功率的快速提升以及微型逆变器产品的持续迭代，部分户用场景中微型逆变器与传统组串式逆变器的经济性差距已经较小。此前微型逆变器主要应用于北美，我们预计欧洲、拉美等其他地区也已进入加速渗透期，微型逆变器有望由此前的“小众”市场逐渐发展壮大，2025 年全球出货量或将超过 25GW，年均增速超过 50%，对应市场规模可达 200 亿元以上量级。 ■海外龙头起步领先，国内厂商加速追赶。微型逆变器与集中式/组串式逆变器存在明显技术路线差异，参与者相对有限，市场格局较为集中，Enphase占据 80%左右的全球份额，龙头地位突出。经过多年的努力，目前国内厂商已在技术实力以及产品迭代速度上逐渐实现赶超，正通过高性价比的差异化竞争策略快速开拓海外市场。近年来相关企业陆续登陆国内资本市场，规模实力得到大幅扩充，未来有望实现行业爆发与公司发展的共振。 ■投资建议：历经十余年风雨历程，微型逆变器市场正迎来全新的发展机遇，渗透率有望快速提升，与此同时国内厂商已在全球市场初露峥嵘。建议重点关注国内微型逆变器先行者昱能科技，以及近年来快速崛起的优质微型逆变器厂商禾迈股份与德业股份。 ■风险提示：微型逆变器推广不及预期、技术迭代风险、国际贸易摩擦等 Table_Tit le 2022 年 06 月 09 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 13.42 -0.66 37.57 绝对收益 22.25 -0.82 18.15 王哲宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120005 wangzy9@essence.com.cn 胡洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120003 huyang@essence.com.cn 相关报告 -28%-16%-4%8%20%32%44%2021-062021-102022-02电力设备及新能源(中信) 沪深300 行业深度分析/电力设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 微型逆变器：安全高效的组件级电力电子转换方案............................................................. 4 1.1. 微型逆变器是一种组件级的光伏系统 DC/AC 转换方案 .............................................. 4 1.2. 微型逆变器具有安全、高效、灵活的优势 .................................................................. 5 1.2.1. 微型逆变器具有更高的安全性 .......................................................................... 5 1.2.2. 微型逆变器可以实现更高的发电效率 ................................................................ 6 1.2.3. 微型逆变器的安装与运维更为灵活 ................................................................... 7 2. 老树新芽，微型逆变器焕发新活力 ..................................................................................... 8 2.1. 微型逆变器是一种由来已久的“小众”方案 ................................................................... 8 2.2. 微型逆变器正迎来全新的发展机遇 ............................................................................ 9 2.2.1. 全球分布式光伏装机空间打开 ........................................................................ 10 2.2.2. 分布式光伏安全标准趋严 ................................................................................11 2.2.3. 微型逆变器经济性持续提升 ............................................................................ 13 2.3. 全球微型逆变器市场加速拐点已至 .......................................................................... 16 3. 海外龙头起步领先，国内厂商加速追赶 ............................................................................ 18 3.1. 当前全球微型逆变器市场格局较为集中 .........................................................